未來一兩個月的經(jīng)濟(jì)處于周期波動中的類滯漲階段。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和4月份樓市新政影響,二、三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落趨勢已經(jīng)基本確定;另一方面由于通脹波動滯后經(jīng)濟(jì)增長波動,所以通脹的見頂回落估計還需要一兩個月。

　　因此,未來一兩月里的經(jīng)濟(jì)形勢有點類似輕微滯漲,當(dāng)然這種狀態(tài)不會長期持續(xù)。但按照經(jīng)濟(jì)周期不同階段的股市經(jīng)驗表現(xiàn)看,這一階段的股市仍難以明顯好轉(zhuǎn)。

　　最近的政策信號比較混亂。兩周前政策信號一度出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象,但近期政策信號又有所搖擺,這可能反映了宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門對未來經(jīng)濟(jì)形勢的判斷也仍需要觀察。另外,我們懷疑即便將來通脹回落了房價回調(diào)了,政府放松宏觀政策的空間可能也不大了,畢竟不可能再像去年那樣大力度刺激經(jīng)濟(jì)。未來政府能做的事情或許只能是加大力度推進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,因此,中期內(nèi),我們需要關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整政策及其累積效應(yīng)什么時間會顯現(xiàn)效果。

　　我們維持市場離底不遠(yuǎn)但契機(jī)尚需等待的判斷。上周,市場估值水平進(jìn)一步向歷史低點靠近,滬深300 動態(tài)市盈率回落至13.38 倍,市凈率回落至2.33倍,進(jìn)一步向歷史上的估值底靠攏。但是,從經(jīng)濟(jì)基本面的趨勢和宏觀政策看,股市仍缺乏好轉(zhuǎn)契機(jī)。因此,我們總體上維持最近兩三周來的判斷,市場或許離底不遠(yuǎn)但契機(jī)仍需要等待、即便筑底出現(xiàn)V 型尖底的可能性也不大。

　　行業(yè)方面,房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度,建議關(guān)注具有穩(wěn)定增長前景的醫(yī)藥、食品飲料、酒店旅游、商業(yè)等行業(yè),對新興行業(yè)中具備業(yè)績支撐的上市公司仍然看好。近期行業(yè)研究員推薦公司有新綸科技、東方航空、蘭花科創(chuàng)、貴州茅臺、萊寶高科、粵富華、中青旅和中國衛(wèi)星等。