美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布了2025年5月全球棉花供需報(bào)告。本次報(bào)告顯示，2025/26年度美國(guó)棉花的產(chǎn)量為315.7萬(wàn)噸，較上年度增加2.0萬(wàn)噸;美國(guó)棉花的出口量為272.2萬(wàn)噸，較上年度增加4.4萬(wàn)噸;美國(guó)棉花的期末庫(kù)存為113.2萬(wàn)噸，較上年度增加8.7萬(wàn)噸。

　　全球棉花的產(chǎn)量為2565.0萬(wàn)噸，較上年度下調(diào)71.0萬(wàn)噸;全球棉花的消費(fèi)量為2570.8萬(wàn)噸，較上年度上調(diào)30.5萬(wàn)噸;全球棉花的期末庫(kù)存為1706.5萬(wàn)噸，較上年度下調(diào)0.4萬(wàn)噸。

　　從對(duì)2024/25年度舊作的供需調(diào)整來(lái)看，全球棉花產(chǎn)量較上月上調(diào)3.9萬(wàn)噸，全球棉花消費(fèi)量較上月上調(diào)14.4萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存較上月相應(yīng)下調(diào)10萬(wàn)噸，調(diào)整后整體產(chǎn)量水平仍大于消費(fèi)量水平，供大于需的格局沒(méi)有較大改變。

　　具體來(lái)看，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的判斷，由于澳大利亞早階段的采摘表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)有小幅增加。同時(shí)，雖然因關(guān)稅博弈我國(guó)取消了部分美棉進(jìn)口，但是巴基斯坦和越南的持續(xù)簽約，使得目前美棉處于超賣10%的水平，因此美國(guó)出口預(yù)期有所上調(diào)且仍有上調(diào)空間。期末庫(kù)存方面，澳大利亞的上調(diào)抵消了美棉的下調(diào)，全球期末庫(kù)存的下調(diào)主要由我國(guó)進(jìn)口下調(diào)所導(dǎo)致。

　　從對(duì)2025/26年度新作的供需調(diào)整來(lái)看，全球棉花產(chǎn)量較上年下調(diào)71萬(wàn)噸，全球棉花消費(fèi)量較上年上調(diào)30.5萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存較上年小幅下調(diào)0.4萬(wàn)噸，調(diào)整后整體產(chǎn)量水平略小于消費(fèi)量水平，處于供需基本平衡的狀態(tài)。

　　具體來(lái)看，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的判斷，我國(guó)單產(chǎn)預(yù)計(jì)低于去年的最高水平導(dǎo)致產(chǎn)量下降65.3萬(wàn)噸。同時(shí)由于棉花價(jià)格偏低，美國(guó)和澳大利亞等國(guó)家存在植棉面積下降的預(yù)期。而巴西仍然維持創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量水平。

　　消費(fèi)量方面，刨除我國(guó)調(diào)降10.9萬(wàn)噸，印度、孟加拉、土耳其、越南等國(guó)家均已調(diào)升為主。進(jìn)出口貿(mào)易方面，只有巴基斯坦的進(jìn)口量預(yù)計(jì)較上年有所下降，同時(shí)巴西和美國(guó)的出口量均較上年有明顯增加。期末庫(kù)存方面，巴西和美國(guó)的累積量基本抵消了我國(guó)和澳大利亞的減少量，較上年變化較小。

　　將該份報(bào)告結(jié)果對(duì)比農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)估結(jié)果來(lái)看，全球產(chǎn)量方面有所調(diào)增，而全球消費(fèi)量方面有所調(diào)降，所以相較于農(nóng)業(yè)展望論壇的緊平衡預(yù)估，該份報(bào)告2025/26年度供需基本平衡的狀態(tài)略偏空。

　　同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)我國(guó)2025/26年度期末庫(kù)存下降的判斷與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)判斷相悖，再結(jié)合巴西和美國(guó)的期末庫(kù)存調(diào)升，全球主要生產(chǎn)國(guó)的庫(kù)存仍以上調(diào)趨勢(shì)為主，也使得報(bào)告結(jié)果略偏空。除此之外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)兩年上調(diào)全球棉花消費(fèi)，對(duì)于部分國(guó)家逆全球化趨勢(shì)所產(chǎn)生的影響判斷或不充分，有待后續(xù)跟蹤觀察。