華星化工(002018)今天一改之前的頹勢(shì)逆勢(shì)上漲,尾盤收窄,收盤漲升4.81%,換手率6.65%,成交有所放大。作為農(nóng)藥行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者和先行者,公司正處在高速成長(zhǎng)階段。2008年上半年預(yù)增公告稱,公司今年1-6月份凈利潤(rùn)較上年同期將出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)上升550-650%。今日投資《在線分析師》顯示:公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)滄州大化(600230)周五逆市上漲,最高漲幅9.05%,換手率超過(guò)3%。公司是以生產(chǎn)和銷售化肥等化工產(chǎn)品為主業(yè)的上市公司,公司擁有從美國(guó)凱洛格公司和荷蘭斯特米卡邦公司全套引進(jìn)的年產(chǎn)30萬(wàn)噸合成氨和48萬(wàn)噸尿素大型化肥生產(chǎn)線,主導(dǎo)產(chǎn)品“鐵獅”尿素早在2002年獲國(guó)家免檢產(chǎn)品稱號(hào),產(chǎn)品享譽(yù)華北,東北地區(qū),并遠(yuǎn)銷東南亞等國(guó)家。今日投資《在線分析師》顯示:公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為1.02、1.87和2.28元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為17.5、9.5和7.5倍;當(dāng)前共有4位分析師跟蹤,其中建議強(qiáng)力買入和買入的分別為2、2人,綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.50。     近幾年,我國(guó)TDI年均需求增長(zhǎng)率約達(dá)15%左右,未來(lái)幾年在TDI下游改性水性聚氨酯新產(chǎn)品需求大幅上升的影響下,TDI年均需求增長(zhǎng)率可達(dá)30%以上。TDI生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高,在產(chǎn)品用途方面較MDI有一定優(yōu)勢(shì),全國(guó)現(xiàn)有TDI生產(chǎn)企業(yè)較少,公司TDI產(chǎn)能增長(zhǎng)必將推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司新建的5萬(wàn)噸TDI裝置將會(huì)在今年年底投入生產(chǎn),預(yù)計(jì)公司08年TDI權(quán)益產(chǎn)量可達(dá)到1.8萬(wàn)噸,09年5.1萬(wàn)噸(08年底新增的5萬(wàn)噸因公司準(zhǔn)備成立合資公司建設(shè)10萬(wàn)噸TDI項(xiàng)目,按70%權(quán)益計(jì)算),2012年因另一新項(xiàng)目10萬(wàn)噸TDI投產(chǎn),TDI產(chǎn)量將達(dá)到15.1萬(wàn)噸/年。     尿素業(yè)務(wù)作為公司后盾,可貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)。公司另一主要主營(yíng)業(yè)務(wù)為尿素。2007年我國(guó)尿素產(chǎn)量為5400萬(wàn)噸,出口量為525萬(wàn)噸,占總產(chǎn)量的9.7%,占全球貿(mào)易量的15.2%。而今年1~2月份尿素出口約170萬(wàn)噸,其中2月份僅為40萬(wàn)噸,已有大幅下降。公司目前采用天然氣合成尿素,在煤炭不斷上漲的情況下,以天然氣為原料合成尿素與煤頭尿素相比,成本上漲的壓力略小一些。未來(lái)公司尿素毛利率仍會(huì)較為穩(wěn)定,作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)后盾提供穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源。     公司公告2008年中期報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.5億元,同比增長(zhǎng)32.45%,完成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.9億元,同比增長(zhǎng)35.85%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49億元,同比增長(zhǎng)44.39%,每股收益0.577元。2008年1-6月公司共生產(chǎn)TDI 1.6萬(wàn)噸、生產(chǎn)合成氨19.8萬(wàn)噸、生產(chǎn)尿素30.4萬(wàn)噸、生產(chǎn)濃硝酸1.41萬(wàn)噸、生產(chǎn)多孔硝銨1.75萬(wàn)噸,除多孔硝銨產(chǎn)品外,其它產(chǎn)品全部完成公司年初目標(biāo)。公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量增加、售價(jià)升高是導(dǎo)致上半年收入及利潤(rùn)總額大幅增加的主要原因。銀河證券分析師李國(guó)洪認(rèn)為,公司后續(xù)產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張是未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)一步快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。     2月2日,滄州大化集團(tuán)與韓國(guó)SK投資公司,就共同建設(shè)中國(guó)化工滄州產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目簽署合作意向書(shū)。雙方計(jì)劃以5萬(wàn)噸TDI項(xiàng)目為投資合作切入點(diǎn),共同融資建設(shè)10萬(wàn)噸TDI項(xiàng)目、6萬(wàn)噸DNT項(xiàng)目、16萬(wàn)噸燒堿項(xiàng)目、10萬(wàn)噸硝酸項(xiàng)目。韓國(guó)SK(中國(guó))投資公司是世界知名500強(qiáng)企業(yè)韓國(guó)SK能源株式會(huì)社旗下重要的化工生產(chǎn)企業(yè),具有化工項(xiàng)目建設(shè)的強(qiáng)大實(shí)力。渤海證券分析師劉威認(rèn)為集團(tuán)公司與SK公司合作將為集團(tuán)公司解決資金問(wèn)題,而且將帶來(lái)好的管理水平,有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。     長(zhǎng)江證券分析師鄢祝兵預(yù)計(jì)公司08年TDI產(chǎn)量達(dá)到3萬(wàn)噸,新建5萬(wàn)噸/年TDI項(xiàng)目08年年底前順利投產(chǎn),該項(xiàng)裝置09年開(kāi)工率達(dá)到70%左右,貢獻(xiàn)3.5萬(wàn)噸左右產(chǎn)量,不考慮擬建設(shè)的10萬(wàn)噸/年TDI的貢獻(xiàn)產(chǎn)量情況,尿素08、09年產(chǎn)是均為55萬(wàn)噸,毛利率穩(wěn)定在合理水平。預(yù)測(cè)公司08年、09年、10年EPS分別為0.866、1.177元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于08年、09年動(dòng)態(tài)PE為24和18倍左右,具有相對(duì)較安全的估值邊際,首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。     風(fēng)險(xiǎn)因素:1.全球大量上TDI項(xiàng)目,導(dǎo)致其價(jià)格大幅下降。2.TDI原料甲苯等價(jià)格大幅上升。由于全球芳烴生產(chǎn)裝置過(guò)剩,甲苯等芳烴價(jià)格大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)也較小。3.公司發(fā)生安全生產(chǎn)事故。  值分別為1.47、1.97和2.57元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為15.7、11.7和9倍;當(dāng)前共有5位分析師跟蹤,3位分析師建議“強(qiáng)力買入”,2位分析師建議“買入”,綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.40。     證券表示,公司業(yè)績(jī)大幅提升主要源于草甘膦價(jià)格依然堅(jiān)挺。全球草甘膦需求強(qiáng)勁,而擴(kuò)產(chǎn)將受制于環(huán)保政策日益嚴(yán)厲和原料供應(yīng)持續(xù)緊張,產(chǎn)能有相當(dāng)一部分無(wú)法釋放。2008年上半年,草甘膦原藥需求依然強(qiáng)勁,產(chǎn)品價(jià)格維持高位。經(jīng)初步測(cè)算,2008年上半年產(chǎn)品均價(jià)約為8.21萬(wàn)元/噸,而去年同期該產(chǎn)品均價(jià)約為3.36萬(wàn)元/噸,2007年度全年均價(jià)約為4.67萬(wàn)元/噸。2007年4月,公司1萬(wàn)噸草甘膦項(xiàng)目達(dá)產(chǎn),08年上半年1.5萬(wàn)噸產(chǎn)能完全釋放,使得公司草甘膦原藥實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升,大幅提升了公司盈利能力。     長(zhǎng)江證券認(rèn)為,草甘磷系列依然是公司未來(lái)主要的增長(zhǎng)點(diǎn),未來(lái)草甘磷價(jià)格大幅下跌的可能性很小。2008年下半年或年底隨著相關(guān)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放,價(jià)格上可能會(huì)面臨一定的壓力,但還是會(huì)得到需求、成本和環(huán)保等因素的共同支撐,保守預(yù)計(jì)全年平均價(jià)格將會(huì)在7萬(wàn)元/噸以上。     中銀國(guó)際稱,重慶項(xiàng)目是未來(lái)發(fā)展關(guān)鍵。公司目前草甘膦的年產(chǎn)量為1.5萬(wàn)噸,公司計(jì)劃在08年底前將年產(chǎn)能擴(kuò)大至2.7萬(wàn)噸。公司在未來(lái)準(zhǔn)備在重慶投資設(shè)立一家子公司,為公司生產(chǎn)上游主要的原材料亞胺基二乙腈。該原料是一種草甘膦中間體產(chǎn)品,現(xiàn)在公司完全需要向上游生產(chǎn)商采購(gòu)。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成后公司將成為國(guó)內(nèi)首家擁有完整行業(yè)鏈的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)。重慶新廠不僅可以滿足公司對(duì)中間產(chǎn)品的采購(gòu)需求,而且有助于進(jìn)一步提升公司的毛利率,因?yàn)檫^(guò)去一年中中間產(chǎn)品的價(jià)格漲幅甚至超過(guò)了草甘膦。     合資公司一期20,000噸雙甘膦工程將于08年下半年投產(chǎn)。公司與阿丹諾合作的雙甘膦項(xiàng)目一期20,000噸工程將在08年下半年投產(chǎn),這將提升公司下半年業(yè)績(jī),從而為全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。     公司是一家具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的綜合型農(nóng)藥企業(yè)。目前投資者對(duì)公司的關(guān)注主要集中在草甘膦。實(shí)際上,公司農(nóng)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理,除草甘膦外,還有殺蟲(chóng)劑、除草劑、殺菌劑20多個(gè)原藥100多個(gè)產(chǎn)品,且產(chǎn)品全部符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,不存在被強(qiáng)制淘汰或受限制等風(fēng)險(xiǎn)。中銀國(guó)際看好公司的發(fā)展前景。     風(fēng)險(xiǎn)因素:盡管公司正在不斷提高廢物處理技術(shù),但公司仍面臨控制污染成本上升帶來(lái)的壓力。其它風(fēng)險(xiǎn)包括目前具有吸引力的價(jià)格驅(qū)使草甘膦行業(yè)產(chǎn)能迅速增加,導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。