金發(fā)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金發(fā)科技”）5月17日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，公司子公司廣東金發(fā)科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東金發(fā)科技”)與美國(guó)某公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“買(mǎi)方”)簽訂《貨物買(mǎi)賣(mài)合同》，在貨物買(mǎi)賣(mài)合同期限內(nèi)，廣東金發(fā)科技根據(jù)貨物買(mǎi)賣(mài)合同及買(mǎi)方的具體采購(gòu)訂單，向買(mǎi)方出售KN95口罩，5月16日(北京時(shí)間)，廣東金發(fā)科技收到買(mǎi)方的采購(gòu)訂單，訂購(gòu)金額9.75億美元。

公告顯示，本次采購(gòu)訂單約定，買(mǎi)方收到廣東金發(fā)科技提供的形式發(fā)票之日起3個(gè)工作日內(nèi)，買(mǎi)方向賣(mài)方支付訂單金額的40%，截至公告日，廣東金發(fā)科技已向買(mǎi)方提供形式發(fā)票，暫未收到上述款項(xiàng)。另外，自合同生效之日起至2021年3月31日，本次采購(gòu)訂單約定，賣(mài)方在買(mǎi)方支付訂單約定比例金額的前期款項(xiàng)后，按周分次向買(mǎi)方交貨，3個(gè)月內(nèi)完成本次采購(gòu)訂單約定的貨物交付。

金發(fā)科技表示，貨物買(mǎi)賣(mài)合同的順利履行預(yù)計(jì)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)總額占公司2019年凈利潤(rùn)的50%以上。

今天晚間，金發(fā)科技還宣布，為打通聚丙烯生產(chǎn)全鏈條，增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力，公司控股子公司寧波金發(fā)新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波金發(fā)”）擬在浙江省寧波市北侖小港青峙工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)120萬(wàn)噸/年聚丙烯熱塑性彈性體（PTPE）及改性新材料一體化項(xiàng)目（一階段），項(xiàng)目總建設(shè)期初步預(yù)計(jì)為34個(gè)月，總投資約為62億元。

金發(fā)科技表示，項(xiàng)目的投資建設(shè)有利于金發(fā)科技形成與上游行業(yè)企業(yè)的合作紐帶，增強(qiáng)對(duì)原材料把控和影響能力，有利于鞏固公司在改性聚丙烯領(lǐng)域的行業(yè)地位，提升公司的盈利能力，并且獲得提升全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新能力的機(jī)會(huì)，從而從產(chǎn)業(yè)鏈的角度進(jìn)一步挖掘和提升產(chǎn)品價(jià)值。

公開(kāi)資料顯示，金發(fā)科技成立于1993年，于2004年在上交所IPO，并連續(xù)多年保持較快增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是改性塑料，從剛上市時(shí)2萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能迅速發(fā)展至當(dāng)前接近200萬(wàn)噸的塑料改性產(chǎn)能，成為國(guó)內(nèi)化工行業(yè)上市公司中難得的優(yōu)秀成長(zhǎng)白馬企業(yè)。公司2004年上市當(dāng)年?duì)I收23.9億元，凈利潤(rùn)1.05億元，多年來(lái)公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2018年達(dá)到253.2億元（2004-2018年復(fù)合增速18.4%）。公司凈利潤(rùn)受行業(yè)景氣波動(dòng)影響較大，2011年曾經(jīng)達(dá)到最高9.55億元凈利潤(rùn)，2018年公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到6.24億元（2004-2018年復(fù)合增速13.6%）。公司歷年來(lái)保持較高的分紅水平，上市之后實(shí)現(xiàn)累計(jì)分紅33.01億元。

2019年，金發(fā)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入292.86億元，同比增長(zhǎng)15.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.45億元，同比增長(zhǎng)99.43%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)10.19億元；2020年一季報(bào)，金發(fā)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.4億元，同比下降6.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.42億元，同比下降36.91%?；久抗墒找?.0551元。

國(guó)信證券分析師龔誠(chéng)認(rèn)為，得益于改性塑料行業(yè)整體景氣性復(fù)蘇以及寧波金發(fā)PDH項(xiàng)目的并表，金發(fā)科技2019年?duì)I收和凈利潤(rùn)規(guī)模都創(chuàng)下歷史新高。其中凈利潤(rùn)達(dá)到12.45億元，首次突破10億元大關(guān)，寧波金發(fā)的PDH項(xiàng)目全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.15億元。2020年一季度因?yàn)橄掠纹髽I(yè)受疫情影響較大，公司的單季度業(yè)績(jī)受到影響較為明顯，營(yíng)收和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了同比大幅下滑的情況。

但觀(guān)察來(lái)看，金發(fā)科技業(yè)績(jī)的持續(xù)改善，主要是因?yàn)橛芰Φ奶嵘?，金發(fā)科技主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率和凈利率在2017-2018年見(jiàn)底之后，2019年的毛利率和凈利率有明顯的回升，分別達(dá)到16.04%和4.32%。業(yè)內(nèi)一般把公司的銷(xiāo)售毛利率作為觀(guān)察主營(yíng)產(chǎn)品的盈利狀況指標(biāo)，從季度變化來(lái)看，金發(fā)科技毛利率仍處于逐步改善的趨勢(shì)當(dāng)中。而改性塑料行業(yè)的整體景氣回升仍在持續(xù)當(dāng)中。2020年一季度雖然毛利率和ROE都有所下降，但是這主要是受到疫情和國(guó)際油價(jià)階段性的沖擊，造成金發(fā)科技的銷(xiāo)量和部分產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)狀況出現(xiàn)階段性的影響，這些因素不會(huì)改變未來(lái)2年內(nèi)改性塑料行業(yè)的景氣走勢(shì)。

龔誠(chéng)表示，從金發(fā)科技2019年度各主營(yíng)產(chǎn)品的營(yíng)收構(gòu)來(lái)看，并購(gòu)寧波金發(fā)的PDH項(xiàng)目后，石化業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比達(dá)到了17.8%（由于從6月份開(kāi)始并表，實(shí)際占比應(yīng)該更大）。改性塑料作為金發(fā)科技傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，仍占據(jù)營(yíng)收的絕對(duì)比例，新材料業(yè)務(wù)（包含其他各種塑料）的營(yíng)收占比較為分散，完全生物降解塑料和環(huán)保高性能再生塑料的營(yíng)收相對(duì)較大一些。

而從毛利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，改性塑料、石化業(yè)務(wù)和完全生物降解塑料貢獻(xiàn)了絕大部分的毛利潤(rùn)。較為亮眼的就是完全生物降解塑料，在營(yíng)收占比僅3.7%的情況下，貢獻(xiàn)了7.4%的毛利潤(rùn)。隨著國(guó)內(nèi)需求的釋放，未來(lái)幾年生物降解塑料業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較快的增速，在營(yíng)收和毛利潤(rùn)的占比應(yīng)該會(huì)繼續(xù)提升。

此外，金發(fā)科技在去年并購(gòu)寧波金發(fā)的PDH項(xiàng)目后，裝置基本保持滿(mǎn)負(fù)荷狀態(tài)，順利完成整合工作。2019年銷(xiāo)售丙烯60.25萬(wàn)噸、異辛烷41.73萬(wàn)噸、甲乙酮4.18萬(wàn)噸，全年主要產(chǎn)品總銷(xiāo)量達(dá)到106.16萬(wàn)噸，寧波金發(fā)合并報(bào)表2019年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31480.48萬(wàn)元，創(chuàng)造投產(chǎn)以來(lái)的最高紀(jì)錄。

在龔誠(chéng)看來(lái)，之前在分析寧波金發(fā)PDH項(xiàng)目投產(chǎn)后的運(yùn)營(yíng)情況時(shí)，認(rèn)為該項(xiàng)目過(guò)去多年的銷(xiāo)售毛利率與其他類(lèi)似PDH項(xiàng)目的情況基本接近，但是凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)低于其他項(xiàng)目，其中最主要的原因就是運(yùn)營(yíng)管理的思路不夠清晰，期間管理費(fèi)用明顯偏大，造成過(guò)去多年利潤(rùn)貢獻(xiàn)低于預(yù)期。金發(fā)科技并購(gòu)后寧波金發(fā)的PDH項(xiàng)目后，有較大的空間提升管理效率，使該項(xiàng)目的盈利狀況接近行業(yè)平均水平。但是由于石化業(yè)務(wù)對(duì)原材料價(jià)格較為敏感的特性，其盈利狀況天然就具備較大的波動(dòng)性，如果能夠跟其下游的改性塑料業(yè)務(wù)進(jìn)行有效協(xié)同的話(huà)，將會(huì)提高金發(fā)科技盈利的穩(wěn)定性以及抗周期風(fēng)險(xiǎn)的能力。