渾水第三份做空安踏體育(2020.HK) 的報(bào)告出爐，該報(bào)告主要質(zhì)疑FILA 斐樂(lè)門(mén)店的數(shù)量，反駁安踏體育此前號(hào)稱所有分銷商獨(dú)立存在，以彼之矛攻彼之盾。

　　渾水稱，在7月8日的第一份報(bào)告中，該機(jī)構(gòu)稱蘇偉卿作為安踏內(nèi)部人士，控制著安踏體育在北京的主要分銷商北京吉元盛寶國(guó)際貿(mào)易有限公司及另外兩家分銷商。但是安踏否認(rèn)控制北京吉元盛寶，而渾水發(fā)現(xiàn)北京吉元盛寶控制著46家FILA門(mén)店，顯然與安踏體育的回應(yīng)自相矛盾，因?yàn)榘蔡んw育一直聲稱FILA為全直營(yíng)模式。

　　因此，渾水得出結(jié)論，安踏體育聲稱的FILA全直營(yíng)模式和經(jīng)銷商為獨(dú)立第三方，兩者中的一個(gè)必然是安踏體育對(duì)投資者的欺詐。

　　與此同時(shí)，渾水質(zhì)疑安踏體育旗下FILA財(cái)務(wù)造假，認(rèn)為安踏體育向?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)和投資者披露FILA門(mén)店數(shù)量，同時(shí)聲稱擁有所有FILA門(mén)店。而北京吉元盛寶的情況則顯示，安踏體育將不屬于該公司的FILA收入并表，與第一份報(bào)告中質(zhì)疑安踏品牌的收入注水一樣，F(xiàn)ILA的數(shù)據(jù)同樣可能注水。

　　渾水報(bào)告發(fā)布后，安踏體育(2020.HK) 早盤(pán)未見(jiàn)受到影響，反而伴隨大市抽升逾3%。

　　據(jù)渾水的調(diào)查，F(xiàn)ILA電商網(wǎng)站顯示品牌在北京和河北分別擁有42間和56間門(mén)店，但是查詢國(guó)家企業(yè)信息信用系統(tǒng)，安踏體育子公司Fila Style 在北京僅有一個(gè)分支，在河北則完全沒(méi)有。相反，渾水發(fā)現(xiàn)，鼎動(dòng)（北京）體育運(yùn)動(dòng)用品有限公司和北京吉元鼎動(dòng)體育運(yùn)動(dòng)用品有限公司在經(jīng)營(yíng)FILA門(mén)店，而這兩間公司屬于蘇偉卿控股，蘇偉卿在鼎動(dòng)（北京）持股97.7%（蘇建化持股2.3%），在北京吉元鼎動(dòng)持股60.0%（蘇建平持股40.0%）。

　　渾水稱走訪了28間FILA北京門(mén)店，僅僅11間有營(yíng)業(yè)執(zhí)照展示，均顯示為鼎動(dòng)（北京）或者北京吉元鼎動(dòng)。

　　渾水還引用安踏體育此前遭遇“殺人鯨” 做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital 做空時(shí)，安踏體育首席財(cái)務(wù)官在澄清電話會(huì)議上表示，公司沒(méi)有放開(kāi)FILA批發(fā)業(yè)務(wù)的計(jì)劃，都是采取直營(yíng)。而B(niǎo)lue Orca 質(zhì)疑安踏體育的主要目標(biāo)即是FILA的銷售存在夸大。

　　在此前的兩份報(bào)告中，渾水分別針對(duì)的是安踏體育秘密控制安踏品牌的一級(jí)分銷商，而這些分銷商被指占到安踏品牌收入的70%，甚至80%；第二份報(bào)告則是指控安踏體育向創(chuàng)始人、大股東丁世忠及同伙賤賣資產(chǎn)，利益輸送。

　　從安踏體育被三大沽空機(jī)構(gòu)狙擊，以及渾水的三份報(bào)告來(lái)看，目前安踏體育旗下FILA品牌已經(jīng)成為重點(diǎn)質(zhì)疑對(duì)象。在安踏體育的中報(bào)及年報(bào)中，從來(lái)不存在分品牌披露的詳細(xì)數(shù)據(jù)，包括季度銷售采用區(qū)間披露的零售銷售數(shù)據(jù)亦相當(dāng)模糊，而品牌除門(mén)店外，銷售、毛利率均未曾做出過(guò)披露。

　　在港股上市的周大福、六福、莎莎，甚至達(dá)芙妮等公司，季度業(yè)績(jī)對(duì)同店銷售披露則詳細(xì)至分?jǐn)?shù)。

　　安踏體育對(duì)于集團(tuán)旗下較小品牌，不做披露，或者整體披露可以理解，但是目前FILA是支撐安踏體育高估值的重要因素，因?yàn)橄鄬?duì)安踏品牌，F(xiàn)ILA對(duì)標(biāo)Nike、Adidas，售價(jià)甚至更高，而過(guò)去三年接近三位數(shù)的高增長(zhǎng)，成為安踏體育收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)重要來(lái)源。

　　在這一背景下，在安踏體育的財(cái)務(wù)報(bào)表中，投資者試圖了解FILA的銷售、利潤(rùn)、毛利率等問(wèn)題，卻沒(méi)有可能。

　　盡管安踏體育針對(duì)渾水的第一份做空?qǐng)?bào)告發(fā)布了相應(yīng)的回應(yīng)，但是一些問(wèn)題，尤其是FILA問(wèn)題，仍然難以釋疑，因此在8月26日即將發(fā)布的安踏體育中報(bào)中，作為中國(guó)本土體育運(yùn)動(dòng)用品業(yè)的龍頭公司，可能需要讓投資者看到更詳細(xì)的披露。