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2015 ? 2016? ??? ???? ??? ??? ??? ?? ??? 60 ~70%, ?? ?? ??? 30 ~40%? ???.

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　　公司先后收購(gòu)Laurèl、Ed Hardy、IRO 等多種風(fēng)格的國(guó)際品牌,本次對(duì)外投資國(guó)際品牌電商代運(yùn)營(yíng)商,主要意義在于:1)公司當(dāng)前渠道主要以線下渠道為主,本次投資有助于公司借勢(shì)百秋網(wǎng)絡(luò)專(zhuān)業(yè)的線上代運(yùn)營(yíng)服務(wù)強(qiáng)化公司的互聯(lián)網(wǎng)基因,不僅可促進(jìn)公司現(xiàn)有線上品牌唯頌業(yè)務(wù)發(fā)展,也有助于公司以互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)所持有的多品牌進(jìn)行管理、同時(shí)開(kāi)拓銷(xiāo)售和推廣渠道;2)百秋網(wǎng)絡(luò)專(zhuān)注于中高端國(guó)際品牌的電商運(yùn)營(yíng),其品牌推廣和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)可以幫助公司對(duì)接更多的國(guó)際品牌資源,不斷挖掘適合公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的合作機(jī)會(huì),提升品牌之間的協(xié)同效應(yīng); 3)百秋網(wǎng)絡(luò)承諾16/17/18年凈利不低于3500/4200/4900萬(wàn)元,預(yù)計(jì)將增厚公司業(yè)績(jī)。

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2)本次收購(gòu)?fù)瓿珊?公司將專(zhuān)注于對(duì)現(xiàn)有品牌的落地與梳理,包括現(xiàn)有的線下品牌及未來(lái)的線上品牌,充分利用集團(tuán)的資源互享,促進(jìn)公司多品牌業(yè)績(jī)釋放;3)定增擬以不低于37.80元/股募集不超7.86億元投向Laurèl 品牌設(shè)計(jì)研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、Laurèl 營(yíng)銷(xiāo)中心建設(shè)項(xiàng)目以及收購(gòu)唐利國(guó)際65%股權(quán)仍在進(jìn)行中,尚待證監(jiān)會(huì)審核通過(guò);4)高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)、未來(lái)仍存并購(gòu)預(yù)期,不排除向箱包鞋類(lèi)等其他領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展可能;5)公司持股5%以上股東佳際控股因自身業(yè)務(wù)及資金需求于7.19公告于7.25起2個(gè)月內(nèi)將通過(guò)大宗交易減持不超過(guò)865.80萬(wàn)股。

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　　我們長(zhǎng)期看好公司高端時(shí)尚品牌集團(tuán)戰(zhàn)略的繼續(xù)推進(jìn),公司作為女裝行業(yè)堅(jiān)守主業(yè)并積極拓展多品牌建設(shè)的公司,未來(lái)將受益于多品牌形成的規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化、多風(fēng)格多品類(lèi)帶來(lái)的客戶(hù)群擴(kuò)大以及女性經(jīng)濟(jì)、粉絲經(jīng)濟(jì)崛起帶來(lái)的市場(chǎng)份額提升,考慮到百秋網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)9月并表貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)同時(shí)今年收購(gòu)品牌整合方面一次性費(fèi)用支出較大、明年隨著收購(gòu)品牌全年并表以及Laurèl 品牌今年所開(kāi)店鋪于17年進(jìn)入成熟期貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)凈利端將在今年基數(shù)較低基礎(chǔ)上出現(xiàn)較大提升,調(diào)整16-18年EPS 為0.71、1.21、1.47元;考慮到IRO 品牌收購(gòu)仍需通過(guò)公司董事會(huì)及股東大會(huì)通過(guò),若進(jìn)展順利可于9月并表、預(yù)計(jì)可進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)至0.73、1.31、1.59元(若定增完成將攤薄);維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)、建議逢低介入。