市場(chǎng)回顧:

　　小盤(pán)股不甘寂寞、熱點(diǎn)紛呈,權(quán)重股無(wú)動(dòng)于衷、制約上揚(yáng):滬深兩市早盤(pán)維持弱勢(shì)下探態(tài)勢(shì),隨后券商股展開(kāi)上攻,但對(duì)股指拉抬作用有限,午后黃金類(lèi)股一度猛挫,引發(fā)股指再探日內(nèi)低點(diǎn),后受創(chuàng)業(yè)板塊、地產(chǎn)等板塊強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)帶動(dòng),上證指數(shù)勉強(qiáng)紅盤(pán)報(bào)收。

　　后市研判:

　　美股將維持弱勢(shì)整理的態(tài)勢(shì)。在歐洲債務(wù)問(wèn)題重新引起投資者擔(dān)憂的同時(shí),就業(yè)數(shù)據(jù)并沒(méi)有在基本面上給美股穩(wěn)定支撐。相反,私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)增速大幅放緩對(duì)本已不樂(lè)觀的市場(chǎng)情緒影響可以說(shuō)是雪上加霜,當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期落空之后,美股大幅下挫,說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)情緒十分脆弱。

　　我們認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面受到歐洲債務(wù)危機(jī)的影響目前還未顯現(xiàn),就業(yè)市場(chǎng)企穩(wěn)復(fù)蘇的趨勢(shì)也并未改變,但經(jīng)濟(jì)增速下半年放緩將是事實(shí)。投資者將調(diào)整對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇甚至是企業(yè)盈利的預(yù)期,在此之前,短期內(nèi)我們很難看到推動(dòng)美股持續(xù)反彈的動(dòng)力,市場(chǎng)依然將在風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷狀態(tài)下維持弱勢(shì)整理的態(tài)勢(shì)。

　　“內(nèi)憂外患”,A股市場(chǎng)將繼續(xù)尋底

　　雖然在持續(xù)的低迷走勢(shì)之后,市場(chǎng)估值持續(xù)下降,不排除市場(chǎng)出現(xiàn)短期的技術(shù)性反彈,但鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速在調(diào)控的影響下從局部景氣高點(diǎn)回落,尚未見(jiàn)到企穩(wěn)信號(hào);經(jīng)濟(jì)依然需要消化前期為刺激經(jīng)濟(jì)而放出的巨額信貸帶來(lái)的負(fù)面影響,包括房地產(chǎn)市場(chǎng)和物價(jià)壓力,政策轉(zhuǎn)向的空間和可能性都不大,周末二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)也表明政府并未放松對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控;而歐洲債務(wù)危機(jī)有繼續(xù)蔓延之勢(shì)。內(nèi)憂外患之下,我們對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)審慎。

　　雖然市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期已經(jīng)有所反映,但經(jīng)濟(jì)和盈利的真實(shí)下滑依然會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響,如上周二公布的低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)還是給市場(chǎng)造成了壓力。另外,下周初中國(guó)A股市場(chǎng)將休市,外圍市場(chǎng)短期的不確定性可能使得本周市場(chǎng)做多也相對(duì)比較謹(jǐn)慎,成交量有可能進(jìn)一步萎縮。建議投資者繼續(xù)保持低倉(cāng)位。

　　政策全面轉(zhuǎn)向的條件尚不具備

　　從歷史情況上看,2004-2005年的調(diào)控周期中并沒(méi)有看到政策的明確轉(zhuǎn)向,各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)回落,當(dāng)時(shí)代表貨幣政策的利率水平、財(cái)政刺激的力度等等,都沒(méi)有明顯的放松或者加碼的趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)則在完成對(duì)調(diào)控政策的消化之后,在2005年中開(kāi)始顯現(xiàn)出加速趨勢(shì),這是帶出市場(chǎng)走出低谷的根本因素。在2007-2008年的調(diào)控周期中,內(nèi)外需面臨雙重沖擊是政策轉(zhuǎn)向的根本原因,而這一政策轉(zhuǎn)向是在出口、工業(yè)增加值、物價(jià)等指標(biāo)均顯示掉頭下滑趨勢(shì)的情況下才發(fā)生的。

　　當(dāng)前大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然較為強(qiáng)勁,部分指標(biāo)顯示出回落趨勢(shì),包括具有一定領(lǐng)先性的貨幣信貸增速、PMI等指標(biāo),以及投資增速、工業(yè)增加值等,且回落趨勢(shì)也相對(duì)較為平穩(wěn),并未出現(xiàn)類(lèi)似2008年下半年的“驟降”,而出口、消費(fèi)、物價(jià)等指標(biāo)依然在高位。這樣的走勢(shì)使得我們相信,當(dāng)前環(huán)境并不支持信貸緊縮及房地產(chǎn)政策的全面轉(zhuǎn)向。而且,即使是出現(xiàn)了類(lèi)似2008年年底的“大幅增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大幅的貨幣放松”式的“政策轉(zhuǎn)向”,市場(chǎng)可能也很難有類(lèi)似的反映。而從長(zhǎng)期來(lái)看,未來(lái)政策的重點(diǎn)將側(cè)重于支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。