恒逸石化股份有限公司(以下簡稱“恒逸石化”)今日(3月29日)晚間發(fā)布2019年業(yè)績快報，報告期內(nèi)，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8002663.09萬元，較上年同期下降9.13%，營業(yè)利潤479670.88萬元，較上年同期增長92.96%；利潤總額477,877.59萬元，較上年同期增長91.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤320230.86萬元，較上年同期增長70.90%。

　　     恒逸石化解釋稱，報告期內(nèi)業(yè)績變動的主要原因是：

　　1、報告期內(nèi)，“一帶一路”重點項目——文萊煉化項目已全面建成并投產(chǎn)，經(jīng)營優(yōu)勢、政策優(yōu)勢、技術優(yōu)勢有效發(fā)揮，經(jīng)營效益凸顯，新增對上市公司利潤貢獻。

　　2、公司作為聚酯纖維產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，精對苯二甲酸(PTA)、己內(nèi)酰胺(CPL)、聚酯纖維(含F(xiàn)DY、POY、DTY和短纖)及瓶片等主營產(chǎn)品競爭力顯著增強，產(chǎn)品毛利率持續(xù)保持良好水平。同時，公司不斷加大產(chǎn)品研發(fā)和智能制造投入，差別化產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，生產(chǎn)效率進一步提升，加工成本持續(xù)降低，產(chǎn)品單位盈利能力增強，上述主營業(yè)務產(chǎn)品凈利潤較去年同期繼續(xù)增加，凈利潤大幅增長。

　　公開資料顯示，恒逸石化是浙江恒逸集團有限公司(簡稱“恒逸集團”)旗下子公司。1974年，恒逸集團前身蕭山縣衙前公社針織廠創(chuàng)立，資產(chǎn)僅幾臺手工織襪機。經(jīng)過二十年的大膽開拓，恒逸集團于1994年正式成立，形成了化纖紡絲、織造、印染一條龍的生產(chǎn)經(jīng)營體系。2001年到2010年，恒逸集團剝離織造、印染業(yè)務，向聚酯和PTA產(chǎn)業(yè)上游成功拓展，形成了PTA、聚酯紡絲和化纖加彈絲上下游一體化的產(chǎn)業(yè)格局。2011年，恒逸石化借殼世紀光華成功上市。2012年，公司公告擬在文萊大摩拉島(PMB)投資建設煉化項目，縱向進軍上游，并與中石化合資設立巴陵恒逸公司投產(chǎn)己內(nèi)酰胺，橫向布局錦綸行業(yè)。

　　隨著近幾年來PTA、聚酯、己內(nèi)酰胺的產(chǎn)能擴張，恒逸石化已成為全球領先的精對苯二甲酸(PTA)和聚酯纖維制造商。同時，伴隨2019年投產(chǎn)的PMB一期項目，恒逸石化即將跨入煉化一體化的新格局。

　　恒逸石化的業(yè)務板塊分為原料貿(mào)易、聚酯纖維、PTA和其他業(yè)務。公司主要生產(chǎn)精對苯二甲酸(PTA)、己內(nèi)酰胺(CPL)、聚酯(PET)切片以及滌綸預取向絲(POY)、滌綸牽伸絲(FDY)、滌綸加彈絲(DTY)等產(chǎn)品。從目前的業(yè)務結構上看，考慮到盈利的穩(wěn)定性，公司的“PTA+聚酯”業(yè)務，仍是公司最主要的業(yè)務板塊。

　　東北證券分析師劉軍表示，恒逸石化自2001年在恒逸聚合物投產(chǎn)第一條熔體直紡線，2005年在寧波逸盛投產(chǎn)第一套65萬噸/年PTA裝臵，2012年投產(chǎn)第一個20萬噸/年己內(nèi)酰胺項目，目前參控股產(chǎn)能具體為：1360萬噸/年PTA產(chǎn)能、630萬噸/年聚酯產(chǎn)能，40萬噸己內(nèi)酰胺產(chǎn)能，以滌綸產(chǎn)業(yè)鏈為主，錦綸產(chǎn)業(yè)鏈為輔，在產(chǎn)能戰(zhàn)略上實現(xiàn)了“PTA-聚酯”和“CPL-錦綸”雙鏈輝映、兩輪驅動的業(yè)務布局。

　　劉軍分析，回顧近10年的發(fā)展，很明顯地可以看出恒逸石化在2016年以來業(yè)績出現(xiàn)明顯提升，這其中有三點邏輯：

　　一、行業(yè)格局轉好是本質(zhì)，轉好受到油價上行、經(jīng)濟改善的催化：行業(yè)的景氣度提升一定是行業(yè)供需格局改善直接導致的，從PTA行業(yè)而言，再經(jīng)歷了痛苦的“去產(chǎn)能”之后，行業(yè)的格局出現(xiàn)改善，當然這里離不開兩個催化劑：一是原油價是格上行的催化、二是2017年以來全球經(jīng)濟實質(zhì)改善的催化，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈作為石油化工的下游之一，其價格受到原油價格的推動?；仡欉^去兩年的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣度走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)，2016年下半年原油價格的觸底回升對整體產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升有一定的催化作用，而全球經(jīng)濟在2017年的復蘇使得這種催化的效果得以保證。需要指出的是，全球經(jīng)濟的回暖與原油價格的回暖有一定關聯(lián)。

　　而無論從營收結構上看，還是從毛利結構上看，劉軍認為，恒逸石化“PTA+聚酯”業(yè)務仍然是影響恒逸石化業(yè)績的最主要業(yè)務板塊，因此，PTA、聚酯環(huán)節(jié)的景氣度幾乎決定了過去數(shù)年的業(yè)績表現(xiàn)。

　　財報顯示，2018年，恒逸石化的PTA業(yè)務的營業(yè)收入為175億元，同比增長4%，然而PTA行業(yè)格局較好，因此該業(yè)務的毛利率上升明顯，全年PTA毛利為11億元，同比增長36%；聚酯纖維業(yè)務2018年營收增長較快，這主要是兩方面原因：1)原油價格上漲抬升了整體長絲的銷售價格；2)太倉逸楓、嘉興逸鵬與雙兔的部分并表；就毛利率而言，聚酯業(yè)務反而下滑了0.43%至9.11%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，恒逸石化PTA參控股產(chǎn)能維持1360萬噸/年，權益產(chǎn)能616萬噸；聚酯的參控股產(chǎn)能從2016年的270萬噸/年增至2017年的390萬噸/年和2018年的630萬噸/年。PTA產(chǎn)能的穩(wěn)定促使恒逸石化的PTA產(chǎn)銷量穩(wěn)定而緩慢的增長，同時，隨著近年來聚酯產(chǎn)能的擴張，聚酯的產(chǎn)銷量呈現(xiàn)較高速的增長，尤其是在2018年，聚酯產(chǎn)量和聚酯銷量較2017年同比增長超過50%。PTA產(chǎn)能以及產(chǎn)銷量穩(wěn)定緩速增長和聚酯產(chǎn)能及產(chǎn)銷量快速增長推動公司2018年業(yè)績穩(wěn)中有升。

　　此外，2019年11月月3日，恒逸石化宣布文萊PMB石化項目全面投產(chǎn)，成為第二個真正全面投產(chǎn)的民營大煉化標的。劉軍認為，文萊項目的盈利很可能超市場預期，未來2-3年盈利中樞在40億元以上，而穩(wěn)定的低稅負環(huán)境下，公司理應享有一定確定性溢價，估值水平有望進一步提升。