3月以來(lái)、新しい金融市場(chǎng)の歴史を毎日目撃しているような気がします。ウォール街のヘッジファンドマネジャーの張剛さん（仮名）は記者に感嘆した。

しかし、彼はこれに対して喜びを感じていませんでした。――新型肺炎の流行が世界的に広がり続けることによって、金融市場(chǎng)の投資不安が大きく高まり、過(guò)去2週間の米株は20%を超え、しかも3回の下落と溶斷を経験しました。

これは彼の仕事を比較的簡(jiǎn)単になりました。まず、米株の先物取引が始まる前に暴落したのを見(jiàn)て、急いで倉(cāng)庫(kù)を追加しました。第二に、取引中に継続的に米株を減らして危険を避けることです。

先日の米株がリバウンドしたとしても、私たちは依然として高減持に會(huì)うことを選んでいます。彼は記者に語(yǔ)った。その原因を追求して、ウォールストリートがますます多くなる投資機(jī)構(gòu)は新冠肺炎の疫病の広がりが歐米國(guó)家の経済活動(dòng)の大面積の「停滯」を引き起こしていることを心配しています。ほとんどの上場(chǎng)企業(yè)の予想値は底が見(jiàn)えません。

記者は、最近のFRBは大幅な利下げを続けていますが、7000億ドルのQE計(jì)畫と5千億ドルの夜間買い戻し市場(chǎng)資金の流動(dòng)性などの措置を提供しています。

実際には、FRBの流動(dòng)性はほとんど銀行レベルにとどまっており、金融市場(chǎng)に流れる資金は多くなく、當(dāng)面の金融機(jī)関のドルの頭寸の緊張狀況を変えることができない。BK Assset Management戦略アナリストのBoris Schlossbergは記者に直言した。ウォールストリートの投資機(jī)関が米株を売りさばく波は依然として高い。例えば、アップルが大中華地區(qū)以外の國(guó)の店舗を閉鎖すると発表した後、ヘッジファンドがアップル株をさらに注ぎ込んで下落し、アップルの未平倉(cāng)空白の市場(chǎng)価値は一挙に130億ドルを突破し、米株が売空相場(chǎng)の最大の上場(chǎng)會(huì)社になった。

注目すべきは、最近の米株の暴落に伴い、多くの戦略がヘッジファンドの業(yè)績(jī)に両極化し始めたことである。

Boris Schlossbergによると、2月下旬以來(lái)、米株のリフォームに注力してきたヘッジファンドは12%以上のリターンを?qū)g現(xiàn)しているが、同時(shí)に、これまでハイテク株の多頭型ヘッジファンドの業(yè)績(jī)を追い続けていたが、純価値が15%以上下落したほか、レバレッジポートフォリオによる純価値の急落が続いている。

「底が見(jiàn)えない」米株？

FRBが100ベーシスポイントを大幅に引き下げ、7000億ドルのQE計(jì)畫を開(kāi)始した後も、張剛は引き続き米株の売上げを増やすことを決めました。

「ウォールストリートの金融機(jī)関は、FRBが一度に多くの弾薬を打ち出したことで、將來(lái)の疫病の持続的な拡散や米國(guó)の景気後退などの極端な狀況に対処できないと判斷し、市場(chǎng)恐慌の激化を引き起こしている」張剛は記者に分析した。実際に米國(guó)株の暴落を引き起こす最大の要因は、ウォール街のヘッジファンドたちがF(xiàn)RBが100ベーシスポイントの大幅な利下げを見(jiàn)込んでいますが、投資モデルはこれに対して十分な準(zhǔn)備をしていません。このような予想値の不確実性の前に、彼らができることは、米國(guó)株を減らし続けるしかない。

Boris Schlossbergは記者に対して、ヘッジファンドのせいにはならないと告白しました。彼らの投資モデルはこれまでこのような狀況を経験したことがないからです。疫病が広がって歐米の経済活動(dòng)の大面積が停滯した後、多くの上場(chǎng)企業(yè)の評(píng)価はいったいどう計(jì)算するべきですか？

「極端な場(chǎng)面を想定するしかない。歐米の経済活動(dòng)が大きく停滯すると、米株企業(yè)の評(píng)価は底をつきません」Boris Schlossbergは指摘する。

ウォールストリートの大規(guī)模な株式の多空形ヘッジファンドのマネージャーは記者に対して、精確な米株企業(yè)の評(píng)価値を與えることができないため、彼らは継続的に米株を減らすしかないと明らかにしました。先週から、彼らは米株の頭寸を70%から40%に急落させました。同時(shí)に、3倍の売空表示普500指數(shù)のETFの投資比率を15%まで増加させました。

売空の頭寸の上限を回避するために、最大限度で倉(cāng)庫(kù)をヘッジするリスクを規(guī)定しています。彼らはまたシカゴオプション取引所（CBOE）の恐慌指數(shù)VIXの値上げオプションを買いに行きます。持ち庫(kù)の比重もファンド資産の3.5%に達(dá)します。

データによると、3月16日終値時(shí)のVIX恐慌指數(shù)は82.69という記録的な高値を記録しており、投資収益は非常に高い。

記者によると、多くのヘッジファンドはアメリカン証券取引所がすぐに株式の売空制限措置を打ち出すことを心配しているので、倉(cāng)増しVIXは在庫(kù)保有リスクに対する主流選択となっている。

実際には、VIXの上昇オプションの正のリターンは、私たちの正味の減少を軽減することができますが、現(xiàn)在は本當(dāng)に米株の大暴落相場(chǎng)で大もうけしているのは、ボラティリティのヘッジファンドです。上記のウォールストリートの大規(guī)模な株式の多空ヘッジファンドマネジャーは明らかにした。2月前には、米株の日のボラティリティは1%未満で、ボラティリティのヘッジファンドの年間収益はわずか7%だった。最近の米株の1日の変動(dòng)性が10%以上に急増するにつれて、彼らは毎日オプション-先物-派生品の投資ポートフォリオを通じて、少なくとも2.5%の投資リターンを得ることができる?，F(xiàn)在の変動(dòng)性ヘッジファンドは3月の累計(jì)リターンが18%を超えています。

変動(dòng)性ヘッジファンドの責(zé)任者が記者に明らかにした?，F(xiàn)在彼らは「見(jiàn)えればすぐに受け取る」という計(jì)畫をしています。その原因を追求して、最近の10年の米債の利回りの逆さまの上昇はてこの融資のコストを高くならせて、約1/4揺動(dòng)性の利潤(rùn)を丸飲みしました。もっと重要なのは、米國(guó)の株式の動(dòng)きの不確実性と米國(guó)の景気後退のリスクが一気に高まっている環(huán)境下で、一旦変動(dòng)的なヘッジ取引の操作が間違ったら、全體のレバレッジポートフォリオが速やかにパンクし、すべての利益が東流に支払われます。

「放水」は保証金の切れ目を助けにくい。

複數(shù)のヘッジファンドのマネージャーから見(jiàn)れば、最近の米株の大幅な下落が続いているもう一つの舞臺(tái)裏では、ブローカーと投資銀行が取引保証金とレバレッジ投資のハードルを大幅に引き締めることになります。

以前の米株牛市場(chǎng)では、経営者が4倍のてこを與えてくれました。今の數(shù)字は2.5倍に圧縮されました。そして、経営者が先に巨額の保証金を預(yù)けなければならないと要求しています。張剛が明らかにした。彼は最近他のブローカーや投資銀行からの資金の借り換えを探しています。

その間、張剛さんはFRBが3月以來(lái)、累計(jì)150ベーシスポイントの利下げとQE計(jì)畫をスタートさせ、金融市場(chǎng)のドル流動(dòng)性の緊張を大幅に緩和させることを期待していましたが、FRBが放出した多くの資金流動(dòng)性は銀行レベルで「留め置き」されています。その原因は、米國(guó)企業(yè)の銀行信用限度額の上限に応じて融資資金を引き上げていることです。多くの資金が不測(cè)の事態(tài)に対処するため、金融市場(chǎng)のドル流動(dòng)性は効果的に緩和されていない。

リスクをコントロールするために、たとえFRBが大幅に利下げしても、多くのブローカーが資金の借入コストを従來(lái)より約40から60ベーシスポイント高くしているため、多くのヘッジファンドは金利が高すぎると嫌な思いをしている。張剛は記者に分析した。これは必然的に金融市場(chǎng)の継続的な悪循環(huán)を誘発しています。そのため、米國(guó)債の収益率の上昇と金価格の暴落の背後には、ヘッジファンドなどの投資機(jī)関が資金を調(diào)達(dá)して保証金の不足を埋めるので、金融市場(chǎng)全體の投資家の保証金の不足がかなり大きいことが懸念されます。株のやり方で危険を避ける。

上記ウォールストリートの大型株の多空型ヘッジファンドのマネージャーによると、現(xiàn)在彼らは今週中に、米株の頭寸を40%からさらに25%に下げるつもりで、しかも株式保有は主に公共事業(yè)、醫(yī)薬などの防御プレートに集中しており、現(xiàn)金の約40%の割合を維持するつもりです。

実際には、私たちの現(xiàn)在の操作戦略は、2008年のサブプライムローン危機(jī)の発生期間とほぼ同じですが、今回の疫病拡散による危機(jī)の深刻さがサブプライムローン危機(jī)を超える可能性があると考えて、現(xiàn)金比率はさらに10ポイント増加するつもりです。彼は率直に言った。

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