Ralph Lauren市值超過(guò)百億美元，50年發(fā)展打造全球規(guī)模最大的高檔男裝公司。市場(chǎng)一般認(rèn)為，定位高端的服裝品牌天花板較低，而Ralph Lauren以設(shè)計(jì)師品牌起家，創(chuàng)造了很多超預(yù)期之處：1)收入規(guī)模位列美國(guó)服裝行業(yè)第五名。公司2018財(cái)年?duì)I業(yè)收入高達(dá)61.8億美元，超過(guò)A股中國(guó)本土所有服裝公司，在美國(guó)僅位列NIKE、GAP、VF、PVH之后。2)全球網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量過(guò)萬(wàn)。公司在全球零售與批發(fā)渠道合店鋪數(shù)量達(dá)到13330家，其中北美店鋪數(shù)量7132家。3)市占率位于歐美前列。Ralph Lauren在美國(guó)男裝市場(chǎng)的市占率為2.2%，排名第八;在西歐男裝市場(chǎng)的市占率為0.5%，排名第十九?？偨Y(jié)而言，Ralph Lauren占據(jù)了較為良好的賽道，發(fā)展出遠(yuǎn)超Zegna、Armani、Burberry等品牌的體量，成為全球最大的高檔男裝公司。

　　成長(zhǎng)前期(1967-1985年)，Ralph Lauren精準(zhǔn)的定位與組合營(yíng)銷較好地強(qiáng)化了品牌認(rèn)知。回顧品牌早期歷史，我們認(rèn)為幾大因素推動(dòng)了其成功創(chuàng)立與快速發(fā)展：1)綁定馬球運(yùn)動(dòng)，奠定高端基礎(chǔ)。1971年公司推出經(jīng)典馬球標(biāo)志，與多個(gè)頂級(jí)體育賽事合作，奠定了較好品牌定位。2)借助電影強(qiáng)化上流社會(huì)烙印。1974年《了不起的蓋茨比》上映，Ralph Lauren為電影設(shè)計(jì)的粉色西裝三件套成為經(jīng)典的銀幕場(chǎng)景，使品牌上流社會(huì)的形象更加深入。3)門(mén)店形象別出心裁。早在70年代，拉夫勞倫品牌就把領(lǐng)帶、西裝、襯衫等搭配在一起陳列，將拐杖、古董、鱷魚(yú)皮行李箱帶進(jìn)專柜，按照紳士俱樂(lè)部風(fēng)格進(jìn)行陳列設(shè)計(jì)。

　　黃金時(shí)期(1986-2013財(cái)年)，門(mén)店數(shù)量與店效不斷提升，市值站上160億美元巔峰。這一時(shí)期公司營(yíng)業(yè)收入保持了12.7%的年復(fù)合增長(zhǎng)，達(dá)到68.6億美元。1)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張。1997財(cái)年公司共有約6000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，2006財(cái)年網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量迅速擴(kuò)張至13721個(gè)。2)門(mén)店店效不斷優(yōu)化。2001-2005財(cái)年間，直營(yíng)、加盟網(wǎng)點(diǎn)店均銷售額不斷提升。2006、2008財(cái)年，公司兩次大范圍清理低效網(wǎng)點(diǎn)，糾錯(cuò)機(jī)制運(yùn)行順利，為二次增長(zhǎng)鋪平道路。2005財(cái)年到2013財(cái)年間，公司全面推進(jìn)“店中店”裝修升級(jí)，2007財(cái)年后每年投資均超3000萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)了20000家門(mén)店的形象優(yōu)化，推動(dòng)直營(yíng)渠道8年同店正向增長(zhǎng)。

　　海外品牌在中國(guó)市場(chǎng)拓展遭遇阻力。1)國(guó)際品牌體系混亂。以Ralph Lauren為例，由于區(qū)域代理起步，全資直營(yíng)重塑品牌形象工作推進(jìn)較晚，中國(guó)市場(chǎng)中帶有“馬球”元素的品牌層出不窮，極大干擾了其品牌的高端定位與辨識(shí)度。2)二三線下沉進(jìn)展緩慢。當(dāng)前Ralph Lauren、Lacoste、Tommy在中國(guó)分別擁有65/339/380家門(mén)店，集中在一二線城市。

　　正文

　　1、美國(guó)第五大服裝公司，美式休閑標(biāo)桿

　　1.1品牌簡(jiǎn)介：美式休閑標(biāo)桿品牌

　　Ralph Lauren是美國(guó)中高端服裝代表品牌，是美式休閑的象征。該品牌的設(shè)計(jì)主打休閑和舒適風(fēng)格，以面料舒適的針織品作為主材料，彰顯高雅、大氣和都市氣息。其推出的馬球(Polo)衫，以貴族化的馬球運(yùn)動(dòng)標(biāo)志作為自己的品牌標(biāo)識(shí)，不僅突出美式休閑，更將古典貴族的優(yōu)雅帶入設(shè)計(jì)，成為全球風(fēng)靡的單品之一。除時(shí)裝外，公司還經(jīng)營(yíng)香水、童裝、家居等產(chǎn)品。

　　品牌創(chuàng)始人兼設(shè)計(jì)師拉夫勞倫是美國(guó)服裝巨擘。拉夫勞倫出生在紐約的東歐移民家庭，從小便對(duì)穿衣打扮頗有心得。1968年，拉夫勞倫成立了自己的男裝公司Polo Fashions并逐漸拓展業(yè)務(wù)，建立起自己的時(shí)尚帝國(guó)。1976年拉夫勞倫成為歷史上第一位同時(shí)榮獲男、女裝兩項(xiàng)Coty大獎(jiǎng)的設(shè)計(jì)師，1992年榮獲CFDA終生成就獎(jiǎng)，2016年他被福布斯評(píng)選為全球最富有人物第233位，以55億美元的收入成為美國(guó)時(shí)尚界首富，2018年CFDA向其致敬表彰其對(duì)時(shí)尚領(lǐng)域的巨大貢獻(xiàn)。截至18年3月末，拉夫勞倫及其家族的一致行動(dòng)人持有Ralph Lauren公司82%的普通股投票權(quán)。

　　Ralph Lauren公司旗下有10余個(gè)品牌，每個(gè)品牌均有自己獨(dú)特的風(fēng)格和定位，總體上覆蓋了服裝、配飾、家居、香水、餐館五大品類。RL Collection、紫標(biāo)及Double RL是其定位高端的奢侈品品牌，為買(mǎi)家提供高級(jí)定制的禮服、西裝及其他服裝和配飾。Lauren RL則是其大眾服飾品牌，品類眾多、價(jià)位更容易接受。豐富的品牌及品類滿足了不同層級(jí)消費(fèi)者的細(xì)分化、差異化需求，品牌之間相互協(xié)調(diào)、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，不斷拓展市場(chǎng)空間。

　　1.2百億美元市值，位列全美第五大服裝公司

　　Ralph Lauren是美國(guó)前十大服裝公司，中高端定位第一男裝品牌：

　　1)收入與市值來(lái)看，2017/18財(cái)年收入及當(dāng)前市值分別位列美國(guó)上市服裝公司第六和第五。2018財(cái)年Ralph Lauren實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.8億美元，凈利潤(rùn)4.8億美元?？v向比較來(lái)看，Nike公司以1323億美元市值和364億美元收入位列服裝行業(yè)上市公司首位，擁有Timberland、Lee等品牌的VF集團(tuán)市值364億美元，收入124億美元，位列行業(yè)第二。Ralph Lauren以62億美元收入和112億美元市值在美國(guó)上市服裝公司中排名第五。

　　2)市占率來(lái)看，公司位列美國(guó)男裝市場(chǎng)第八、西歐男裝市場(chǎng)第十九名。根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，Ralph Lauren在美國(guó)男裝市場(chǎng)的市占率為2.2%，排名第八，在西歐男裝市場(chǎng)的市占率為0.5%，排名第十九?？傮w來(lái)看，運(yùn)動(dòng)和快消服飾由于具有受眾廣闊和消費(fèi)高頻的特征，均為美國(guó)和西歐男裝市場(chǎng)市占率最大的兩個(gè)品類。與其他中高端服飾品牌對(duì)比來(lái)看，Ralph Lauren的市場(chǎng)占有率非?？捎^。3)門(mén)店數(shù)量來(lái)看，全球零售與批發(fā)渠道合店鋪數(shù)量達(dá)到13330家、北美店鋪數(shù)量7132家。Ralph Lauren在歐洲和北美地區(qū)擁有龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，在亞洲地區(qū)拓店相對(duì)謹(jǐn)慎，但2017年開(kāi)始Ralph Lauren將中國(guó)市場(chǎng)視為重要擴(kuò)張目標(biāo)。截至2018年3月31日，Ralph Lauren的全球店鋪數(shù)達(dá)到13330個(gè)，北美及歐洲店鋪數(shù)占比達(dá)到90%以上，亞洲網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較少但逐漸受到重視。

　　2、品牌發(fā)展史：50年打造全球性時(shí)尚帝國(guó)

　　2018年是Ralph Lauren公司成立50周年，回顧起公司歷史，我們將其發(fā)展歷程劃分為三個(gè)階段，進(jìn)行具體分析：

　　1)初創(chuàng)期(1967-1985年)：這一時(shí)期，公司經(jīng)典的馬球LOGO出現(xiàn)，精準(zhǔn)地確立了其休閑風(fēng)格、高端設(shè)計(jì)的定位，品牌逐步發(fā)展壯大。

　　2)成熟期(1986年-2013財(cái)年)：公司麥迪遜大道旗艦店開(kāi)業(yè)，歐洲地區(qū)相繼拓店，由設(shè)計(jì)師品牌發(fā)展成為大型服裝公司，并登陸紐約交易所。2013財(cái)年，公司門(mén)店數(shù)量達(dá)到13721家。

　　3)停滯與調(diào)整期(2014財(cái)年至今)：公司門(mén)店店效增長(zhǎng)、數(shù)量增長(zhǎng)遇到瓶頸，收入規(guī)模出現(xiàn)下滑，更換管理層后，通過(guò)兩輪改革進(jìn)行調(diào)整。

　　2.1帝國(guó)初創(chuàng)(1967-1985年)：設(shè)計(jì)品牌起家，馬球標(biāo)志初現(xiàn)

　　逆潮流創(chuàng)新，領(lǐng)帶起家建立時(shí)尚帝國(guó)。1967年，拉夫勞倫在Beau Brummel品牌擔(dān)任領(lǐng)帶設(shè)計(jì)師，他大刀闊斧的對(duì)領(lǐng)帶的外型做革新，不僅在寬度上加大了兩倍，色澤也更為鮮艷多彩。雖然他的創(chuàng)新設(shè)計(jì)與當(dāng)時(shí)的主流審美相悖，但卻大獲成功，領(lǐng)帶熱賣并帶起了當(dāng)時(shí)的流行風(fēng)潮。次年，拉夫勞倫成立了自己的男裝公司Polo Fashions并逐漸拓展業(yè)務(wù)，建立起自己的時(shí)尚帝國(guó)。

　　回顧品牌早期歷史，我們認(rèn)為幾大因素推動(dòng)了品牌的成功創(chuàng)立：

　　2.1.1綁定馬球運(yùn)動(dòng)，奠定高端基礎(chǔ)

　　1971年，Ralph Lauren公司推出經(jīng)典馬球標(biāo)志。在此之前，馬球作為一項(xiàng)高端小眾運(yùn)動(dòng)，其服飾主要用于專業(yè)或業(yè)余賽事的穿著，POLO衫一類的高檔運(yùn)動(dòng)休閑服市場(chǎng)中的幾個(gè)主要品牌包括：

　　1)布克兄弟(Brooks Brothers)，1818年誕生于美國(guó)。該品牌是常春藤精英文化的代表者，從為林肯總統(tǒng)第二次就職演說(shuō)定制大衣開(kāi)始，逐漸被30多位美國(guó)總統(tǒng)所偏愛(ài)。Ralph Lauren早年曾在布克兄弟麥迪遜大街的旗艦店擔(dān)任過(guò)銷售員，創(chuàng)業(yè)后從老東家手中購(gòu)得了POLO衫產(chǎn)品的命名使用權(quán)。

　　2)美國(guó)馬球協(xié)會(huì)(U.S. POLO ASSN.)，創(chuàng)立于1890年。該品牌由美國(guó)馬球協(xié)會(huì)的全資子公司美國(guó)馬球協(xié)會(huì)公司管理，創(chuàng)立時(shí)間遠(yuǎn)早于Ralph Lauren品牌。

　　3)鱷魚(yú)(Lacoste)，推出于1933年。其創(chuàng)始人René Lacoste是法國(guó)網(wǎng)球冠軍，綽號(hào)“鱷魚(yú)”。Lacoste為自己設(shè)計(jì)并命人縫制了一批透氣舒適的針織棉襯衫，采用輕薄透氣的小凸紋網(wǎng)眼面料，很快這種襯衫就在網(wǎng)球選手間掀起了一場(chǎng)革命，取代了漿硬的傳統(tǒng)長(zhǎng)袖球衣。1933年，René Lacoste與著名的針織面料制造商André Gillier合作，開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)縫有鱷魚(yú)標(biāo)志的翻領(lǐng)運(yùn)動(dòng)衫。

　　拉夫勞倫早期的品牌形象塑造極為成功，憑借“馬球”運(yùn)動(dòng)奠定高端基礎(chǔ)。馬球運(yùn)動(dòng)是一項(xiàng)非常高端的體育運(yùn)動(dòng)，通常一匹運(yùn)動(dòng)能力中等的馬球馬價(jià)格為35萬(wàn)元左右，頂級(jí)的馬球馬價(jià)位為200-400萬(wàn)元人民幣，加上馬匹的飼養(yǎng)、損耗、運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用，馬球運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者年投入高達(dá)500-1000萬(wàn)元人民幣。拉夫勞倫品牌早期憑借馬球運(yùn)動(dòng)的LOGO在消費(fèi)者層面形成了較好的品牌形象塑造。

　　贊助頂級(jí)體育賽事，加強(qiáng)品牌曝光、提高品牌享譽(yù)度。2005年開(kāi)始，Ralph Lauren陸續(xù)與多個(gè)頂級(jí)體育賽事合作，極大的推動(dòng)了旗下運(yùn)動(dòng)系列產(chǎn)品的營(yíng)銷推廣。2005和2006年Ralph Lauren分別與網(wǎng)球四大滿貫中的美國(guó)網(wǎng)球公開(kāi)賽及溫布爾登網(wǎng)球錦標(biāo)賽合作，成為其官方服飾贊助商。08-16年，Ralph Lauren成為連續(xù)三屆夏季奧運(yùn)會(huì)美國(guó)隊(duì)的官方贊助品牌。2011年又成為美國(guó)高爾夫球公開(kāi)賽最大的場(chǎng)內(nèi)服飾供應(yīng)商。

　　2.1.2組合營(yíng)銷，強(qiáng)化“上流生活方式”標(biāo)簽

　　強(qiáng)化“上流生活方式”標(biāo)簽，激發(fā)消費(fèi)者加入品牌所倡導(dǎo)的的生活方式。除了贊助體育賽事之外，拉夫勞倫率先運(yùn)用體驗(yàn)營(yíng)銷和多元品牌管理策略，不斷強(qiáng)化品牌定位：

　　1)為《了不起的蓋茨比》設(shè)計(jì)戲服，打上經(jīng)典的上流社會(huì)烙印。1974年，《了不起的蓋茨比》翻拍版上映，Ralph Lauren為電影設(shè)計(jì)了戲服。《了不起的蓋茨比》是美國(guó)文學(xué)史上具有深遠(yuǎn)影響力的里程碑式巨作，位居二十世紀(jì)百年百部英語(yǔ)小說(shuō)第二名。Ralph Lauren為主演羅伯特配上了電影史上非常經(jīng)典的粉色西裝三件套，該版本電影在47屆奧斯卡(1974)上也獲得了最佳服裝設(shè)計(jì)和最佳音樂(lè)配樂(lè)兩項(xiàng)大獎(jiǎng)，使品牌及Ralph Lauren設(shè)計(jì)師本人上流社會(huì)的品牌形象更加深入人心。

　　2)門(mén)店形象、產(chǎn)品品類別出心裁，營(yíng)造高端氛圍。早在70年代，拉夫勞倫品牌就把領(lǐng)帶、西裝、襯衫等搭配在一起陳列，并用紅木把專柜布置得像紳士俱樂(lè)部。后來(lái)，拉夫勞倫品牌又把拐杖、古董、鱷魚(yú)皮行李箱帶進(jìn)專柜，整個(gè)場(chǎng)景看起來(lái)就像上流社會(huì)富人的生活環(huán)境，品牌也隨之變成地位、財(cái)富和特權(quán)的象征。

　　2.1.3多級(jí)分層，品類豐富，吸引各層次消費(fèi)群體

　　1971-1985年期間，品類持續(xù)豐富，開(kāi)疆?dāng)U土進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。1971年，公司的第一家授權(quán)專營(yíng)店和第一家商場(chǎng)精品店分別在比弗利山莊和紐約開(kāi)業(yè)。72-83年間，公司相繼推出鞋類、童裝系列、香水和家居等多個(gè)品類。1981年Ralph Lauren在英國(guó)倫敦開(kāi)了第一家專賣店，正式進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。

　　品類細(xì)分，品牌差異化定價(jià)，吸引多層級(jí)消費(fèi)者。對(duì)奢侈品牌制造商來(lái)說(shuō)，如何在保證品牌形象不受損害的同時(shí)吸引盡可能多的消費(fèi)者是一個(gè)難題。Ralph Lauren通過(guò)設(shè)立多產(chǎn)品線從而分層定價(jià)的方法使高端品牌滲透大眾生活。在其發(fā)展歷史中，Ralph Lauren運(yùn)營(yíng)過(guò)超過(guò)25個(gè)品牌，最低端的產(chǎn)品線Polo Jean產(chǎn)品售價(jià)均在$100以下，最高端的產(chǎn)品線紫標(biāo)西裝外套均在$2000以上，產(chǎn)品線的多層級(jí)劃分使其受眾客戶基數(shù)與日俱增。

　　2.2黃金年代(1986-2013財(cái)年)：旗艦店開(kāi)業(yè)，成功上市，網(wǎng)點(diǎn)突破一萬(wàn)三千家

　　1986年，紐約麥迪遜大道旗艦店開(kāi)業(yè)，由初創(chuàng)走向加速成長(zhǎng)。初創(chuàng)階段的巨大成功成為公司持續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)力，1986年Ralph Lauren的第一家旗艦店在紐約麥迪遜大道開(kāi)業(yè)。紐約麥迪遜大道(Madison Avenue)與著名的第五大道平行，擁有超過(guò)150家奢侈品店。Ralph Lauren旗艦店開(kāi)業(yè)標(biāo)志著其由小眾的設(shè)計(jì)師品牌成功擴(kuò)大為定位高檔的休閑服飾。

　　1997年在紐交所成功上市，公司繼續(xù)橫向擴(kuò)張，豐富品類。90年代開(kāi)始，公司著重對(duì)服裝品類進(jìn)行縱向深化。1990年P(guān)olo Golf男女裝系列面世，93年和94年P(guān)olo Sport及Double RL相繼推出。95年和96年公司分別推出定位高端的紫標(biāo)系列和定位大眾市場(chǎng)的牛仔系列，1999年第一家Ralph Lauren餐廳在芝加哥開(kāi)業(yè)。

　　從1995財(cái)年到2012財(cái)年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了5.8倍，保持了11.2%的年復(fù)合增速。1995財(cái)年公司營(yíng)業(yè)收入10.2億美元，2012財(cái)年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到69.5億美元。這一時(shí)期公司持續(xù)擴(kuò)張動(dòng)能非常強(qiáng)勁，報(bào)表收入除了2010財(cái)年外均保持著向上增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但期間也有一些策略上的變化，我們認(rèn)為可以再細(xì)分為幾個(gè)時(shí)間段：

　　2.2.1零售與批發(fā)渠道交替擴(kuò)張(1998-2006財(cái)年)

　　上市之后公司門(mén)店進(jìn)入了一個(gè)新的高速擴(kuò)張期。1998-2006財(cái)年間，公司的零售渠道與批發(fā)渠道交替發(fā)力，門(mén)店數(shù)量屢創(chuàng)新高，2006財(cái)年公司門(mén)店總數(shù)達(dá)到13721家。

　　公司旗下主要分為三種業(yè)態(tài)：1)直營(yíng)零售，自行開(kāi)設(shè)門(mén)店進(jìn)行銷售，主要為旗艦店及奧萊店;2)批發(fā)銷售，公司將產(chǎn)品銷售給加盟網(wǎng)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的加盟網(wǎng)點(diǎn)主要是梅西一類的百貨公司，各地的百貨公司再在自己的店鋪中銷售。3)授權(quán)經(jīng)營(yíng)。

　　這一時(shí)期公司整體收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行劃分，可以粗分為四個(gè)階段：

　　1)零售網(wǎng)點(diǎn)拓展推動(dòng)增長(zhǎng)(2000財(cái)年之前)。1997財(cái)年公司共有95家零售門(mén)店，至2000財(cái)年擴(kuò)張至229家。我們推算的2000財(cái)年零售網(wǎng)點(diǎn)單店?duì)I業(yè)收入為369萬(wàn)美元，遠(yuǎn)高于批發(fā)網(wǎng)點(diǎn)14萬(wàn)美元的店均收入，因此雖然網(wǎng)點(diǎn)的絕對(duì)數(shù)量較少，但極大推動(dòng)了整體增長(zhǎng)。1997年至2000財(cái)年，公司零售渠道收入由3.8億美元增長(zhǎng)至8.3億美元，年復(fù)合增速達(dá)到30%，為占公司整體收入比例由32%提升至43%。

　　2)店效提升推動(dòng)收入增長(zhǎng)(2001-2005財(cái)年)。這一時(shí)期公司整體門(mén)店擴(kuò)張數(shù)量有限，但前期開(kāi)業(yè)的門(mén)店經(jīng)過(guò)培育店效不斷提升。加盟渠道方面，2001、2002年店均收入分別增長(zhǎng)24、11%，直營(yíng)渠道方面，2004、2005年店效增長(zhǎng)13%、9%，店效增長(zhǎng)拉動(dòng)了整體業(yè)績(jī)的上升。

　　3)加盟網(wǎng)點(diǎn)拓展推動(dòng)增長(zhǎng)(2005-2006財(cái)年)。2005、2006財(cái)年，公司加盟網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量拓展速度達(dá)到歷年頂峰，分別凈拓展2517家、2148家，門(mén)店增速分別為28.9%、19.1%。2006年一季度，公司加盟門(mén)店總數(shù)達(dá)到13358家，其后直到2016財(cái)年才突破這一規(guī)模。

　　2.2.2清理低效網(wǎng)點(diǎn)，升級(jí)門(mén)店優(yōu)化形象(2007-2013財(cái)年)

　　2007財(cái)年開(kāi)始，公司著手調(diào)整和清理批發(fā)渠道網(wǎng)點(diǎn)以提高品牌形象和生產(chǎn)效率。2006財(cái)年末，公司門(mén)店數(shù)量達(dá)到頂峰，門(mén)店總數(shù)達(dá)到13721家，僅加盟網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量就高達(dá)13358家。網(wǎng)點(diǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，積累了一大批效率低下的渠道。2007財(cái)年起，為了維護(hù)品牌形象、提升產(chǎn)品力，同時(shí)提升整體銷售的折扣率，公司開(kāi)始推進(jìn)門(mén)店清理。2007和2009財(cái)年是公司清理網(wǎng)點(diǎn)的兩個(gè)高峰，分別凈關(guān)閉了2715家和4709家低效的批發(fā)網(wǎng)點(diǎn)，清理范圍集中在百貨店中店渠道。

　　兩次大范圍的清理均有較好的成效，公司收入增長(zhǎng)未受到影響，平均店效大幅提升。

　　2007財(cái)年：關(guān)閉2715家批發(fā)網(wǎng)點(diǎn)下(-20.3%)，公司當(dāng)年批發(fā)收入增長(zhǎng)3.7億美元(+19.2%)。剔除當(dāng)年新并表的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)及歐元升值貢獻(xiàn)的報(bào)表層面波動(dòng)影響，該項(xiàng)收入增長(zhǎng)1.6億美元(+8.0%)。由于當(dāng)年清理大量低效網(wǎng)點(diǎn)，我們推算當(dāng)年網(wǎng)點(diǎn)的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了49.6%。

　　2009財(cái)年：關(guān)閉4709家批發(fā)網(wǎng)點(diǎn)下(-43.6%)，公司當(dāng)年批發(fā)收入增長(zhǎng)0.2億美元(+1.2%)。由于當(dāng)年清理大量低效網(wǎng)點(diǎn)，我們推算當(dāng)年網(wǎng)點(diǎn)的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了85.5%。

　　清理網(wǎng)點(diǎn)的同時(shí)，公司持續(xù)大筆投資升級(jí)門(mén)店形象。公司大多數(shù)批發(fā)網(wǎng)點(diǎn)位于百貨公司渠道，21世紀(jì)初美國(guó)的百貨公司經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)較為陳舊，服裝品牌很少在百貨商場(chǎng)有獨(dú)立的門(mén)面，業(yè)態(tài)通常為數(shù)個(gè)品牌的同一類產(chǎn)品(如男士西服、POLO衫等)集中陳列在同一片貨架，或單個(gè)品牌陳列在臨近的貨架中。Ralph Lauren率先在百貨渠道推動(dòng)“店中店”(shop-within-shops)建設(shè)，上市公司與百貨商場(chǎng)共同出資裝修一片區(qū)域，專門(mén)用于品牌銷售。2004年-2013年，公司店中店數(shù)量由2480家提升至20000家，2007年后每年投資超過(guò)3000萬(wàn)美元進(jìn)行升級(jí)裝修，極大地提升了品牌調(diào)性，與其他零散銷售的服裝品牌形成了鮮明的對(duì)比。

　　門(mén)店改造帶動(dòng)形象升級(jí)，對(duì)公司同店增長(zhǎng)提振明顯。根據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，2005財(cái)年到2013財(cái)年間，公司可比口徑的直營(yíng)老店除2009財(cái)年受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響外，均保持正向增長(zhǎng)，在2012財(cái)年增速甚至高達(dá)14%。

　　2.2.3海外市場(chǎng)：歐洲占比約20%，亞洲逐步發(fā)力

　　歐洲是Ralph Lauren最大的海外市場(chǎng)，收入比重長(zhǎng)期維持在20%左右。2006 財(cái)年開(kāi)始，歐洲地區(qū)的營(yíng)收增速超過(guò)美國(guó)達(dá)到22%，并維持穩(wěn)健的增長(zhǎng)，03-12財(cái)年9年間復(fù)合增長(zhǎng)率13.9%，2012財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.9億美元。

　　亞洲布局相對(duì)較晚，但重要性逐漸顯現(xiàn)。Ralph Lauren對(duì)亞洲的布局相對(duì)較晚，2006財(cái)年，第一家東京旗艦店標(biāo)志著公司正式將東海岸生活方式品牌引入亞洲。從2007財(cái)年至12財(cái)年，亞洲地區(qū)的收入維持高速增長(zhǎng)，區(qū)域的收入占比提升至14.1%。

　　區(qū)域代理轉(zhuǎn)全資運(yùn)營(yíng)助力海外擴(kuò)張。為了加速海外擴(kuò)張并加強(qiáng)品牌管控，Ralph Lauren相繼收購(gòu)在美、歐、亞、澳等地區(qū)多個(gè)品牌及產(chǎn)品線的代理商及相關(guān)門(mén)店，轉(zhuǎn)為全資運(yùn)營(yíng)，并逐漸加強(qiáng)業(yè)績(jī)管控，清理低效門(mén)店。例如：00年收購(gòu)了其在歐洲地區(qū)多個(gè)品牌的代理商Poloco，05年從Reebok購(gòu)回鞋類業(yè)務(wù)，03年開(kāi)始收縮日本的代理業(yè)務(wù)，11年開(kāi)始對(duì)亞太市場(chǎng)進(jìn)行重組，收購(gòu)了中國(guó)、韓國(guó)的代理權(quán)，并著手清理低效門(mén)店。

　　2.3瓶頸與變革(2013財(cái)年至今)

　　收入增速放緩，北美地區(qū)下滑明顯，18財(cái)年扭轉(zhuǎn)回升。12財(cái)年開(kāi)始，公司的營(yíng)收增速降至個(gè)位數(shù)，15年-18財(cái)年收入持續(xù)下滑呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。分地區(qū)來(lái)看， 歐洲和亞洲地區(qū)營(yíng)收增速雖然放緩，但仍維持相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但北美地區(qū)近兩年收入狀況出現(xiàn)明顯下滑，2018財(cái)年三者收入同比增速分別為-14.6%，2.7%和5.8%。19財(cái)年Q1公司營(yíng)收小幅反彈，同比增長(zhǎng)3.2%。

　　創(chuàng)始人卸任，職業(yè)經(jīng)理人到位，戰(zhàn)略重組進(jìn)入調(diào)整期。2015年，公司經(jīng)過(guò)連續(xù)三年收入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、且出現(xiàn)首次下滑后，推出“全球重組計(jì)劃”(Global Reorganization Plan)以應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑，同年拉夫勞倫卸任CEO，聘請(qǐng)H&M和Gap前總裁Stefan Larsson擔(dān)任新的CEO。Larsson上任后即開(kāi)始雷厲風(fēng)行的改革，實(shí)施大幅裁員、關(guān)店、精簡(jiǎn)品牌等舉措，但由于業(yè)績(jī)并無(wú)起色且其經(jīng)營(yíng)理念與Ralph Lauren向左，17年Larsson離任，由寶潔前總裁Patrice Louvet繼任。

　　Patrice Louvet上任后推出“前進(jìn)計(jì)劃”(Way Forward Plan)，主要從四個(gè)方面進(jìn)行改革，分別是通過(guò)提高銷售分銷和產(chǎn)品質(zhì)量來(lái)提升品牌形象與定位、進(jìn)行創(chuàng)意營(yíng)銷并提升購(gòu)物體驗(yàn)、加大對(duì)數(shù)字化和全球化的投資力度，以及借助高科技提升供應(yīng)鏈的生產(chǎn)力和靈活性。公司預(yù)計(jì)“前進(jìn)計(jì)劃”的戰(zhàn)略調(diào)整會(huì)導(dǎo)致約8.7億美元的重組費(fèi)用，雖然正在經(jīng)歷改革的陣痛，但是19財(cái)年第一季度的收入回升也在一定程度上對(duì)其改革的方向做出了肯定。

　　批發(fā)業(yè)務(wù)渠道調(diào)整，亞洲開(kāi)店仍在加速。戰(zhàn)略重組直接導(dǎo)致了大量的關(guān)店調(diào)整，拓店進(jìn)展放緩，17財(cái)年和18財(cái)年門(mén)店總數(shù)均出現(xiàn)下滑，分別凈關(guān)閉431家、807家網(wǎng)點(diǎn)，主要由批發(fā)業(yè)務(wù)的門(mén)店清理導(dǎo)致。從門(mén)店類型來(lái)看，零售直營(yíng)門(mén)店雖然增速下滑但仍然穩(wěn)定推進(jìn)，批發(fā)門(mén)店受戰(zhàn)略重組影響較大。從地區(qū)分布來(lái)看，歐美地區(qū)均有凈關(guān)閉，2016財(cái)年美國(guó)市場(chǎng)關(guān)閉723個(gè)網(wǎng)點(diǎn);2018財(cái)年美國(guó)關(guān)閉170家網(wǎng)點(diǎn)、歐洲地區(qū)關(guān)閉762家網(wǎng)點(diǎn)。亞洲地區(qū)的拓店進(jìn)展加快，有望成為未來(lái)幾年的重點(diǎn)拓展市場(chǎng)。

　　3、財(cái)務(wù)分析與市值復(fù)盤(pán)

　　3.1盈利能力：凈利率穩(wěn)定約為10%，近年調(diào)整下有所波動(dòng)

　　盈利能力方面，上市初期凈利率有所波動(dòng)，2002-2013財(cái)年趨穩(wěn)。服裝公司報(bào)表層面的盈利能力往往極大受到直營(yíng)/加盟比例的干擾，兩種業(yè)態(tài)盈利能力有很大區(qū)別。公司上市后公司多年持續(xù)加大直營(yíng)渠道拓展，1995財(cái)年高毛利的零售業(yè)務(wù)收入占比為29.5%，至2016財(cái)年已提升至53.1%。業(yè)務(wù)層面，直營(yíng)門(mén)店拓展不斷提升公司的品牌力，使公司對(duì)終端渠道的把控持續(xù)提升。財(cái)務(wù)層面，帶來(lái)的影響有：

　　1)毛利率不斷提升。1995財(cái)年至2018財(cái)年，公司毛利率由43.9%提高至60.1%，高毛利的直營(yíng)模式帶動(dòng)整體毛利率提升。

　　2)整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率穩(wěn)定。直營(yíng)模式下，公司承擔(dān)門(mén)店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，收入增長(zhǎng)下業(yè)績(jī)彈性有限;批發(fā)模式的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則持續(xù)提升，由1999財(cái)年的7.0%提升至2016財(cái)年的24.9%。整體來(lái)看，業(yè)績(jī)彈性較小的直營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比不斷提升，公司整體的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2005-2014年穩(wěn)定在約25%水平，凈利率穩(wěn)定在約10%水平。

　　2014財(cái)年起，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下滑，2017財(cái)年出現(xiàn)虧損。拆分來(lái)看，這一趨勢(shì)主要受到2014財(cái)年起直營(yíng)模式的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不斷走低，造成這一情況的原因包括：

　　1)折扣率下降，毛利率下滑。2014、2015財(cái)年直營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別降低1.1pct與不到0.4pct，直營(yíng)體系的折扣率下降。

　　2)推動(dòng)變革、架構(gòu)重組，費(fèi)用率上升。2016財(cái)年，當(dāng)年公司在“全球重組計(jì)劃”(Global Reorganization Plan)方面開(kāi)支達(dá)到1.4億美元。2017財(cái)年，公司在“前進(jìn)計(jì)劃”(Way Forward Plan)方面開(kāi)支達(dá)到7.2億美元。

　　3.2營(yíng)運(yùn)能力：存貨周轉(zhuǎn)情況良好，品牌議價(jià)能力強(qiáng)

　　公司具備較強(qiáng)的存貨管理能力，周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期處于較高水平。公司存貨周轉(zhuǎn)率在上市后不斷提升，2009財(cái)年達(dá)到4.5次水平。2009財(cái)年之后，由于零售業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，公司負(fù)擔(dān)的存貨占比上升，存貨周轉(zhuǎn)率下降。2016財(cái)年，在零售業(yè)務(wù)占收入比例達(dá)到53%的情況下，當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)率仍為3次，體現(xiàn)了公司良好的存貨管理能力與動(dòng)銷情況。

　　應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率自2000財(cái)年以來(lái)均出現(xiàn)明顯提高。供應(yīng)商方面，數(shù)量由00年的310家到12年的700多家，最大供應(yīng)商占比由12%降至4%，公司整體規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司采購(gòu)逐漸分散化、議價(jià)能力減弱，帶來(lái)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走高。經(jīng)銷商方面，網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司議價(jià)能力持續(xù)提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2004財(cái)年以來(lái)不斷加強(qiáng)。

　　3.3市值變化：峰值160億美元，歷史估值區(qū)間為10-20x

　　首輪平穩(wěn)增長(zhǎng)期下，平均估值水平約為14.5倍。1998財(cái)年-2007財(cái)年(即1997年Q1-2006年Q1)，公司營(yíng)業(yè)收入由14.5億美元增長(zhǎng)至43億美元，年復(fù)合增速為12.6%。凈利潤(rùn)由1.5億美元增長(zhǎng)至4億美元，年復(fù)合增速為11.7%。這一時(shí)期公司整體的PE估值水平約為15倍，其中2000年底、2004年中期及2007年中期均因同店或擴(kuò)店超預(yù)期而數(shù)次創(chuàng)造市值新高。

　　金融危機(jī)過(guò)后，公司市值站上160億美元的歷史巔峰。通過(guò)2007、2009財(cái)年的兩輪調(diào)整，公司較好地清理了低效門(mén)店，并不斷推進(jìn)店中店裝修，全面升級(jí)了零售系統(tǒng)，自2011財(cái)年-2015財(cái)年取得了一定地恢復(fù)性增長(zhǎng)。這一時(shí)期，公司營(yíng)業(yè)收入由48.8億美元增長(zhǎng)至76.2億美元，年復(fù)合增速為8.9%;凈利潤(rùn)由3.1億美元增長(zhǎng)至7億美元，年復(fù)合增速為7.9%，平均的PE水平約為18.7倍。公司市值于2012年一季度、2014年底兩次站上歷史高點(diǎn)，超過(guò)160億美元。

　　4、Ralph Lauren在中國(guó)：阻礙與發(fā)展同步而行

　　4.1拓展歷史：初期發(fā)展緩慢，重新聚焦中國(guó)市場(chǎng)

　　區(qū)域代理起步，品牌管理混亂。1983年，香港Dickson Concepts成為Ralph Lauren品牌在亞洲的代理商，上世紀(jì)90年代，Dickson在其旗下位于上海淮海路的錦江迪生商廈開(kāi)了第一家門(mén)店，正式將其引入中國(guó)內(nèi)地。然而Ralph Lauren品牌在中國(guó)的發(fā)展并不順利，門(mén)店選址不善、打折活動(dòng)頻繁、過(guò)度引入低端產(chǎn)品線、忽視市場(chǎng)營(yíng)銷及客戶關(guān)系、山寨仿貨層出不窮等問(wèn)題極大的損害了品牌的高端形象。

　　收回代理權(quán)，全資直營(yíng)重塑品牌形象。2009年開(kāi)始，公司收回Dickson的代理權(quán)并悉數(shù)關(guān)店。2010年，公司在中國(guó)內(nèi)地的第一家直營(yíng)門(mén)店落地上海半島酒店精品廊，毗鄰Chanel與Prada。2012年，公司又在沈陽(yáng)市府恒隆和上海芮歐百貨分別開(kāi)店。根據(jù)官網(wǎng)門(mén)店發(fā)布，截至目前，公司在中國(guó)內(nèi)地共有64家門(mén)店。為了提高品牌形象，新開(kāi)門(mén)店的主打產(chǎn)品也從定位親民的Polo Ralph Lauren品牌轉(zhuǎn)向定位奢侈品的Purple Label品牌。

　　聚焦中國(guó)市場(chǎng)，電商渠道先行。在歐美市場(chǎng)增速放緩，亞洲市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，Ralph Lauren逐漸加強(qiáng)對(duì)亞洲市場(chǎng)尤其是中國(guó)市場(chǎng)的重視。2017年，RL相繼登陸天貓和京東電商平臺(tái)，并在微信上加大廣告投放，18年上線微信小程序。2018年公司成立50年之際，揭幕了中國(guó)第一個(gè)品牌官方線上旗艦店，產(chǎn)品除涵蓋經(jīng)典的Polo品牌，還涵蓋了紫標(biāo)和collection兩大奢侈品產(chǎn)品線，為消費(fèi)者提供中國(guó)地區(qū)最高端、最純粹的品牌體驗(yàn)。

　　4.2品牌困境：類似元素層出不窮，品牌維護(hù)喜憂參半

　　中國(guó)服裝市場(chǎng)上存在較多形象設(shè)計(jì)中含有馬球元素的品牌。Ralph Lauren公司在中國(guó)的門(mén)店拓店步伐謹(jǐn)慎，但設(shè)計(jì)中含有“馬球”元素的品牌及門(mén)店卻常見(jiàn)于國(guó)內(nèi)大街小巷。整體來(lái)看，帶有“馬球”元素的部分品牌產(chǎn)品品質(zhì)參差不齊，產(chǎn)品定價(jià)體系混亂，門(mén)店裝修及售后服務(wù)各有差異。消費(fèi)者很難通過(guò)商標(biāo)進(jìn)行品牌間的相互區(qū)分，客觀上拉低了Ralph Lauren等一些高端品牌的形象。

　　形象重塑道阻且艱，中國(guó)市場(chǎng)法律維權(quán)逐步推進(jìn)。隨著拉夫勞倫公司接手中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，公司開(kāi)啟了品牌維權(quán)歷程。舉例而言，2018年公司與上海龐龔、哈爾濱杉杉等公司達(dá)成協(xié)議，以上公司停止對(duì)公司商標(biāo)權(quán)的侵犯。

　　4.3競(jìng)爭(zhēng)格局：中國(guó)高端休閑服市場(chǎng)四大品牌

　　中國(guó)高端休閑服市場(chǎng)規(guī)模巨大，優(yōu)質(zhì)高端品牌較為稀缺。根據(jù)智研咨詢預(yù)計(jì)，2016年中國(guó)成人休閑服市場(chǎng)整體規(guī)模約為6425億美元，其中高檔休閑服約占總體規(guī)模的12%，市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)700億元。其中，定位運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚兼顧的高端品牌數(shù)量有限，主要包括比音勒芬(高爾夫形象)、Ralph Lauren(馬球形象)、Lacoste(網(wǎng)球形象)、Tommy Hilfiger等。本部分我們主要通過(guò)對(duì)比門(mén)店分布情況、價(jià)位情況對(duì)市場(chǎng)格局進(jìn)行分析。

　　4.3.1競(jìng)品聚焦運(yùn)動(dòng)+休閑領(lǐng)域，品類相似、風(fēng)格各異

　　Lacoste發(fā)源于網(wǎng)球運(yùn)動(dòng)，產(chǎn)品秉持“運(yùn)動(dòng)+時(shí)尚”風(fēng)格，是傳遞優(yōu)雅、舒適的法式生活方式品牌。法國(guó)Lacoste公司創(chuàng)立于1933年，最初以設(shè)計(jì)和生產(chǎn)舒適、透氣的網(wǎng)眼針織網(wǎng)球衫受到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可和喜愛(ài)。Lascote品牌自創(chuàng)立以來(lái)，始終秉持著“運(yùn)動(dòng)+時(shí)尚”的風(fēng)格，并將其產(chǎn)品線延伸到其他運(yùn)動(dòng)服飾及商務(wù)服飾領(lǐng)域，涵蓋了男裝、女裝和童裝等多個(gè)品類。Lacoste的服飾款式豐富，色彩多變，傳遞著舒適、優(yōu)雅、自信的品牌理念。

　　Tommy Hilfiger以自然、簡(jiǎn)潔的美式風(fēng)格著稱，產(chǎn)品設(shè)計(jì)滲透青春活力，覆蓋運(yùn)動(dòng)、休閑、商務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。1985年，美國(guó)設(shè)計(jì)師Tommy Hilfiger推出以自己名字命名的時(shí)裝品牌。Tommy品牌崇尚自然、簡(jiǎn)潔的風(fēng)尚，同時(shí)其設(shè)計(jì)理念中滲透著青春的動(dòng)感活力，并具有濃厚的美式風(fēng)格，品牌成立初期即受到年輕一代美國(guó)人的熱愛(ài)，迅速占領(lǐng)時(shí)裝市場(chǎng)。Tommy Hilfiger旗下有多個(gè)子品牌，品類涵蓋了運(yùn)動(dòng)、休閑、商務(wù)、度假等多個(gè)領(lǐng)域。

　　比音勒芬專注于高爾夫系列和生活休閑系列服飾，定位“三高一新”。比音勒芬成立于2003年，主品牌產(chǎn)品線主要包括專業(yè)高爾夫系列和生活休閑系列兩大類，聚焦“運(yùn)動(dòng)+休閑”細(xì)分市場(chǎng)。專業(yè)運(yùn)動(dòng)系列主要凸顯服飾的功能性和舒適性，生活休閑系列將運(yùn)動(dòng)服飾的舒適性與時(shí)尚充分結(jié)合，強(qiáng)調(diào)“自然舒適、健康休閑”。公司以高爾夫愛(ài)好者以及認(rèn)同高爾夫文化、著裝傾向于高爾夫風(fēng)格的中產(chǎn)收入以上消費(fèi)人群為目標(biāo)群體。

　　4.3.2價(jià)格差異有限，國(guó)際品牌門(mén)店下沉進(jìn)度緩慢

　　四大品牌整體價(jià)格帶類似，比音勒芬和Ralph Lauren更偏高端。從競(jìng)品在國(guó)內(nèi)的定價(jià)來(lái)看，Ralph Lauren旗下的中端子品牌Polo Ralph Lauren的定價(jià)與其他品牌處于相同區(qū)間，其主營(yíng)的品類也與競(jìng)品更為相似。進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，Polo Ralph Lauren最為擅長(zhǎng)的襯衫和Polo衫兩個(gè)品類定價(jià)略高于其他品牌，但外套夾克和羽絨服兩個(gè)品類價(jià)格略低于其他各品牌。比音勒芬春夏裝的定價(jià)略低于Polo Ralph Lauren，冬裝定價(jià)價(jià)位更高。

　　我們統(tǒng)計(jì)了三個(gè)海外品牌在中國(guó)市場(chǎng)的門(mén)店分布情況，Ralph Lauren及其競(jìng)爭(zhēng)品牌官方網(wǎng)站提供的門(mén)店數(shù)據(jù)，將門(mén)店數(shù)量按城市級(jí)別整理如上表。

　　Ralph Lauren拓店進(jìn)展較慢，門(mén)店僅集中在一、二線城市。由于Ralph Lauren在2010年才開(kāi)始以直營(yíng)的方式布局中國(guó)市場(chǎng)，并且開(kāi)店拓展較為謹(jǐn)慎，公司門(mén)店數(shù)量遠(yuǎn)小于其他品牌。截至目前，Ralph Lauren在全國(guó)共有64家門(mén)店，覆蓋23座一線和二線經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市。具體來(lái)看，一線城市中的北京、上海是其重點(diǎn)拓店區(qū)域，分別布局13家門(mén)店。二線城市中的成都、杭州則分別布局5家和4家門(mén)店。

　　Lacoste門(mén)店數(shù)量更多且布局更為廣泛。截至目前，Lacoste在國(guó)內(nèi)共有339家門(mén)店，覆蓋111座城市。門(mén)店主要集中在一、二線城市，但三線及以下城市均有布局。細(xì)分來(lái)看，北京和上海是Lacoste最重要的布局區(qū)域，分別擁有36和39家門(mén)店。二線城市中杭州、成都和南京是其重點(diǎn)拓展區(qū)域，均擁有超過(guò)10家門(mén)店。

　　截至目前Tommy Hilfiger在國(guó)內(nèi)共有380家門(mén)店，覆蓋108座城市，在同類競(jìng)爭(zhēng)品牌中門(mén)店分布最多，覆蓋的區(qū)域也最為廣泛。Tommy門(mén)店主要集中在一、二線城市，但三線及以下城市均有布局。細(xì)分來(lái)看，北京和上海是其最重要的布局區(qū)域，分別擁有29和32家門(mén)店。二線城市中杭州、成都和重慶是其重點(diǎn)進(jìn)軍區(qū)域，均擁有超過(guò)10家門(mén)店。