近日，安踏體育用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安踏體育”）發(fā)布2019財(cái)年盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2019財(cái)年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不少于45%（不包含AMER）/30%+(包含Amer)。

方正紡服豐毅團(tuán)隊(duì)分析稱安踏體育業(yè)績(jī)預(yù)告整體符合預(yù)期。（1）營(yíng)收快速增長(zhǎng)，因安踏品牌、非安踏品牌銷售強(qiáng)勁，營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)35%。（2）盈利提升，因零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增大（毛利率高于批發(fā)業(yè)務(wù)）、經(jīng)營(yíng)開(kāi)支占總營(yíng)收比率穩(wěn)定，公司歸母凈利率提升。此外，預(yù)計(jì)Amer帶來(lái)的權(quán)益性投資損益將不多于6.5億虧損（其中包括不多于2億元一次性收購(gòu)費(fèi)用及不多于5億元業(yè)績(jī)虧損影響）?？紤]Amer帶來(lái)的影響后預(yù)計(jì)2019公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%+。

2019Q1-Q3業(yè)績(jī)回顧：安踏品牌零售持平，非安踏品牌維持高成長(zhǎng)。（1）安踏品牌方面，2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2、Q3零售額增速分別達(dá)20-25%、低雙位數(shù)、中雙位數(shù)、中雙位數(shù)、低雙位數(shù)、中雙位數(shù)、中雙位數(shù)，2019Q3零售額與Q2增速基本持平。其中安踏大貨流水低雙位數(shù)增長(zhǎng)，兒童約25%，電商約30-35%，2019Q3零售折扣約7.2折(環(huán)比提升提升），庫(kù)銷比接近5個(gè)月（環(huán)比提升）。（2）非安踏品牌方面，2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2非安踏品牌零售額增速（以FILA為主）分別達(dá)80-85%、90-95%、90-95%、80-85%、65-70%、55-60%，2019Q3 FILA品牌零售額增速50%-55%，其他品牌30%-35%增長(zhǎng)，其中fila大貨增速約40%、兒童約70%、fusion約200%、電商約80%，2019Q3零售折扣約8折(環(huán)比持平），庫(kù)銷比5到6個(gè)月。整體非安踏品牌高位持續(xù)放緩，但仍維持高位。
 
2019及未來(lái)展望。①2019 營(yíng)收：我們預(yù)計(jì)2019 集團(tuán)營(yíng)收達(dá)35+%，其中安踏品牌、FILA 品牌零售流水望達(dá)15-20%、約50%。②至2020 流水整體目標(biāo)：預(yù)計(jì)所有品牌、安踏、FILA 系列流水CAGR 分別達(dá)15-20%、中雙位數(shù)、超過(guò)30%。③2019 門店數(shù)預(yù)計(jì)：安踏（含兒童）門店望達(dá)10300-10400（+2.4%~+3.4%）家，F(xiàn)ILA（含F(xiàn)ILA KIDS/FILA FUSION）門店望達(dá)1900-2000家（+15.0%~+21.1%），DESCENTE門店望達(dá)130-140 家（+11.1%~+19.7%），KOLON SPORT 門店望達(dá)170-180家（-6.1%~-0.6%），KINKOW門店望達(dá)90-100家（+16.9%~+29.9%），Sprandi門店望達(dá)120-125家（+15.4%~+20.2%）

【投資建議】

預(yù)計(jì)公司2019/2020 /2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.56/74.90/90.77億元，同比增長(zhǎng)32.98%/37.28%/21.19%，對(duì)應(yīng)P/E 為34/25/20，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

（1）經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；（2）主品牌銷售低于預(yù)期；（3）新品牌發(fā)展不及預(yù)期。

作者：方正紡服豐毅團(tuán)隊(duì)