登録制度改革試行の元年として、科學(xué)創(chuàng)板は間違いなく2019年の資本市場(chǎng)で最も注目されたキーワードとなりました。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の統(tǒng)計(jì)によると、2019年6月19日から今年の年末までに、計(jì)72社のコーエーが発行済みで、合計(jì)発行株式數(shù)は43.98億株に達(dá)し、募金規(guī)模は840億元を超えています。そのうち、上場(chǎng)家數(shù)はすでに同期のマザーボード（中小版、以下同じ）と創(chuàng)業(yè)ボードの合計(jì)を超えています。

発行環(huán)節(jié)で承認(rèn)制の株式益率制限を突破したことと、初五日の上昇と下落の制限を設(shè)けないメカニズムの下で、科學(xué)創(chuàng)板會(huì)社は株価の変動(dòng)を経験しましたが、最終的な評(píng)価値は絶えず合理的になり、甚だしきに至ってはいくつかの科創(chuàng)板株も「破浄」?fàn)顟B(tài)に出現(xiàn)し始めました。

業(yè)界関係者から見(jiàn)れば、科學(xué)技術(shù)のテスト経験は、更に登録制が創(chuàng)業(yè)板、マザーボード市場(chǎng)で複製と著地することを助けることができると期待されていますが、新しい制度革新も順を追って、科學(xué)技術(shù)プレートを含む各プレートで順次展開(kāi)される見(jiàn)込みです。

コロッケの半分の江山

「試行」のコーチングボードとして、2019年に予想以上の発展を遂げました。

21世紀(jì)経済報(bào)道記者の統(tǒng)計(jì)Windデータによると、2019年內(nèi)に72社以上のコーポレートボードが発行された。このデータはもう「反客主」としてマザーボード、創(chuàng)業(yè)ボード市場(chǎng)の合計(jì)を超えており、統(tǒng)計(jì)によると、同期マザーボード、創(chuàng)業(yè)ボードの上場(chǎng)家數(shù)は67社だけである。

でも、募金の規(guī)模では、まだマザーボードの容量に及ばないです。統(tǒng)計(jì)によると、72社の合計(jì)募金規(guī)模は840.07億元に達(dá)し、同期のマザーボードの規(guī)模は105.58億元に達(dá)したが、これはマザーボード市場(chǎng)の「ビッグマック」プロジェクトの増加に関係している。今年の下半期には、ゆうちょ銀行、浙江商業(yè)銀行、中國(guó)の核、重慶農(nóng)業(yè)商業(yè)銀行の4大プロジェクトは全部で100億元に達(dá)し、合計(jì)は678.73億元に達(dá)した。

このような巨大プロジェクトの要素を除いて、マザーボード、創(chuàng)業(yè)ボードの規(guī)模は413.04億元だけで、急速に拡張する中のコーチングボードの規(guī)模の半分以下のためだけで、通年で見(jiàn)ても、コーニングボードの規(guī)模は32.21%まで占めています。

業(yè)界関係者によると、2020年に推進(jìn)が期待される創(chuàng)業(yè)ボードの登録制改革に伴い、最終的な登録制の口徑下でのIPO規(guī)模はさらに増加する見(jiàn)込みだ。

「マザーボード市場(chǎng)は大きなプロジェクトに依存していますが、大きなプロジェクトはますます少なくなります。投資にとっても、名前だけを稼いでお金を儲(chǔ)けません。」監(jiān)督層に近い投資家は「登録制の口徑に適したプロジェクトを探すために、このような市場(chǎng)環(huán)境も必要だ」と話しています。

登録制の改革は、投資生態(tài)に大きな変化をもたらしているように見(jiàn)える。

まず、コーニングボードによって形成された引受人と投資要求です。実際には、コロッケの投資要求は現(xiàn)在も多くの引受業(yè)者に手厚い自営利益をもたらしています。

統(tǒng)計(jì)によると、中信建投、中信、國(guó)信、國(guó)君、華泰の5つの証券會(huì)社の投資子會(huì)社はそれぞれ5つ以上の自分で引受したコーポレート會(huì)社の投資に參加しました。その中で中信建投資會(huì)社の參加回?cái)?shù)は最も多くて、9回に達(dá)しました。これら5つの証券會(huì)社はそれぞれ數(shù)億元の利益を獲得しました。

「現(xiàn)在のコロッケはまだ革新的なパイロットカラーなので、市場(chǎng)の注目を浴びて、プレミアムが予想されますが、市場(chǎng)供給が増加するにつれて、強(qiáng)制的に參入するのは証券會(huì)社にとっていいことかどうかは分かりません。」上記の監(jiān)視層に近い投資家は「市場(chǎng)全體の推測(cè)値が高いことは排除できない。證券會(huì)社の資本金も試練され、中小證券會(huì)社もこのようなプロジェクトをするとプレッシャーに直面する」と述べました。

もう一つの圧力は引受費(fèi)率の低下によるものです。記者の統(tǒng)計(jì)Windデータによると、今年発行された72のコーポレートの平均発行費(fèi)は約9.17%で、マザーボード市場(chǎng)の同期の発行費(fèi)率は9.64%で、比較的にコーポレートはマザーボードより50のBP近く下がりました。

「引受費(fèi)率の低下は、上質(zhì)なプロジェクトがますます少なくなり、良いプロジェクトの甲の発言権もより重いため、引受手?jǐn)?shù)料率も低下しています?！股虾￥韦ⅳ朐^券會(huì)社の投資家は、「しかし、この中にも二極化の問(wèn)題があります。登録制は価格引受能力に対してより高い要求があるため、先頭の証券會(huì)社の優(yōu)勢(shì)はより明らかになります」と話しています。

多くの制度は問(wèn)題を解決しなければならない。

2020年の間近の到來(lái)に立って、科創(chuàng)板は資本市場(chǎng)に更に多くの連係影響を與えます。

12月14日、上交所資本市場(chǎng)研究所の施東輝所長(zhǎng)は、資本市場(chǎng)の現(xiàn)存問(wèn)題に対して提出されたシステム改革について、試行科學(xué)と登録制度を先導(dǎo)しつつ、他の各改革措置を次々に打ち出していると公言しました。

このように、コーチングボードの試験田の有効性は、登録制が他のプレートで移植とコピーされるかどうかを決定します。

「50兆元市場(chǎng)の貯蓄量が大きすぎるので、先に増分から著手して、科學(xué)技術(shù)の板を試験田にして、セットをして上場(chǎng)、発行、取引から後続の監(jiān)督管理に行って、および減持、審査許可などはすべて國(guó)際と接続する市場(chǎng)化制度で、もし実験田の成果が有効ならば、更にその他の市場(chǎng)プレートの中に移植します。」施東輝は言った。

実際には、多くの関連改革の期待が業(yè)界內(nèi)で注目されています。

恒大研究院の首席経済學(xué)者の任澤平氏は、將來(lái)の科學(xué)技術(shù)の登録制度の成功は、長(zhǎng)期機(jī)関投資家の導(dǎo)入を含み、情報(bào)開(kāi)示と監(jiān)督の重心の移動(dòng)を強(qiáng)化し、「証券法」と「刑法」「會(huì)社法」の連動(dòng)修正を推進(jìn)し、上場(chǎng)會(huì)社の品質(zhì)を向上させ、人気企業(yè)の回帰を誘致し、金融業(yè)界の増値稅などの稅金負(fù)擔(dān)を低減し、T+0などの取引メカニズムを緩和すると指摘している。

また、多くの制度空間が破局するかどうかは業(yè)界內(nèi)でも注目されています。例えば、持株の譲渡は將來(lái)、コーポレートなどの市場(chǎng)でより大きな適用空間を持つことができますか？記者の統(tǒng)計(jì)Windデータによると、今年中に発行された72社のコーポレートボードの中で、まだ一つの會(huì)社がセットになって古い株の譲渡の形で発行案を確定していないことが分かりました。

「今回のコーチングボードのテストでは、貯蓄量が多すぎて発行されたケースは見(jiàn)られませんでした」上記の監(jiān)督層に近い投資家は述べた。そのビューでは、登録制改革の継続的な推進(jìn)に伴って、後期を排除することなく、より多くの持株譲渡プロジェクトが出現(xiàn)する可能性があります。

もちろんこれ自體も、コーポレートの引合発行環(huán)節(jié)の評(píng)価値が比較的高いです。原始株を持つ株主は、預(yù)金発行に関係なく、將來(lái)の登録制プロジェクトの増加に伴って、いくつかの預(yù)金発行のプロジェクトが出現(xiàn)するのを見(jiàn)ることができます。