貴州茅臺2021年一季報(bào)業(yè)績增速低于預(yù)期，在A股市場掀起了不小波瀾。

由于一季度業(yè)績增速創(chuàng)七年新低，貴州茅臺（600519.SH）成為4月28日當(dāng)天唯一下跌的白酒股，以-2.50%收盤，報(bào)2042元/股。

貴州茅臺從2月18日的歷史新高2627元，回調(diào)已達(dá)22%。

此時(shí)的基金經(jīng)理們還愛貴州茅臺嗎？

貴州茅臺一季報(bào)顯示，“公募一哥”張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金持有貴州茅臺432萬股，新晉為第9大股東。

盤點(diǎn)基金的持倉可以發(fā)現(xiàn)，2021年一季度貴州茅臺仍是公募基金第一重倉股。

一季度末，有117位百億基金經(jīng)理持有貴州茅臺，其中重倉貴州茅臺的明星基金經(jīng)理有一張長長的名單：張坤125億元，劉彥春95億元；蕭楠47億元；蔡向陽41億元；王宗合37億元；胡昕煒36億元……

4月29日，貴州茅臺股價(jià)表現(xiàn)疲軟，開盤后稍作反彈旋即下行，盤整態(tài)勢明顯。截至發(fā)稿，貴州茅臺微跌了0.25%。

那么，貴州茅臺怎么了？張坤等頂流基金經(jīng)理是怎么重倉貴州茅臺的？貴州茅臺值得繼續(xù)持有嗎？

股價(jià)震蕩

4月28日，貴州茅臺以超跌4%開盤，收盤時(shí)報(bào)2042.00元/股，跌2.50%。

而當(dāng)天，白酒指數(shù)卻是暴漲4.40%。貴州茅臺成了當(dāng)天唯一下跌并大跌的白酒股。

帶崩貴州茅臺的是當(dāng)日發(fā)布的一季報(bào)。

2021年一季報(bào)顯示，貴州茅臺一季度營業(yè)收入272.71億元，同比增長11.74%；凈利潤139.54億元，同比增長6.57%，這一增速創(chuàng)下近7年新低。

歷史上，貴州茅臺在2003年、2010年和2014年的一季度業(yè)績增速也曾低于10%，每一次低于10%的增速時(shí)，其股價(jià)都出現(xiàn)一輪20%-50%的大跌。新一輪大跌啟動(dòng)了嗎？

如果回頭看今年貴州茅臺的趨勢，也是一路波折。

自貴州茅臺2021年第一個(gè)交易日突破了2000元/股，到春節(jié)后第一個(gè)交易日觸及歷史最高2627元/股，再到此后回調(diào)超20%，貴州茅臺股價(jià)一季度末收于2009元/股，目前股價(jià)是2042元/股。

如果把時(shí)間再拉長一些，這些年來貴州茅臺走勢也并非一帆風(fēng)順。

據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，2013年-2016年，貴州茅臺的盈利增長從40%以上一度下降到個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長，直到2017年開始再次回歸快車道，保持了每年20%以上的水平。

而茅臺也在2013年經(jīng)歷了白酒塑化劑風(fēng)波，2015年經(jīng)歷了杠桿牛破裂股價(jià)大跌等艱難過程。

對于久經(jīng)考驗(yàn)的貴州茅臺投資者，此次一季報(bào)帶崩股價(jià)的事件，并不會(huì)動(dòng)搖信心。

“茅臺一季報(bào)業(yè)績公布后，當(dāng)日股價(jià)出現(xiàn)了一定波動(dòng)，但短期波動(dòng)不影響公司長期增長空間，投資者無需過度擔(dān)心?！?月28日，華夏基金董事總經(jīng)理蔡向陽表示。

蔡向陽也是重倉貴州茅臺的明星基金經(jīng)理之一，一季度末蔡向陽管理的7只基金共持有貴州茅臺201.96萬股，市值高達(dá)40.57億元。

在貴州茅臺不達(dá)預(yù)期的一季度業(yè)績之下，最近兩天，15家券商火速跟進(jìn)研報(bào)，紛紛給出積極評級，它們?nèi)靠春霉竟蓛r(jià)的后續(xù)表現(xiàn)，并維持“買入”“推薦”“強(qiáng)烈推薦”的評級，其中，招商證券、方正證券為“強(qiáng)烈推薦”評級。

方正證券認(rèn)為，Q1收入增速略低于市場預(yù)期，是由于貴州茅臺發(fā)貨節(jié)奏調(diào)整影響收入增速，稅費(fèi)影響拉低利潤增速。部分產(chǎn)品提價(jià)貢獻(xiàn)在Q2以后，全年有望前低后高，供需矛盾長期存在，全年業(yè)績無虞，基本面持續(xù)向上。

張坤8年重倉茅臺

“公募一哥”張坤被認(rèn)為是投資白酒的領(lǐng)軍人物。

一季報(bào)顯示，貴州茅臺前十大股東中，張坤執(zhí)掌的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金持股432萬股，持股比例0.34%，成為貴州茅臺新晉第9大股東。

這只易方達(dá)藍(lán)籌精選，是目前市場上最大的主動(dòng)管理權(quán)益基金，它在2021年一季度末總規(guī)模880.16億元，較2020年底677.01億元，環(huán)比增長203.15億元，增幅30%。

根據(jù)易方達(dá)藍(lán)籌精選基金一季報(bào)統(tǒng)計(jì)，其一季度末的貴州茅臺持股數(shù)較2020年四季度末增加105萬股，增幅32.29%，貴州茅臺目前是該基金第3大基金重倉股，占該基金凈值比9.86%，幾近是頂格申購貴州茅臺了。

市場對這份新出的季報(bào)并不驚訝，這屬于張坤對貴州茅臺的慣常操作。

張坤重倉貴州茅臺8年，自2013年二季度以來，張坤管理的易方達(dá)中小盤重倉貴州茅臺，這也是唯一一只連續(xù)32個(gè)月在10大重倉股中持有貴州茅臺的基金。

而易方達(dá)藍(lán)籌精選基金，是張坤于2018年9月5日才接手的基金，迄今管理2年多，這只基金同樣延襲了張坤重倉貴州茅臺和五糧液等白酒股的風(fēng)格。

總體來看，一季度末，張坤管理的3只基金重倉持有貴州茅臺，持股市值占凈比在9%以上。張坤管理的另一只基金是QDII，不在此投資范圍。

具體來看，易方達(dá)藍(lán)籌精選持有貴州茅臺占基金總資產(chǎn)凈值比為9.86%；易方達(dá)中小盤是8.94%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年是9.78%。

一季度末，貴州茅臺是公募基金第一重倉股。

而僅僅是張坤一人管理的基金持倉的貴州茅臺數(shù)量，就占公募持倉貴州茅臺總量的7%。

具體來說，張坤一季度末持有貴州茅臺623.5萬股，市值高達(dá)125.26億元。

無疑，張坤是整個(gè)行業(yè)公認(rèn)的投資白酒，尤其是貴州茅臺的一個(gè)“風(fēng)向標(biāo)”。

總結(jié)今年一季度張坤對貴州茅臺的操作，就是：重倉，甚至頂格持有！

比如，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選，2020年末持有貴州茅臺占基金資產(chǎn)凈值比9.64%，2021一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選規(guī)模由677億元擴(kuò)大至880億元，貴州茅臺占凈比仍保持穩(wěn)定，達(dá)9.87%。相應(yīng)的，該基金持有貴州茅臺的數(shù)量、持股市值由去年底的326萬股、65億元，上升至2021年一季度末的432萬股、87億元，增幅超30%。

而張坤管理的另一只基金——易方達(dá)中小盤，則是規(guī)模收縮時(shí)重倉投資白酒股的另一種典型。

易方達(dá)中小盤2月24日起暫停申購，當(dāng)時(shí)還拿出近一成的凈值進(jìn)行大額分紅，因而規(guī)模由去年底的401億降至今年一季度末的315億元。在此情況下，這只基金一季度末的貴州茅臺持倉數(shù)量和市值也相應(yīng)減少。該基金2021年一季度末持有貴州茅臺市值占基金資產(chǎn)的凈值比為8.94%，較2020年底9.96%下降1%，仍是重倉持有。

而張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的貴州茅臺持股數(shù)量基本不變，去年底至2021年一季度末僅減少2萬股。

總體來看，一季度，張坤隨著基金規(guī)模的變化，對3只基金的貴州茅臺持倉進(jìn)行了相應(yīng)的不同調(diào)整，有增有減，總體上一季度末持有的貴州茅臺股增加了43萬股。

事實(shí)上，在一季度貴州茅臺“過山車”行情下，張坤仍保持重倉貴州茅臺的風(fēng)格，沒有做波段，也沒有明顯減持。短期股價(jià)波動(dòng)不是張坤調(diào)倉的理由。

張坤選公司的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是：“不想持有十年以上，就不要持有一分鐘”。

在最新的基金一季報(bào)中，張坤表示：“長期來看，我們認(rèn)為股票市場類似幅度的波動(dòng)在未來仍會(huì)不斷出現(xiàn)，而且事先難以預(yù)測。但只要企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值提升，這樣的波動(dòng)就終歸是波動(dòng)，不會(huì)造成本金的永久性損失。”

有人總結(jié)過張坤的風(fēng)格：高倉位、高集中度、持股周期長、換手率低。

8年重倉的貴州茅臺，是張坤這種投資風(fēng)格的一個(gè)典型案例，并且看來這種投資風(fēng)格仍將繼續(xù)。

頂流明星基金經(jīng)理的加持

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，一季度末，除張坤重倉貴州茅臺125.26億元之外，還有一大批頂流明星基金經(jīng)理也重倉了貴州茅臺：劉彥春的6只基金共持有474.60萬股，市值95.35億元；蕭楠的6只基金共持有236.58萬股，市值47.36億元；蔡向陽的7只基金共持有201.96萬股，市值40.57億元；王宗合的10只基金共持有184.16萬股，市值37億元；胡昕煒的5只基金共持有180.08萬股，市值36.18億元……

事實(shí)上，貴州茅臺尤其受頂流基金經(jīng)理的青睞。財(cái)通證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，貴州茅臺的基金持倉市值共計(jì)1019.86億元，有117位（市場占比71.78%）百億規(guī)?；鸬幕鸾?jīng)理持有貴州茅臺的股票。

一些明星基金經(jīng)理與張坤在貴州茅臺上的操作神似，比如劉彥春。

他是繼張坤之后的第二位千億級基金經(jīng)理，2021年一季度末，基金管理規(guī)模達(dá)1015.80億元。

劉彥春也長期重倉投資白酒股。據(jù)記者計(jì)算，劉彥春管理的6只基金——景順長城新興成長、景順鼎益、景順長城績優(yōu)成長、景順長城內(nèi)需貳號、景順長城內(nèi)需增長、景順長城集英成長兩年定開，一季度末合計(jì)持有貴州茅臺474.60萬股，市值高達(dá)95.35億元。

總體來看，2021年一季度末，劉彥春持有的貴州茅臺市值（95.35億元）占其管理基金規(guī)模（1015.80億元）的9.39%。也即是說，劉彥春管理的6只基金全部重倉貴州茅臺，并接近頂格持有。

一季度末，貴州茅臺繼續(xù)穩(wěn)坐公募基金第一大重倉股，Wind截至4月28日披露的季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，一季度末公募基金持倉貴州茅臺市值達(dá)到1791.51億元，較去年四季度末持倉市值增加44.85億元。

此外，一季度末，共有1779只基金重倉持有貴州茅臺，合計(jì)持有8917.43萬股，較上一季度增加了175.36萬股。

其中，易方達(dá)、匯添富、華夏、景順長城是持有貴州茅臺最多的4家基金公司，持倉數(shù)量分別為1350萬股、818萬股、727萬股、629萬股。