浙江省の橫店にある「橫店影城」で、「中國影視ドリームワークス」を作ろうとしています。大工場夢の背後には、巨大な民営資本系橫店集団ホールディングス（以下「橫店集団」といいます。）があります。

橫店グループは1975年に中國の橫店で創(chuàng)業(yè)し、150以上の國と地域にわたって業(yè)務(wù)を展開しています。傘下には6社のA株上場會(huì)社があります。英洛華（000795.SZ）、普洛薬業(yè)（000739.SZ）、橫店東磁（002016.5 SZ）、得邦照明（603303.SH）、橫店影視（603103.SH）、南華醫(yī)薬先物（603093.SH）、電子映畫とテレビ、健康旅行、電子映畫、電子映畫、電子映畫、電子映畫、映畫、電子映畫、映畫、映畫、映畫、映畫、映畫、映畫、映畫、映畫、映畫、など4つの分野の「橫店系」の版図が出てきます。

A株6社の総相場は900億元にすぎない。

21世紀(jì)の資本研究院の調(diào)査によると、「橫店系」は「系」が資本市場を暴動(dòng)している企業(yè)ではなく、特に同じ浙江民営資本で、A株會(huì)社3社の「萬里の長城系」（萬里の長城映畫、萬里の長城アニメ、天目薬業(yè)）を握っています。上場會(huì)社のプラットフォームによって大きなてこを作る過程で、危険が頻繁に発生します。橫店系は依然として「中國ハリウッド」「世界磁気都」「江南薬谷」などのラベルをしっかりつかんでいます。

「橫店系」はどうやって二級(jí)市場を突進(jìn)し、城を守りますか？

「橫店系」6子A株の會(huì)師記

1975年の橫店の絹糸工場の芽生えから、1980年に橫店の磁気器材工場が創(chuàng)立され、1990年に永安化工工場、製薬化工工場を創(chuàng)立しました。1990年7月に浙江橫店企業(yè)グループ會(huì)社が東陽に設(shè)立されました。年11月、橫店グループが発足し、頭角を現(xiàn)した。

「橫店系」の上場會(huì)社の資産は、ほとんどが産業(yè)に頼って少しずつ構(gòu)築されていることが見られます。

2001年、橫店グループは資本市場で第一の駒を落としました。

その年12月、橫店グループは持ち株の上場會(huì)社である青島東方に対して資産再編を行い、傘下の康裕製薬の95%株、得邦化學(xué)の90%株、抗生物質(zhì)中間體生産ラインの経営性資産などの醫(yī)薬化工資産を買い入れ、その醫(yī)薬業(yè)務(wù)は殼を借りて上場された。

その後、青島東方は普洛薬業(yè)（000739.SZ）と改名した。

2006年8月、橫店の東磁（002056.SZ）は橫店グループ初のIPO上場會(huì)社となり、深交所の登録に成功した。

2015年末には、橫店グループは以前に持ち株した太原剛玉を通じて、橫店グループ傘下の贛州東磁100%株と浙江橫店輸出入有限公司が保有するネオジム鉄ホウ素業(yè)務(wù)関連資産（英洛華輸出入100%株を含む）を6.13億元で買収し、その後は英洛華（000795.SZ）に名稱を変え、橫店グループ傘下のもう一つの資産を借りて資本市場に進(jìn)出した。

これで、普洛薬業(yè)、橫店東磁、英洛華の「三乗馬車」はA株での勝利を果たしました。

二年後、橫店グループはまた資本市場の拡大を始めました。2017年3月末に、橫店グループが主に照明製品を販売する得邦照明（603303.SH）が上交所に登録されました。その年10月に、主な経営院線の発行、映畫上映の橫店映畫（603103.SH）も看板を掲げました。

當(dāng)時(shí)、橫店グループの徐永安會(huì)長は社內(nèi)で「2020年までにグループ6-8社のA株上場會(huì)社を目指す」と述べました。

この目標(biāo)から遠(yuǎn)くないです。2019年8月30日に、橫店集団が20年前に買収した浙江南華先物ブローカー有限責(zé)任公司（現(xiàn)在の南華先物）が上交所に上陸し、A株の第一の先物上場會(huì)社となります。

2019年まで：橫店集団は全部で普洛薬業(yè)の51%の株を持ち、合計(jì)で橫店東磁の50.07%の株を持ち、合計(jì)で英洛華の49.44%の株を持ち、合計(jì)で得邦照明の68.94%の株を保有し、合計(jì)で橫店映畫とテレビの84.77%の株を持ち、合計(jì)で南華先物76.3%の株を持つ。

浙江省の橫店にある「橫店影視城」で、「中國影視ドリームワークス」を作ろうとしています。鄭迪坤撮影

21世紀(jì)資本研究院が発見したのは、橫店集団の電気電子プレートは主に橫店東磁、英洛華、得邦照明の3つの上場會(huì)社を通じて展開されており、製品は磁気材料、マイクロモーターと電子照明を含む。連性が弱いのは多くの浙江省の民間資本の共通の特徴です。

「単一業(yè)務(wù)は業(yè)界のリスクに抵抗する能力が小さく、例えば新型業(yè)界に取って代わられやすい、あるいは外部業(yè)界のリスク要素が発生した場合、企業(yè)に対してダメージが大きい。多元化の総合企業(yè)は単一の業(yè)界の総合的な影響を受けてより小さいです。これも「卵は同じかごに入れない」という素樸な道理です。安永浙江省主管パートナーの黎志光さんは21世紀(jì)の資本研究院を教えてくれました。

彼は「浙江民企業(yè)は複數(shù)のプレートを分割してそれぞれ上場することを考えており、融資ルートを増やす以外に、企業(yè)の將來の収益業(yè)務(wù)のプレートを分割し、上場部分を分割する企業(yè)の時(shí)価総額に反映することができます?！袱扦埂?/p>

財(cái)報(bào)の管理：現(xiàn)金乳牛は誰ですか？

財(cái)政報(bào)告から見れば、橫店グループの各プレートの負(fù)債率は低く、キャッシュフローは十分であり、一部の企業(yè)の売上は20億～40億元の間にある。

例えば、英洛華のように、主な業(yè)務(wù)はレアアースの永久磁気材料と製品と電機(jī)シリーズの製品で、全額子會(huì)社の英洛華磁気業(yè)は國內(nèi)で最初にネオジム鉄ホウ素を生産する企業(yè)の一つです。

2019年、英洛華は営業(yè)収入25.13億元を?qū)g現(xiàn)し、純利益は1.43億元で、いずれも二桁の増加を?qū)g現(xiàn)した。

イギリスより東磁気のほうが體が大きいです。

國內(nèi)最大規(guī)模の磁気材料生産企業(yè)として、橫店の東磁は年間15萬トンのフェライト前焼料、13萬トンの永久磁石酸素體、3萬トンの軟磁酸素體、2萬トンのプラスチック磁気の生産能力を持っています。

2020年の業(yè)績速報(bào)によると、橫店の東磁は営業(yè)収入が81億元で、同23.42%伸び、上場會(huì)社の株主に帰屬する純利益は10.12億元で、同46.51%伸びた。

2019年には、橫店東磁エピタキシャル式の拡張により、宜賓金川電子有限責(zé)任公司の80%の株式を買収したが、その資金運(yùn)用は非常に慎重であると言える。

2019年の年報(bào)によると、橫店の東磁の短期借入金は3.23億元で、総資産の割合の3.8%を占め、長期借入金は2250萬元で、総資産の割合の0.26%を占め、長短期間借入金は少なく、額面の通貨資金は28.77億元で、2020年の3四半期末までに、その貨幣資金は41.42億元に上昇した。

従來の指標(biāo)から見ると、6つの上場企業(yè)の管理水準(zhǔn)は、例えば貸借対照率であり、2020年3月期末までに、橫店の東磁、普洛薬業(yè)の資産負(fù)債率はいずれも45%前後であるが、イギリス?ローカ、デ邦照明、橫店の映畫?テレビの資産負(fù)債率はいずれも40%以下である。

唯一の特殊な南華先物は、2020年第3四半期末までに、資産負(fù)債率は87.01%に達(dá)した。しかし、その額面の貨幣資金は十分で、89.67億元に達(dá)しました。

これに対して、3月8日、南華先物管理士は、主に會(huì)社の業(yè)務(wù)特徴によるものと説明した。「會(huì)社の先物ブローカー業(yè)務(wù)は、顧客保証金があり、異なる先物品目に対して倉庫取引を行い、すべて異なる先物取引所口座で先物保証金の保存を行うため、通貨資金と負(fù)債率などの指標(biāo)に組み入れられる」。

また、関連取引の狀況から見ると、英洛華の核心業(yè)務(wù)は希土類の永久磁気材料であり、永磁製品の原料であるため、磁気材料を生産し販売する橫店の東磁と交錯(cuò)し、2019年に橫店東磁が披露した日常経営関連取引の金額は約3.79億元である。

「橫店舗系」のもう一つのA株會(huì)社の得邦照明が明らかにした。2019年に、英洛華、橫店東磁、橫店映畫、南華先物などの関連者に原材料、商品の購入、関連者に燃料と動(dòng)力を購入し、関連者に製品、商品を販売するなどの関連交流を行い、2019年の実際の発生金額は合計(jì)5.35億元で、その年の売上高（42.44億元）の1%だけを占めた。2.6%です。

更に商譽(yù)の指標(biāo)を見にきて、2020年3四半期の末まで、普洛薬業(yè)、橫店の映畫とテレビ、南華の先物はそれぞれ0.2億元、0.15億元、0.05億元の商譽(yù)が存在して、殘りの3軒は商譽(yù)が存在しません。

この二つの指標(biāo)はいずれも比較的小さい。

財(cái)務(wù)管理方式では、「橫店系」に資金集約管理がありますか？

3月8日、21世紀(jì)資本研究院は投資家として電報(bào)を送りました。これに対し、「上場會(huì)社と橫店グループは獨(dú)立して運(yùn)営しています。それぞれの現(xiàn)金はそれぞれ異なる銀行口座に預(yù)けています。」

業(yè)績から見て、2019年の売上と純利益のデータで、資本市場に最初に登録したのは「橫店系」の上場會(huì)社の中で優(yōu)秀な人です。しかし、2020年に橫店の東磁「反超」は81億元、純利益は10.12億元に達(dá)しました。

2020年3四半期末までに、「橫店系」6社のうち、南華先物の帳簿上の貨幣資金は89.67億元、橫店の東磁の貨幣資金は41.42億元、普洛薬業(yè)の貨幣資金は24.22億元で、いずれも「現(xiàn)金乳?！工扦ⅳ?。

それに比べて、順位の最後の橫の店の映畫とテレビ、帳簿の上で貨幣の資金の7.19億元。

橫店映畫館は2020年1月24日から全劇場休業(yè)し、同年7月20日以降にようやく正常営業(yè)を再開した。橫店映畫は2020年初の損失となり、4.9億元から4.5億元の損失を見込む。

2017-2019年、橫店映畫の年間純利益は3億元前後を保っています。

資産臺(tái)隊(duì)のスキャン：誰が資本化できますか？

実際には、6つのA株會(huì)社のほかに、橫店グループは橫店映畫とテレビの都市として知られています。傘下には広州街?香港街、秦王宮、清明上河図、明清宮苑、夢まぼろし谷など5千年の歴史的時(shí)空を越えて、南北地域の特色を持つ31の大型実景撮影基地があり、35の室內(nèi)ハイテクスタジオは「國家5 A級(jí)観光スポット」です。

2004年の初めに、橫店の映畫とテレビの都市は國家?guī)陔娋t局に中國初の國家級(jí)映畫とテレビの産業(yè)試験區(qū)に確立されました。2020年には橫店映畫文化産業(yè)集積區(qū)が開業(yè)し、浙江省唯一の文化産業(yè)集積區(qū)となった。

公開報(bào)道によると、2019年には、橫店映畫?テレビ都市は國內(nèi)外の観光客1918萬人を迎え、映畫?テレビ番組310人を接待した。

しかし、有名な橫店の映畫とテレビの都市は、資本化されていません。

3月3日に、橫店の映畫とテレビに質(zhì)問する投資家がいます?！笝M店の映畫とテレビを上場會(huì)社のシステムに入れる考えがありますか？上場プラットフォームに頼って大きくするのは強(qiáng)いですか？」

これに対し、橫店の董秘は「上場會(huì)社に資産を注入する計(jì)畫や計(jì)畫があることは會(huì)社には知られていない。會(huì)社は引き続き情報(bào)開示の関連要求に従って、真実、正確、完全、適時(shí)に各重大情報(bào)を開示します。

実際には、橫店グループはいくつかの資産注入動(dòng)作をしています。

2019年5月16日のように、英洛華は1.355億元で橫店グループ傘下の浙江英洛華裝備製造有限公司の66%の株式を譲渡され、英洛華はその年8月21日に合併表に組み入れられた。

特に、2020年12月には、橫店映畫は合計(jì)で1.22億元の現(xiàn)金で橫店グループが保有する橫店映畫制作有限公司の100%の株式と浙江橫店影業(yè)有限公司の100%の株式を取得し、映畫投資、制作及び発行などの業(yè)務(wù)を増加させます。

報(bào)告期間中、両社は「夢を追う」「一時(shí)に家に帰る」「優(yōu)勝する」「金剛川」などの映畫作品を出品し、より良い社會(huì)的反応を得た。しかし、疫病の影響で、買収前に両社は実際の狀況に合わせて、合計(jì)9061.75萬元の資産減損引當(dāng)金と信用減損引當(dāng)金を計(jì)上した。

これは橫店系の資産の氷山の一角にすぎない。

21世紀(jì)の資本研究院の整理によると、橫店グループはかつて200社の會(huì)社（現(xiàn)在は86社継続しています）を?qū)澩馔顿Yしていました。例えば、浙江橫店輸出入有限會(huì)社、橫店グループ不動(dòng)産開発有限會(huì)社、浙江橫店影視権取引センター有限會(huì)社、橫店グループ上海産業(yè)発展有限公司など。

一方、「中國第一村」の華西村と似ています。橫店グループは1994年に橫店グループを設(shè)立した橫店大學(xué)（浙江橫店映畫職業(yè)學(xué)院の前身）、1996年に橫店グループリハビリテーション病院（橫店文栄病院の前身）を創(chuàng)設(shè)しました。また、東陽市橫店水道有限公司、東陽市橫店を全額保有しています。駅有限會(huì)社、東陽市ガス有限會(huì)社、東陽市橫店汚水処理有限會(huì)社などです。

一方、橫店グループも金融、航空、新材料などの産業(yè)を配置しています。

金融分野では、橫店グループは浙江商業(yè)銀行（60916.SH）の5.84%の株式を直接保有するほか、東陽市金牛小額ローン有限公司を保有し、直接持ち株比率は60%である。

公開資料によると、金牛の小貸付けは2010年に設(shè)立され、橫店グループの董事、古參の胡天高副総裁は金牛の小貸付けの法定代表者兼董事長である。金牛小貸は主に東陽市內(nèi)で小口融資業(yè)務(wù)と小企業(yè)の発展、管理、財(cái)務(wù)コンサルティング業(yè)務(wù)に従事しています。

橫店グループの公式WeChatプラットフォーム「橫店を見る」は、「2014年以降、金牛の小型貸付は絶えずリスク予防コントロールの水準(zhǔn)を高め、長期的な期間においてリスク防止と不良貸付の回収を主な業(yè)務(wù)任務(wù)として明確にしている。規(guī)模の拡大とスピードを求める発展思想を変え、伝統(tǒng)的な信用業(yè)務(wù)構(gòu)造を再整理し、著実に前進(jìn)していく」と明記した。2018年末まで、金牛小貸付公社會(huì)社はすでに累計(jì)で122.97億元のローンを払いました。サービスのお客様は8837戸です。

跡があるのは、2020年10月に、唐徳影視（300426.SZ）は金牛の小貸し出しに元金の総額が1億元を超えないローンを申請(qǐng)しました。期限は1年で、ローンの用途は日常の資金回転です。

航空産業(yè)では、橫店グループは1995年に航空事業(yè)に參入し、浙江省橫店航空スポーツ訓(xùn)練學(xué)校を設(shè)立しました。2000年に橫店グループ航空産業(yè)有限公司を設(shè)立しました。

最新のニュースは、2019年に橫店空港1800 m滑走路の拡張プロジェクトが承認(rèn)され、空港プロジェクトは初めて國家民間航空分野の民間資本投資プロジェクトと通用空港建設(shè)プロジェクトリストに登録されました。橫店は全國初の公務(wù)空港を持つという意味です。

また、新材料分野において、橫店グループは浙江新納材料科技株式有限公司を配置し、橫店グループの新材料産業(yè)産融結(jié)合プラットフォームとして、2019年9月に株式制の改造を完成し、上場育成企業(yè)と見なされています。

公式サイトによると、新納科技本部は浙江省東陽市橫店鎮(zhèn)にあり、現(xiàn)在は6つの子會(huì)社と直屬の工場があり、浙江橫店、福建漳平、四川自貢、安徽鳳陽などに分布しています。

21世紀(jì)の資本研究院が発見したのは、橫店集団が株式を出資している會(huì)社は杭州柏品科技有限公司（A輪）のうち、橫店グループが株式を20%保有し、浙江橫店輸出入有限公司が60%保有している。公開資料によると、柏製品科學(xué)技術(shù)は中國で初めてイタリアの高級(jí)品メーカーとデザイナーを連合する服裝ブランドで、上海優(yōu)豹文化伝播有限公司（A輪）、橫店グループは25%を保有しています。國耀量子レーダー技術(shù)有限公司（エンジェルホイール）、橫店グループは17%などを保有しています。

體外流動(dòng)性の測定は、どの潛在的なリスクですか？

2020年第3四半期末までに、橫店グループの総資産は893.98億元、純資産は327.62億元、負(fù)債は合計(jì)566.36億元、営業(yè)収入は430.09億元、純利益は16.64億元である。

最近では、橫店グループは公式のWeChatプラットフォーム「橫店を見る」を通じて、2020年のグループの年間売上高は778.83億元に達(dá)し、橫店の稅収総額は45.72億元に達(dá)した。貿(mào)易輸出額は1210.03億元で、前年比18.22%増加した。

Windデータによると、貸借対照率は平均40%の「橫店系」上場會(huì)社に比べ、橫店グループの貸借対照率はやや高く、2016年～2020年第3四半期には、それぞれ62.65%、59.52%、56.62%、58.96%、63.35%となっている。

債券の発行は、橫店グループの體外で重要な融資手段の一つですが、公開市場の債務(wù)規(guī)模は限られています。

21世紀(jì)資本研究院は、2005年から16年連続で一般短期融資券または企業(yè)債または一般中期手形を発行していることを発見しました。

現(xiàn)在、橫店グループが存続している債券は2つしかなく、超短期融資債20橫店SCP 003、20橫店SCP 004のため、それぞれ2020年8月と12月に発行され、発行規(guī)模はいずれも10億元で、資金圧力は小さい。

橫店グループの900億近い総資産の量を前にしても、潛在的なリスクがないわけではない。

「橫店系」の面では、2018年3月、2015年の募集プロジェクト「MIOT情報(bào)化システム」と「研究開発センター建設(shè)」のため、2017年6月30日までの資金調(diào)達(dá)の進(jìn)捗はそれぞれ1.42%と18.68%である。2016年の募集プロジェクト「新エネルギー自動(dòng)車動(dòng)力モーター用高性能磁石研究開発と産業(yè)化」は2017年6月30日までに資金の使用進(jìn)捗が3.26%というような進(jìn)展が遅く、具體的な原因は説明されていません。

最新のニュースは、英洛華氏によると、2015年に株式を発行して資産を購入し、セット資金の純額を2.09億元募集し、2019年までに累計(jì)1.73億元を使用し、3614.24萬元を使用していない。2016年に株式を発行して資産を購入し、セット資金の純額を5.95億元募集した。2019年までに累計(jì)4.32億元を使用し、まだ1.63億元を使用していない。

偶然です。2018年12月に、ポアロ薬業(yè)は「3億元近くの生産ラインに投資して隠します。報(bào)告しません」と疑われました。これに対して、普洛薬業(yè)はその後、「生産停止」という公言を発表しました。傘下の安徽省普洛生物科技有限公司の発展戦略を調(diào)整し、生産ラインを移したり、純利益損失を減らすということです。

データによると、2015年から2018年までの間、安徽省普洛生物は引き続き損失し、純利益はそれぞれ-0.40億、-0.69億、-1.05億と0.80億元である。

橫店グループについては、「2015年に、P 2 Pの巨大グループが浙江橫店円明新園文創(chuàng)産業(yè)株式會(huì)社の20%の株式を取得し、円明新園不夜城の開発と建設(shè)を共同で完成し、橫店円明新園水秀の開発と全國展開に深く參與した」と報(bào)道されました。新園も暗い影をかぶっています。

しかし、21世紀(jì)資本研究院の調(diào)査によると、浙江橫店円明新園文創(chuàng)産業(yè)発展株式有限公司は2017年3月に「浙江逸趣文化発展有限公司」と名稱を変更している。

この間株式の40%を保有している浙江橫店円明新園有限公司は現(xiàn)在株主名簿を脫退しました。この會(huì)社は浙江橫店文化旅行集団有限公司の100%の持株です。

公開報(bào)道によると、橫店傘下の円明新園は2012年に300億円を投資して建設(shè)を開始し、橫店グループの創(chuàng)始者である徐文栄は、円明新園が2019年7月1日に全面開業(yè)したと発表しました。

注目すべきは詳細(xì)については、2020年11月には、橫店グループが株式構(gòu)造を最適化することを考慮して、持分構(gòu)造を調(diào)整しました。東陽市橫店社団経済企業(yè)連合會(huì)（2020年5月改名、これまでは「橫店社団経済企業(yè)連合會(huì)」）は51%を保有しています。東陽市は富創(chuàng)実業(yè)発展パートナー企業(yè)（有限パートナー）が20%を保有しています。東陽市衡は実業(yè)を作ります。発展パートナー企業(yè)（有限パートナー）は19%を保有し、橫店有限公司は10%を保有しています。

これは、後続の橫店系の資本運(yùn)営にも注目されます。

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