在我國紡織產(chǎn)業(yè)鏈上，棉花是最重要的天然纖維，聚酯滌綸是用量最大的化學(xué)纖維，PTA則是生產(chǎn)聚酯滌綸的最重要原料。當(dāng)前，隨著國內(nèi)大型聚酯企業(yè)深入推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，他們在全球“PX-PTA-聚酯”產(chǎn)業(yè)鏈條上的競爭力和影響力進一步增強。如果說棉花的市場運行情況牽動著整個紡織產(chǎn)業(yè)鏈的“神經(jīng)”，那么，PTA作為煉化產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)品，同時又作為生產(chǎn)聚酯的核心原料之一，其市場運行行情可以說牽動著整個聚酯產(chǎn)業(yè)的“神經(jīng)”。

為更好完善PTA期權(quán)合約，鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）11月12日發(fā)布通知，對PTA期權(quán)合約公開征求意見和建議，截止日期為2019年11月18日。

“PTA期權(quán)市場建設(shè)需要各方群策群力。我們希望通過此次公開征求市場各方意見建議，促進期權(quán)合約設(shè)計的科學(xué)合理，確保PTA期權(quán)上市后市場平穩(wěn)運行和功能有效發(fā)揮?！编嵣趟嚓P(guān)負責(zé)人說道。

PTA期權(quán)將比棉花期權(quán)更具個性

據(jù)鄭商相關(guān)負責(zé)人介紹，在PTA期權(quán)合約設(shè)計過程中，鄭商所積極借鑒國際商品期權(quán)市場合約設(shè)計慣例，參考了棉花期權(quán)市場運行經(jīng)驗，在期權(quán)合約類型、行權(quán)方式、交易單位及報價單位等條款設(shè)計中，充分體現(xiàn)了商品期權(quán)產(chǎn)品的本質(zhì)。根據(jù)國內(nèi)實際情況和品種特點，對合約月份、行權(quán)價格間距等合約條款進行了差異化設(shè)計，以有效滿足市場需求。在期權(quán)漲跌停板幅度及最后交易日（到期日）等條款設(shè)計中，牢牢守住風(fēng)險底線，兼顧市場流動性。

根據(jù)此次公布的征求意見稿，PTA期權(quán)交易單位為1手PTA期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風(fēng)險；PTA期權(quán)最小變動價位設(shè)置為0.5元/噸，方便投資者掌握；PTA期權(quán)最后交易日（到期日）為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市的棉花期權(quán)一致，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風(fēng)險。

借鑒國際商品期權(quán)市場慣例和棉花期權(quán)市場經(jīng)驗，PTA期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

與棉花期權(quán)相比，PTA期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個性化設(shè)計。

一是PTA期權(quán)行權(quán)價格合約數(shù)量與棉花期權(quán)保持一致。根據(jù)PTA期貨價格波動特點，PTA期權(quán)首日將分別掛出13個看漲期權(quán)和13個看跌期權(quán)，確保覆蓋次日標(biāo)的期貨價格波動范圍。隨著PTA期貨價格變動，若實值或虛值PTA期權(quán)數(shù)量不足6個，鄭商所將增掛新的行權(quán)價格對應(yīng)的期權(quán)合約，及時滿足企業(yè)套保及參與者投資交易需求。

二是PTA活躍月份期權(quán)合約掛出標(biāo)準(zhǔn)。目前，PTA期貨非主力合約引入做市商，成交及持倉均有所提升。

三是針對性設(shè)置PTA期權(quán)行權(quán)價格間距。目前，國內(nèi)商品期權(quán)行權(quán)價格間距與行權(quán)價格的比值在1%~2%之間。根據(jù)PTA期貨價格運行區(qū)間，以5000元/噸和10000元/噸為分界點，分別設(shè)置50元/噸、100元/噸和200元/噸的行權(quán)價格間距。

PTA期權(quán)上市將促產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，它是一種基礎(chǔ)性風(fēng)險管理工具。期權(quán)交易起始于18世紀后期的美國和歐洲市場，當(dāng)前，境外成熟期貨品種均上市了配套的期權(quán)品種。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年，美國的期權(quán)品種達到約5000個，當(dāng)年的成交約60億手。

我國期權(quán)市場的發(fā)展目前仍處于起步階段，目前我國已上市的期權(quán)品種有7個，而在這7個品種中，就包括棉花期權(quán)。今年1月28日，棉花期權(quán)在鄭商所成功上市交易。

棉花期權(quán)上市后，更好地滿足了涉棉企業(yè)的多樣化和個性化避險需求，降低了“保險+期貨”試點風(fēng)險對沖成本，提升了“保險+期貨”試點整體效果，為棉花價格補貼政策提供了有益參考和有效補充。同時，與棉花期貨、保險等金融工具相互配合，棉花期權(quán)上市后，對深化棉花目標(biāo)價格改革、探索新型農(nóng)業(yè)支持保護制度、完善農(nóng)業(yè)補貼政策具有重要意義，也成為鄭商所服務(wù)棉花目標(biāo)價格改革的一個重要舉措。更早之前，鄭商所上市的期權(quán)品種還有白糖期權(quán)。

“期權(quán)不是期貨的錦上添花，而是與期貨并駕齊驅(qū)。買入期權(quán)就相當(dāng)于買入保險，保費稱為權(quán)利金，保障價格稱為行權(quán)價格?！币幻麡I(yè)內(nèi)人士向記者介紹。

據(jù)介紹，期權(quán)的特點和優(yōu)勢包括：規(guī)避風(fēng)險，兼顧收益；無追保壓力，拿的住；多樣化的“保險價位”，個性化的組合策略。“期貨的合約無價值，只需要履約保證金，而期權(quán)需要為權(quán)利付費?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。

上述聚酯業(yè)內(nèi)人士向記者表示：“想當(dāng)年，PTA期貨剛推出時，很多企業(yè)一開始不理解，甚至抵觸，但近幾年，隨著產(chǎn)業(yè)供需格局的不斷變化，PTA期貨已經(jīng)成為聚酯企業(yè)和產(chǎn)業(yè)離不開的金融工具。目前，我國大型聚酯龍頭企業(yè)進入新一輪擴張期，國內(nèi)多個大型PTA裝置集中開車，還有多個企業(yè)正在新建PTA項目。很明顯，我國PTA市場的供需格局又出現(xiàn)新變化，交易模式也有新變化。在此背景下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要學(xué)習(xí)更完善的金融知識，掌握更多的金融工具，為實體企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的運行更好地保駕護航。”

PTA期貨2006年在鄭商所上市，目前已是我國期貨市場的“明星”品種。目前，我國有90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和80%的聚酯企業(yè)都在使用PTA期貨規(guī)避風(fēng)險。尤其是近些年，PTA期貨市場服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)的能力持續(xù)增強，在國內(nèi)期貨品種功能評估中，PTA期貨穩(wěn)定在前5名，是功能發(fā)揮最好的化工品種。2018年11月30日，PTA期貨更是成功引入境外交易者，成為我國第一個引入境外交易者的化工品種，開啟了國際化進程。

而PTA期權(quán)在鄭商所上市后，將成為我國首批上市的能源化工期權(quán)品種之一，也將與PTA期貨并駕齊驅(qū)，在穩(wěn)定PTA現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮積極作用。除了PTA期權(quán)，鄭商所即將上市的期權(quán)品種還有甲醇期權(quán)和菜籽粕期權(quán)。

記者了解得到，此前，鄭商所曾多次組織產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機構(gòu)、期貨公司及做市商等召開論證會，對PTA期權(quán)適用的業(yè)務(wù)規(guī)則及實施細則進行了梳理，認為鄭商所期權(quán)規(guī)則制度具有通用性，能夠滿足PTA期權(quán)上市需要。