新三板の深度改革は真空期で、市場(chǎng)の準(zhǔn)備はまだ止まっていません。來(lái)年は最初の數(shù)回の衝撃を予想しています。そして、精選層の業(yè)務(wù)に素早く切り込みたい証券會(huì)社はもう忙しくなりました。

しかし、最近の記者と複數(shù)の企業(yè)と証券會(huì)社とのコミュニケーションでは、業(yè)務(wù)を推進(jìn)する過(guò)程で、企業(yè)と証券會(huì)社の準(zhǔn)備のプロセスが遅くなりました。

A株市場(chǎng)での公開(kāi)発行は長(zhǎng)年成熟していますが、どのような體量の企業(yè)がどのような料金率を採(cǎi)用するかは業(yè)界の慣例となっていますが、新三板市場(chǎng)で公開(kāi)発行されたベスト層に入るのは新生もので、IPOの審査制度に比べて企業(yè)の評(píng)価基準(zhǔn)がより統(tǒng)一されています。

これに対して、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者も調(diào)査と取材を行いました。現(xiàn)在各証券會(huì)社は新三板精選層の公開(kāi)発行レベルの料金基準(zhǔn)とこのような料金基準(zhǔn)を形成している原因を調(diào)べてみました。

引受手?jǐn)?shù)料はA株より高い

公開(kāi)発行の費(fèi)用は市場(chǎng)初期に統(tǒng)一基準(zhǔn)がない、またはA株の標(biāo)準(zhǔn)を適用できない、全體の新しい三板改革の諸事項(xiàng)の中では些細(xì)なことに見(jiàn)えるが、その背後に屈折しているのは、現(xiàn)在の新三板市場(chǎng)はA株と科學(xué)技術(shù)とは違った生態(tài)であり、新しい三板企業(yè)をめぐって選りすぐり層に入る推薦、評(píng)価値と引受は未來(lái)にA株とは違った価値評(píng)価體系を形成する。

「創(chuàng)業(yè)板に行く計(jì)畫(huà)を衝撃精選層に変更したことは明確にしていますが、現(xiàn)在は証券會(huì)社を選ぶ段階がゆっくりと進(jìn)んでいます。多くの政策が著地していないため、既存の公開(kāi)情報(bào)で各証券會(huì)社と合意できないので、政策が早く著地するようにしたいです。証券會(huì)社と料金基準(zhǔn)を協(xié)議して、より早く精選層の推薦を進(jìn)めることができます?！谷A南地區(qū)にある革新層の看板企業(yè)の董秘が記者に明らかにした。

この董事が言っているように、料金基準(zhǔn)は証券會(huì)社と精選層企業(yè)のさらなる業(yè)務(wù)推進(jìn)を妨げているとは確定できません。このような企業(yè)の狀況は孤立しているわけではありません。

記者は最近では、複數(shù)の企業(yè)から精選層公開(kāi)発行の証券會(huì)社の引受率に関する問(wèn)い合わせを受けました。

実際、記者の調(diào)査によると、一部の証券會(huì)社は業(yè)務(wù)を迅速に進(jìn)めるために一定の基準(zhǔn)を設(shè)定しており、一般的にはほとんどの証券會(huì)社は新三板企業(yè)の引受費(fèi)率を8%以上に設(shè)定しており、ある証券會(huì)社は同時(shí)に総費(fèi)用の固定要求を設(shè)定している。

例えば、華北地區(qū)の中型証券會(huì)社は、引受手?jǐn)?shù)料を8%に設(shè)定し、推薦費(fèi)用を150～200萬(wàn)円としたが、その前の2つの料金の総額は600萬(wàn)元を下回っていないと提出した。

新三板上場(chǎng)企業(yè)の南北天地董秘、董秘一家の創(chuàng)始者である崔彥軍氏は、「十?dāng)?shù)社と積極的に精選層のトップ証券會(huì)社と大型會(huì)所、律所との交流に參加する意向があり、推薦料は200～500萬(wàn)円、引受料率は約8%である。精選層の融資規(guī)模が小さいため、引受手?jǐn)?shù)料率はマザーボードより高くなり、同科創(chuàng)板に進(jìn)み、監(jiān)査費(fèi)は100萬(wàn)-200萬(wàn)、弁護(hù)士費(fèi)は100萬(wàn)元（A株のIPOの監(jiān)査、弁護(hù)士費(fèi)は全部何百萬(wàn)元で、新三板企業(yè)は耐えられないはず）。公開(kāi)発行1億円で計(jì)算すれば、総合料金率は12～15%でほぼ正常です。融資額の大きさによって、料率が増減します。

現(xiàn)在の狀況から見(jiàn)ると、明らかに証券會(huì)社は新三板の精選層で公開(kāi)発行された有料標(biāo)準(zhǔn)はA株よりかなり高いです。

もちろん引受手?jǐn)?shù)料率と発行規(guī)模の間には強(qiáng)い関連がありますが、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の統(tǒng)計(jì)によると、2018年の創(chuàng)業(yè)板の引受?引受?推薦の平均費(fèi)率は7.65%で、中小企業(yè)は5.56%で、マザーボードの平均引受率は6.30%です。

初の25社が上場(chǎng)したコーポレート企業(yè)の平均販売費(fèi)率は7.76%に達(dá)した。

新三板の引受料率がやや高くても、A株は普通だというのが、券ビジネスの場(chǎng)では一般的にみられています?！敢苁?jǐn)?shù)料に影響を與える要因は様々です。例えば、引受部門(mén)の仕事量が多く、新三板企業(yè)の品質(zhì)は一般的に道路公演や紹介にもっと力を使うなど、引受手?jǐn)?shù)料が高くなります。北京地區(qū)の中型証券會(huì)社の投資部の人は思っています。

また、記者の調(diào)査によると、新三板企業(yè)の精選層の公開(kāi)発行過(guò)程で、証券會(huì)社も引受費(fèi)率の向上を通じて転嫁するリスクがあるということが分かりました。

「リスク補(bǔ)償は正常な市場(chǎng)行為です。最終的な引受費(fèi)率は一體どうなりますか？雙方がゲームをして最終的に合意した結(jié)果です。上記の投資家は記者に語(yǔ)った。

企業(yè)ゲーム

引受手?jǐn)?shù)料が高いことについては、企業(yè)側(cè)は理解を示す一方で、中小企業(yè)が耐えるかどうかの苦衷を訴えている。

北京地區(qū)のある精選企業(yè)の董秘便（董秘便）は記者との交流を計(jì)畫(huà)している。このような狀況では、証券會(huì)社は損をすることができません。引受手?jǐn)?shù)料はA株市場(chǎng)より高いです。しかし、中小企業(yè)にとっては高額な引受コストを受け入れることができるかどうかは別の問(wèn)題です。新三板の選りすぐり層の引受手?jǐn)?shù)料率はどうやって受け取るかは時(shí)間で解決します。

しかし、今回の公開(kāi)発行は企業(yè)全體に引合方式を採(cǎi)用することを強(qiáng)制するのではなく、三つの発行方式を提供していることが分かりました。

したがって、証券會(huì)社との引受手?jǐn)?shù)料率が一致しない場(chǎng)合は、別の発行方法または解決方法を検討します。

どのような発行方式を選択するべきかについて、申萬(wàn)宏源新三板研究責(zé)任者の劉靖氏は「小規(guī)模発行は定価に適しており、大相場(chǎng)スタープロジェクトは引き合いが適用され、価格交渉には一定の優(yōu)位がある。まず、コスト面から考えて、「ミニ発行」は定価に適しています。第二に、スタープロジェクトは成熟した引合モードに適用されます。これは発行者のコスト負(fù)擔(dān)能力が高く、証券會(huì)社はスタープロジェクトで各方面の利益を均衡させる動(dòng)力があります。

実際、ミクロの有料問(wèn)題は新三板市場(chǎng)の獨(dú)特性を表しています。今後は他の公開(kāi)市場(chǎng)とは違った特徴があります。このシステムの下で成長(zhǎng)していく機(jī)構(gòu)や企業(yè)も現(xiàn)れます。

全國(guó)股転システムの隋強(qiáng)も最近の公開(kāi)演説で、「新三板はある市場(chǎng)の単純な復(fù)刻ではなく、中國(guó)資本市場(chǎng)の革新という肥沃な土地での新たな実踐である」と述べました。全國(guó)的な証券取引所の法律的地位があるため、広い制度空間を持っています。多階層、差別化された市場(chǎng)構(gòu)造設(shè)計(jì)のため、より強(qiáng)いリスク包容度を持っています。両者の結(jié)合によって、資本市場(chǎng)のイノベーションにおいて新しい三板が天然の優(yōu)位性を持ち、新理念、新機(jī)構(gòu)の面で資本市場(chǎng)の「試験田」を行うことにも適し、改革の先駆者となります。

（著者微信：tyronelove、編集：李新江）