最近，隨著人們對美元保持硬通貨地位的懷疑，數(shù)字貨幣再次成為關(guān)注的熱點(diǎn)。一位從華爾街投行轉(zhuǎn)向金融科技界的專業(yè)人士寫了一本書《貨幣無疆》，從區(qū)塊鏈和貨幣銀行理論角度討論了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上設(shè)想出一種超越時(shí)空、可以作為穩(wěn)定儲(chǔ)值手段的去中心化貨幣——“無界貨幣”（money without boundaries），對當(dāng)今貨幣體系、銀行體系、債務(wù)體系所構(gòu)成的“紙牌屋”的批判也不乏真知灼見，特別是對審視當(dāng)前疫情沖擊下的美元美債無限發(fā)行具有一定的針對性。

貨幣其實(shí)只是一個(gè)貨幣金融學(xué)的理論概念，在現(xiàn)實(shí)生活中，貨幣的形式一直在改變，目前已經(jīng)穩(wěn)定在以國家信用貨幣為通貨，即法幣的階段。之所以如此，是因?yàn)樨泿懦霈F(xiàn)在國家形成之前，當(dāng)初只是單純擔(dān)任一般等價(jià)物，承擔(dān)價(jià)值度量、流通、儲(chǔ)存等功能。而在國家出現(xiàn)之后，一國通貨的背后實(shí)際是由政府對民眾的征稅權(quán)支撐的，國家據(jù)此提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，法幣因其具有強(qiáng)制性而具備更穩(wěn)定的信用。這一信用是基于從長期來看，國家用稅收可以償付任何債務(wù)。在我們探討現(xiàn)代貨幣時(shí)，如果不考慮這個(gè)因素，則只能是經(jīng)濟(jì)理論上單純的貨幣概念，與我們的實(shí)際生活沒有太大關(guān)聯(lián)，換言之，不會(huì)真正成為通貨。

我們現(xiàn)在拋開社會(huì)政治因素，單純經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看看作者的構(gòu)想是否成立。“無界貨幣”的軟肋在于要求釘住無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并按照弗里德曼法則提供“零實(shí)際利率”。但實(shí)際上，只要存在商品交易，就不可能存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如果貨幣信貸過程保持零實(shí)際利率，就不會(huì)產(chǎn)生提供這種服務(wù)的足夠經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。而且我們不能用去中心化來解釋這種情況，否則就落入了套套邏輯的陷阱。作者說法幣毫無內(nèi)在價(jià)值，僅僅是因?yàn)橹行臋?quán)威機(jī)構(gòu)聲稱其有價(jià)值，這個(gè)觀點(diǎn)也是片面錯(cuò)誤的。目前沒有任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人能取得征稅權(quán)，而這并不僅僅依靠的是口頭宣示。

區(qū)塊鏈技術(shù)確實(shí)具有巨大優(yōu)勢，我們可以用它創(chuàng)造信任，通過與具備潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資產(chǎn)綁定起來，加上限量供應(yīng)，確實(shí)會(huì)比我們現(xiàn)在的紙幣更具競爭力。但是這一點(diǎn)恐怕也只能通過央行，使用在數(shù)字貨幣上。目前各國央行在考慮的數(shù)字化法幣（CDBC）主要是兩種技術(shù)路線。

一種是基于區(qū)塊鏈技術(shù)并與有價(jià)值資產(chǎn)綁定，比如委內(nèi)瑞拉石油幣，另一種是借鑒和采用部分區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣，中國人民銀行DCEP就是這樣的設(shè)計(jì)。后一種之所以沒有完全采用區(qū)塊鏈技術(shù)，和這類技術(shù)尚未解決一些瓶頸問題有關(guān)，例如處理速度和容量有限，同時(shí)在去中心化方面，與現(xiàn)有的央行-商業(yè)銀行-客戶體系有短期無法縮短的差距。

筆者從事金融資本市場工作，并跟蹤FINTECH應(yīng)用技術(shù)和進(jìn)展，認(rèn)為央行數(shù)字法幣的發(fā)展可能會(huì)分步推進(jìn)。數(shù)字法幣顯然是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，從戰(zhàn)略角度講，有條件的國家越早導(dǎo)入數(shù)字法幣，對于經(jīng)濟(jì)的助推作用越明顯。同時(shí)，數(shù)字法幣由于構(gòu)成了一個(gè)聯(lián)結(jié)央行、商業(yè)銀行和個(gè)人的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，形成了可靠高效的分布式數(shù)據(jù)庫，從貨幣的創(chuàng)造、發(fā)行、流通、回收，以及商業(yè)銀行之間的互相拆借、支付、結(jié)算、清算等，這些都處在央行監(jiān)管雷達(dá)范圍之內(nèi)，央行可以及時(shí)提取和分析數(shù)據(jù)，分析貨幣政策調(diào)節(jié)的短期效果，并及時(shí)堵住資金空轉(zhuǎn)、影子銀行等政策套利的漏洞，整個(gè)貨幣金融體系的治理會(huì)得到大幅改善，穩(wěn)健性提升，使貨幣政策調(diào)節(jié)和金融體系監(jiān)管達(dá)到新的更高層次。

數(shù)字法幣的使用也會(huì)給商業(yè)銀行和客戶帶來更大便利。商業(yè)銀行的貸存款、支付、清算、結(jié)算，以及銀行間的一些中間業(yè)務(wù)都可以更高效提供?？蛻羰褂脭?shù)字錢包可以在手機(jī)等移動(dòng)終端上快速安全地完成操作，而無需去網(wǎng)點(diǎn)排隊(duì)輪候。可以預(yù)料到，數(shù)字法幣將深刻改變社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)，和目前廣泛使用第三方支付的情況不同，我們將進(jìn)入一個(gè)自上而下的新貨幣金融時(shí)代。

從國際金融層面看，和當(dāng)前紙幣體系一樣，各國通常有自己的數(shù)字法幣系統(tǒng)，未來應(yīng)會(huì)出現(xiàn)國際層面的金融協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，發(fā)揮類似國際貨幣基金組織的作用。而我們談?wù)摰娜嗣駧艊H化也應(yīng)該從數(shù)字人民幣體系這個(gè)角度加以定位。對于經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言，需要考慮現(xiàn)有的貨幣銀行學(xué)是否仍能適用，也許我們有必要建立數(shù)字貨幣銀行理論，來指導(dǎo)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的金融與資本市場實(shí)踐活動(dòng)。