近日，有著“并購女王”之稱的原華泰聯(lián)合證券董事長劉曉丹，驟然成為創(chuàng)投界的焦點(diǎn)人物。

      3月9日，藥明康德（603259.SH）發(fā)布《關(guān)于參與設(shè)立基金管理公司及基金普通合伙人暨關(guān)聯(lián)交易的公告》稱，其全資子公司無錫藥明康德投資發(fā)展有限公司（下稱“藥明投資”）擬與 MeadowSpring、晨壹投資有限公司、蘇州民營資本投資控股有限公司共同出資設(shè)立蘇州藥明匯聚私募基金管理有限公司（下稱“藥明匯聚”），注冊(cè)資本為人民幣1億元。

公告還顯示，藥明匯聚在完成基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募基金管理人登記后，將發(fā)起設(shè)立一只產(chǎn)業(yè)投資并購基金（下稱藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金），擬以大中華地區(qū)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性成長機(jī)遇為導(dǎo)向，致力于對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域中后期標(biāo)的開展產(chǎn)業(yè)投資。

值得注意的是，參與上述晨壹投資有限公司法人代表，恰恰是“并購女王”劉曉丹。

“目前，一些機(jī)構(gòu)LP與家族辦公室已計(jì)劃投資藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金。”一位熟悉藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金運(yùn)作的知情人士向記者透露。甚至部分家族辦公室正在打聽劉曉丹的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)并購?fù)顺霾呗?，作為他們?cè)u(píng)估擬投資額度的重要參考。

記者多方了解到，目前藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金“不差錢”。畢竟，其另一位參與方——蘇州民營資本投資控股有限公司法定代表人是創(chuàng)投界“大佬”林向紅，其還是開元國創(chuàng)董事長、蘇州基金董事長，他與國內(nèi)外眾多FOF基金與機(jī)構(gòu)LP關(guān)系深厚，足以給這只產(chǎn)業(yè)并購基金帶來眾多LP資源。去年底，剛與原國創(chuàng)開元母基金總裁鄧爽等發(fā)起設(shè)立紐爾利控股。

“事實(shí)上，藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金能否獲得眾多LP追捧，很大程度取決于劉曉丹能否復(fù)制她在華泰聯(lián)合證券任職期間的輝煌并購成績?！币晃粐鴥?nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的證券公司經(jīng)營業(yè)績排名情況顯示，在劉曉丹擔(dān)任華泰聯(lián)合證券高層期間，這家券商在2014-2018年期間連續(xù)獲得證券公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入第一。劉曉丹也曾主導(dǎo)華泰證券收購AssetMark等資本運(yùn)作案例，令華泰聯(lián)合證券從一家默默無聞的區(qū)域型券商，蛻變成并購重組領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。

在多位創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的確存在不少的并購整合機(jī)會(huì)。一方面不少醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分市場趨于飽和，頭部企業(yè)若要保持較快的成長速度，需要通過并購整合以獲取更大市場份額，另一方面醫(yī)療健康技術(shù)與商業(yè)模式的日新月異，令不少行業(yè)龍頭企業(yè)也需并購整合，以維系自身的技術(shù)研發(fā)與業(yè)務(wù)模式革新優(yōu)勢。

“但在歐美成熟市場，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)并購失敗案例同樣不少，因?yàn)椴簧俨①彴咐加龅侥ズ鲜〉葐栴}。劉曉丹能否憑借其豐富的并購資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以提升收購成功率，某種程度決定了藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金的業(yè)績成敗?！鄙鲜鰢鴥?nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。

劉曉丹的華麗轉(zhuǎn)型

華泰聯(lián)合證券之所以能一躍成為并購重組領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，很大程度在于前些年眾多券商紛紛聚焦IPO業(yè)務(wù)，劉曉丹則關(guān)注并購重組業(yè)務(wù)布局，令華泰聯(lián)合證券最終實(shí)現(xiàn)了蛻變。

2019年，劉曉丹自己也選擇了華麗轉(zhuǎn)型——在辭任華泰聯(lián)合證券董事長一職后，她開啟了創(chuàng)業(yè)投資征途，創(chuàng)建了晨壹基金管理有限公司（下稱晨壹投資）。

上述知情人士告訴記者，在創(chuàng)建晨壹投資后，劉曉丹的主要工作分成兩部分，一是與不少LP機(jī)構(gòu)、家族辦公室與富豪溝通，爭取他們的投資，二是設(shè)定自己的創(chuàng)業(yè)投資方向，目前，晨壹投資主要聚焦在醫(yī)療健康、消費(fèi)服務(wù)、科技制造三大領(lǐng)域。

今年1月，晨壹投資宣布完成了首只人民幣并購基金的募資，總規(guī)模達(dá)到68億元，主要出資人（LP）覆蓋大型保險(xiǎn)公司、知名母基金、上市公司、多家龍頭企業(yè)的創(chuàng)始人、核心高管或其家族辦公室。

值得注意的是，在首只并購基金宣布募資完成前，劉曉丹已在股權(quán)投資領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。

去年3月，華蘭生物發(fā)布公告，其控股子公司華蘭疫苗股東香港科康與晨壹旗下基金簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，晨壹投資以8.28億元投資華蘭疫苗、獲得6%股權(quán)。

兩個(gè)月后，比亞迪控股子公司比亞迪半導(dǎo)體宣布引入戰(zhàn)略投資者，以投前75億元估值融資19億元。其中晨壹投資向比亞迪半導(dǎo)體注資1億元，共同投資方還有紅杉中國、國投創(chuàng)新、小米集團(tuán)、中芯國際等。

去年12月，致力于推動(dòng)清潔能源民用化革命的RENOGY如果新能源科技以增資擴(kuò)股方式引入戰(zhàn)略投資者，晨壹投資作為領(lǐng)投方，聯(lián)合嘉御基金及天狼星資本一起投資。

這位知情人士認(rèn)為，這些股權(quán)投資項(xiàng)目都帶有濃厚的并購?fù)顺鰴C(jī)會(huì)——以它們的技術(shù)研發(fā)實(shí)力與市場份額，即便沒有完成IPO，也有很大機(jī)會(huì)被上市公司收購實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出。

“劉曉丹還特別看好國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域的并購?fù)顿Y機(jī)會(huì)。”他告訴記者。此前劉曉丹在晨壹投資首屆投資人年度會(huì)議表示，伴隨著老齡化加劇，大健康已成為最熱的賽道；這個(gè)行業(yè)未來一面將以創(chuàng)新為主題，積極參與全球競爭；一面將迎來整合大趨勢，進(jìn)而提升資源配置效率，無論是成長基金還是并購基金，都將擁有巨大的投資機(jī)會(huì)。

在他看來，這也是劉曉丹決定與藥明康德等合作方共同發(fā)起醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)并購基金的主要驅(qū)動(dòng)力之一。藥明康德在醫(yī)藥研發(fā)與探索健康管理業(yè)務(wù)模式的專業(yè)能力，很大程度會(huì)給劉曉丹在醫(yī)療健康并購市場大展身手提供更扎實(shí)的后盾。

部分LP看好劉曉丹破解“并購失敗”怪圈

劉曉丹能否在醫(yī)療健康并購領(lǐng)域同樣闖出一番新天地，同樣備受創(chuàng)投界關(guān)注。

一位曾運(yùn)作多筆醫(yī)療領(lǐng)域并購案例的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域的并購成功率同樣不太高，究其原因，一是并購雙方的企業(yè)文化磨合遇阻，加之業(yè)務(wù)模式未必兼容，無法創(chuàng)造1+1>2的效果，二是基于醫(yī)療技術(shù)的收購，也會(huì)因這項(xiàng)技術(shù)被新科技“淘汰”而遭遇失敗。

“目前部分上市公司之所以熱衷收購擁有新技術(shù)或新業(yè)務(wù)模式的醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)，很大程度是基于市值管理的需要。但資本市場的眼睛是雪亮的——一旦這種并購達(dá)不到市場期待的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期，二級(jí)市場眾多基金很快會(huì)對(duì)這筆收購用腳投票，導(dǎo)致PE機(jī)構(gòu)無法在項(xiàng)目收購?fù)顺霁@得理想回報(bào)?！彼赋觥?/p>

值得注意的是，劉曉丹對(duì)國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域的并購資本運(yùn)作，有著獨(dú)特的視角。她曾表示，中國經(jīng)濟(jì)增速整體放緩，且長期維持中低速增長，必然驅(qū)使產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈重新分配，放大龍頭溢價(jià)效應(yīng)，加劇行業(yè)整合。此外，技術(shù)革命讓產(chǎn)業(yè)的成長曲線變短，邊界變得模糊，企業(yè)迭代隨之加快，新興行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和傳統(tǒng)企業(yè)的變革者相向而行，彼此融合將創(chuàng)造出很多“新物種”。

“鑒于劉曉丹在華泰聯(lián)合證券任職期間的豐富并購資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與不錯(cuò)業(yè)績，不少機(jī)構(gòu)與家族辦公室LP相信她的藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金會(huì)交出一份驕人的成績單。”前述熟悉這只基金運(yùn)作的知情人士坦言。目前，參與晨壹首只并購基金投資的不少機(jī)構(gòu)與家族辦公室LP，均有意認(rèn)購這只基金份額，甚至個(gè)別 LP還擔(dān)心認(rèn)購者眾多將導(dǎo)致自己認(rèn)購份額被“壓縮”。

他透露，當(dāng)前藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金已擬定了一批擬投資項(xiàng)目，正在完成盡職調(diào)查以盡快簽訂股權(quán)投資意向協(xié)議。

“不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也希望藥明匯聚產(chǎn)業(yè)并購基金能創(chuàng)造良好的業(yè)績，這會(huì)讓眾多LP意識(shí)到，股權(quán)投資獲利未必只有IPO華山一條路，并購?fù)顺鐾瑯幽軇?chuàng)造可觀的回報(bào)。”他指出。