美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月份供需預(yù)測(cè)認(rèn)為，2025/26年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)同比小幅增加，達(dá)到1.181億包，為近五年最高水平。棉花供應(yīng)充足將限制棉花期貨價(jià)格的上漲，并為棉花消費(fèi)提供支撐。棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)連續(xù)第三年增長(zhǎng)，但增幅仍低于趨勢(shì)線，原因是來自化纖的競(jìng)爭(zhēng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性會(huì)限制棉花消費(fèi)。

　　2025/26年度，棉花消費(fèi)企穩(wěn)的一個(gè)重要因素是棉花供應(yīng)鏈的補(bǔ)庫將保持穩(wěn)定。三年前，發(fā)達(dá)國(guó)家批發(fā)商和零售商產(chǎn)成品庫存的壓力給2021/22年度和2022/23年度的棉花消費(fèi)帶來壓力。自那以后，庫存的明顯下降帶動(dòng)棉花消費(fèi)在隨后的兩個(gè)年度里復(fù)蘇，這一趨勢(shì)在2025/26年度還將繼續(xù)。

　　全球棉花消費(fèi)與棉制品進(jìn)口量有著密切關(guān)系，纖維消費(fèi)是未來產(chǎn)品進(jìn)口的預(yù)兆。主要進(jìn)口國(guó)最近一年的棉制品進(jìn)口量大約是770萬噸，高于上一年的690萬噸。這個(gè)數(shù)字與近十年的平均值相吻合，預(yù)示著庫存無需盡快消化。在2025/26年度棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定的預(yù)期之下，棉制品進(jìn)口預(yù)計(jì)穩(wěn)定在近十年平均值的水平，這與疫情以來棉花消費(fèi)同比變化大起大落完全不同。

　　美國(guó)是棉制品進(jìn)口量最大的國(guó)家，消費(fèi)者可支配收入穩(wěn)定、失業(yè)率保持低水平以及工資保穩(wěn)定預(yù)計(jì)將為終端產(chǎn)品(服裝和家紡等)的消費(fèi)提供支撐。2024年，美國(guó)消費(fèi)者需求很有韌性，實(shí)際GDP增長(zhǎng)超過了預(yù)期，達(dá)到2.8%。不過，目前美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)降至1.7%，2026年增長(zhǎng)1.8%。

　　由于美國(guó)占全球棉制品進(jìn)口的比重很大，因此美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)棉花需求至關(guān)重要。最近一年的棉制品進(jìn)口量達(dá)到330萬噸，占發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口總量的比重超過40%、，高于歐盟的290萬噸和其他國(guó)家的160萬噸。由于美國(guó)對(duì)終端產(chǎn)品需求的影響力巨大，預(yù)計(jì)穩(wěn)定的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將使零售產(chǎn)品訂單保持穩(wěn)定。

　　棉花消費(fèi)和全球GDP同比變化呈正相關(guān)性。不過，棉花消費(fèi)和GDP并不總是追隨這一趨勢(shì)。隨著替代產(chǎn)品(如合成纖維和人造纖維)占據(jù)全球纖維消費(fèi)的大部分比重，棉花需求的變化也更加有彈性。國(guó)際貨幣基金組織在2025年4月的世界經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)計(jì)，2025年全球GDP增長(zhǎng)2.8%，2026年增長(zhǎng)3.0%，2025年的增長(zhǎng)低于上年的3.3%，美國(guó)和中國(guó)的GDP增長(zhǎng)下降最多。

　　全球棉花供應(yīng)增加預(yù)計(jì)將為棉花消費(fèi)提供支撐。2025/26年度，全球期初庫存和產(chǎn)量之和預(yù)計(jì)超過1.962億包，同比增加大約140萬包，是2020/21年度以來的最高水平。紗廠生產(chǎn)成本、融資成本和能源成本的下降也會(huì)為棉花消費(fèi)提供支撐。同時(shí)，棉花價(jià)格偏低、利率下降、美元貶值以及油價(jià)下跌和供應(yīng)增加等也將為工廠的利潤(rùn)率提供支撐。

　　2025/26年度全球消費(fèi)的不確定性包括：最終的全球棉花產(chǎn)量、棉花價(jià)格的變化以及未來的貿(mào)易政策等。雖然全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)保持正增長(zhǎng)，但市場(chǎng)仍擔(dān)憂美國(guó)和中國(guó)這兩大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。對(duì)于中國(guó)來說，出口能否繼續(xù)抵消國(guó)內(nèi)需求的不確定性目前仍不清楚。其他潛在的負(fù)面因素包括圍繞關(guān)稅的不確定性，這導(dǎo)致全球貿(mào)易更規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，棉花消費(fèi)將繼續(xù)面臨其他纖維的競(jìng)爭(zhēng)。合成纖維更有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格將繼續(xù)給棉花消費(fèi)帶來壓力，未來的價(jià)格關(guān)系將影響其他產(chǎn)品的替代速度。近些年來，合成纖維供應(yīng)的增長(zhǎng)已經(jīng)大大超過了棉花消費(fèi)的增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)下去，雖然2025/26年度全球棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)小幅增加。