今年中央決定進(jìn)一步完善各項(xiàng)鼓勵(lì)消費(fèi)的政策措施,力度進(jìn)一步加大,對(duì)消費(fèi)品市場(chǎng)較快增長(zhǎng)繼續(xù)形成有力的支撐,年底前鼓勵(lì)家電、汽車等商品消費(fèi)的政策也將繼續(xù)對(duì)帶動(dòng)消費(fèi)品的較好增長(zhǎng)發(fā)揮重要作用。

　　零售行業(yè):景氣依舊 穩(wěn)定增長(zhǎng)可期

　　今年以來,零售行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于大盤,體現(xiàn)出較好的防御性特征。從漲跌幅的情況來看,截至目前零售板塊的算術(shù)平均漲幅上漲了12%,而同期的滬深300指數(shù)下跌了12.11%,上證綜合成份指數(shù)上漲了0.21%。與其他行業(yè)進(jìn)行比較,商業(yè)板塊的表現(xiàn)也相對(duì)較好。

　　四季度仍處景氣通道中。

　　四季度為行業(yè)的傳統(tǒng)旺季,我們認(rèn)為行業(yè)仍將處在一輪景氣向好的趨勢(shì)中。社會(huì)消費(fèi)能力呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),數(shù)據(jù)總體向好態(tài)勢(shì)未改,預(yù)計(jì)全年名義增長(zhǎng)水平在19%左右。與市場(chǎng)擬合度較高的全國(guó)千家商業(yè)企業(yè)銷售指標(biāo)與百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)指標(biāo)保持較好增長(zhǎng)。消費(fèi)者與行業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)以及居民收入狀況近期總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)。各家零售企業(yè)中期業(yè)績(jī)?nèi)?a >維持較快增長(zhǎng),部分企業(yè)第二季度業(yè)績(jī)明顯好于第一季度。預(yù)計(jì)今年全年我們重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超過30%。

　　零售板塊的估值尚具有一定的吸引力,但溢價(jià)率已無優(yōu)勢(shì)。目前零售行業(yè)整體估值在40倍左右,相較過去5 年行業(yè)平均42倍左右的市盈率仍具有一定的吸引力。我們認(rèn)為,在預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望達(dá)到30%的前提下,現(xiàn)階段行業(yè)30倍左右的預(yù)測(cè)市盈率可以提供一定的安全邊際。但就相對(duì)溢價(jià)率水平來看,已超出行業(yè)近5年的平均水平,接近較高水平且已無相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　政策面或助行業(yè)繼續(xù)向好。

　　今年中央決定進(jìn)一步完善各項(xiàng)鼓勵(lì)消費(fèi)的政策措施,力度進(jìn)一步加大,對(duì)消費(fèi)品市場(chǎng)較快增長(zhǎng)繼續(xù)形成有力的支撐,年底前鼓勵(lì)家電、汽車等商品消費(fèi)的政策也將繼續(xù)對(duì)帶動(dòng)消費(fèi)品的較好增長(zhǎng)發(fā)揮重要作用。各地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的做大做強(qiáng)也已開始步入實(shí)質(zhì)階段。

　　我國(guó)零售行業(yè)的發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。在現(xiàn)階段消費(fèi)升級(jí)的背景下,關(guān)注行業(yè)自身的現(xiàn)狀與未來發(fā)展趨勢(shì)是必要的?？傮w來看,當(dāng)前行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)以下一些顯著的特征:公司業(yè)態(tài)呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢(shì),新型細(xì)分市場(chǎng)蘊(yùn)涵出成長(zhǎng)空間,消費(fèi)下移趨勢(shì)有所顯現(xiàn),區(qū)域差異驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展,企業(yè)向自營(yíng)化回歸,企業(yè)擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快,擁有自有物業(yè)成為重要標(biāo)準(zhǔn),國(guó)際商業(yè)資本逐步加壓。

　　策略上,以“業(yè)績(jī)穩(wěn)定+成長(zhǎng)潛力大+故事題材預(yù)期”的投資思路不變。我們把商業(yè)零售行業(yè)的投資主線分為三種,即企業(yè)的實(shí)在業(yè)績(jī)、未來成長(zhǎng)潛力以及題材故事的概念。同時(shí),結(jié)合第四季度行業(yè)自身的發(fā)展特點(diǎn)及我們對(duì)行業(yè)全年業(yè)績(jī)較好的判斷,我們維持之前對(duì)行業(yè)“強(qiáng)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。

　　我們認(rèn)為,未來包括零售業(yè)在內(nèi)的消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力將主要來自于城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)向中西部遷移、收入分配機(jī)制的改革等一系列因素。在此背景下,新華百貨、友誼股份、王府井、鄂武商A、成商集團(tuán)、友阿股份、中興商業(yè)、廣州友誼、蘇寧電器等上市公司值得關(guān)注。

　　紡織服裝:消費(fèi)旺季 基本面支撐優(yōu)秀企業(yè)

　　行業(yè)效益回升明顯,中期盈利能力顯著上升。

　　今年前8個(gè)月行業(yè)利好行業(yè)效益提升的主要因素沒有改變,整體收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)較快,紡織業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)26.83%和53.6%;同期服裝行業(yè)分別同比增長(zhǎng)22.35%和30.92%。

　　受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,中期紡織服裝行業(yè)整體盈利能力顯著上升,27家樣本公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)36.88%和27.84%,毛利率平均提升了3.53個(gè)百分點(diǎn)。其中品牌零售類中家紡行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%居首;生產(chǎn)制造類中紡織業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66%居首。

　　出口增速將放緩,生產(chǎn)制造型企業(yè)難以樂觀。

　　目前面臨出口增速放緩、人民幣升值壓力、原材料價(jià)格上漲和勞動(dòng)力成本上升等不利因素,預(yù)計(jì)四季度生產(chǎn)制造型企業(yè)利潤(rùn)率和盈利增速將會(huì)下滑,整體上投資機(jī)會(huì)較小,維持該子行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)。

　　少數(shù)具有規(guī)模和品牌效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)制造企業(yè)具有一定的成本轉(zhuǎn)移能力。我們建議關(guān)注市場(chǎng)開拓進(jìn)取、成長(zhǎng)性較高及估值有優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè),包括偉星股份、華孚色紡和聯(lián)發(fā)股份。

　　國(guó)內(nèi)零售增長(zhǎng)趨勢(shì)明確,具有品牌與渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

　　今年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.2%,其中限額以上紡織服裝類零售總額同比增長(zhǎng)23.7%,紡織服裝行業(yè)增長(zhǎng)彈性較大。

　　隨著溫和的通貨膨脹顯現(xiàn)和國(guó)內(nèi)居民收入水平、購(gòu)買力和消費(fèi)意愿將不斷提高,預(yù)計(jì)服裝類零售總額將繼續(xù)保持20%左右高增長(zhǎng)。

　　目前我國(guó)的大部分紡織服裝零售型企業(yè)處于渠道與品牌共同強(qiáng)化階段,品牌提高渠道談判能力,渠道擴(kuò)張?zhí)岣呤袌?chǎng)占有率和品牌知名度,我們認(rèn)為具有品牌與渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

　　投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　四季度是紡織服裝類消費(fèi)旺季,行業(yè)四季度零售增速有望達(dá)25%。子行業(yè)推薦關(guān)注家紡、品牌服裝、戶外用品和女鞋,具體推薦關(guān)注基本面有支撐、盈利能力和收入彈性較高的公司,建議關(guān)注羅萊家紡、富安娜、七匹狼、報(bào)喜鳥、夢(mèng)潔家紡、美邦服飾、探路者和星期六。主要風(fēng)險(xiǎn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速,原材料價(jià)格暴漲暴跌,人民幣升值帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　航天軍工:五大主線要關(guān)注 資產(chǎn)整合持續(xù)深化

　　本篇報(bào)告闡述了航天軍工板塊五大產(chǎn)業(yè)投資主線,并詳細(xì)列舉了相關(guān)投資標(biāo)的,指出國(guó)防工業(yè)資產(chǎn)證券化是國(guó)防工業(yè)改革的必然要求。維持對(duì)行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　五大產(chǎn)業(yè)投資主線需要關(guān)注:中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨許多困難,實(shí)施經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是唯一的出路,轉(zhuǎn)型同時(shí)意味著實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)。國(guó)防工業(yè)歷來是新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的先鋒。我國(guó)政府已經(jīng)通過實(shí)施國(guó)家重大專項(xiàng)和發(fā)展重點(diǎn)技術(shù)關(guān)鍵設(shè)備,在航空航天和國(guó)防領(lǐng)域率先開始了新技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我們根據(jù)未來10年國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和方向,為投資者梳理了北斗導(dǎo)航系統(tǒng)、大飛機(jī)項(xiàng)目、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空和低空空域放開、航空母艦五個(gè)產(chǎn)業(yè)投資主線。{page_break}

　　國(guó)防工業(yè)資產(chǎn)證券化將持續(xù)深化:軍工資產(chǎn)證券化是中國(guó)國(guó)防工業(yè)體制改革的有機(jī)組成部分。通過資產(chǎn)證券化,可以幫助軍工企業(yè)具備自我造血功能,實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)效率、技術(shù)水平、綜合競(jìng)爭(zhēng)力的最終目標(biāo)。因此,軍工資產(chǎn)證券化趨勢(shì)不會(huì)改變,并且會(huì)越來越深化。航空工業(yè)資產(chǎn)證券化率在35%左右,兵器工業(yè)集團(tuán)的比例約20%,航天科技和航天科工集團(tuán)這個(gè)比例在10-13%左右。軍工集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)整合空間十分廣闊。

　　4季度投資策略:關(guān)注具備壟斷性、高成長(zhǎng)性或者具備資產(chǎn)整合題材的公司。4季度在資產(chǎn)重組停牌的股票復(fù)牌時(shí)、L-15試飛成功、珠海航展前均是關(guān)注軍工股的時(shí)機(jī),“十二五”規(guī)劃出臺(tái)也是良好的行情催化劑。由于軍工板塊面臨的一定高估值壓力,4季度投資軍工板塊需要密切關(guān)注大盤的方向?？紤]行業(yè)成長(zhǎng)前景明確和資產(chǎn)注入等主題投資機(jī)會(huì)豐富的背景,維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　簡(jiǎn)要內(nèi)容：今年中央決定進(jìn)一步完善各項(xiàng)鼓勵(lì)消費(fèi)的政策措施,力度進(jìn)一步加大,對(duì)消費(fèi)品市場(chǎng)較快增長(zhǎng)繼續(xù)形成有力的支撐,年底前鼓勵(lì)家電、汽車等商品消費(fèi)的政策也將繼續(xù)對(duì)帶動(dòng)消費(fèi)品的較好增長(zhǎng)發(fā)揮重要作用。

　　公司選擇:行業(yè)龍頭我們推薦中國(guó)衛(wèi)星、航空動(dòng)力、ST昌河,他們作為小衛(wèi)星及北斗導(dǎo)航系統(tǒng)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航電設(shè)備領(lǐng)域的龍頭公司具備良好的發(fā)展前景。中期策略報(bào)告關(guān)注的中航重機(jī)、中航精機(jī)已經(jīng)停牌,復(fù)牌后應(yīng)該會(huì)受市場(chǎng)關(guān)注。新的資產(chǎn)注入主題標(biāo)的我們選擇銀河動(dòng)力。

　　有色金屬:黃金股光采依舊 風(fēng)景錫鉬獨(dú)好

　　基于全球通脹預(yù)期漸起,有色金屬四季度仍在高位運(yùn)行。本篇報(bào)告重點(diǎn)分析了強(qiáng)烈產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期下的板塊投資機(jī)會(huì),重點(diǎn)推介錫、鉬、黃金的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。

　　全球通脹漸起是四季度有色金屬價(jià)格主要的刺激因素:英國(guó)8月CPI較同期上漲3.1%,亞洲方面,印度于9月中旬上調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn),是繼7月以來的第三次加息,全球通脹漸起將支撐有色金屬在四季度繼續(xù)高位運(yùn)行。

　　美元難以走強(qiáng),支撐有色金屬價(jià)格:由于美國(guó)貿(mào)易逆差大幅上升,預(yù)期美國(guó)政府為了擴(kuò)大出口,將避免美元走強(qiáng)。其次,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的惡化以及寬松的貨幣政策都使美元難以具備走強(qiáng)的條件,因此我們認(rèn)為美元將保持弱勢(shì),從而對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁的支撐。

　　錫行業(yè)政策比鉬更進(jìn)一步:錫產(chǎn)業(yè)比鉬的政策更進(jìn)了一步,從行業(yè)準(zhǔn)入規(guī)則到保護(hù)性開采的細(xì)則進(jìn)一步對(duì)錫資源保護(hù)和合理開采進(jìn)行了規(guī)范。同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)出貨量水平仍在持續(xù)上升,電子行業(yè)仍然處于高景氣周期內(nèi)。另一方面,印尼受環(huán)保、天氣及政府控制,產(chǎn)量受限,出口下降,全球錫進(jìn)入耗庫存階段。

　　鉬產(chǎn)業(yè)強(qiáng)烈的政策預(yù)期將帶來趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì):我們預(yù)期,鉬行業(yè)下一步的政策方向應(yīng)旨大加大保護(hù)性開采和資源整合力度方面的措施。一方面副產(chǎn)鉬受制于銅鉬伴生礦品位下降,原生礦在全球鉬供給的作用占主要地位,鉬價(jià)低位限制鉬產(chǎn)量。另一方面中國(guó)成為全球鉬消費(fèi)新的引擎,全球消費(fèi)格局改變。

　　黃金的主要供應(yīng)源撤離市場(chǎng),避險(xiǎn)需求推高金價(jià):在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)沒有明朗,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的宏觀背景下,黃金的避險(xiǎn)情緒仍然高漲。另外歐洲各國(guó)幾乎完全停售黃金,一個(gè)非常重要的黃金供應(yīng)源撤離了市場(chǎng);中國(guó)將在長(zhǎng)期增加黃金儲(chǔ)備,以提高黃金占外匯儲(chǔ)備的比例。我們繼續(xù)重申黃金目標(biāo)價(jià)1350美元/盎司的目標(biāo)價(jià)!

　　四季度重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期強(qiáng)烈的板塊:強(qiáng)烈推薦:錫業(yè)股份、山東黃金、西藏礦業(yè)、中色股份謹(jǐn)慎推薦:金鉬股份、東方鉭業(yè)、寶鈦股份。

　　汽車行業(yè):利好政策取消前狂歡 挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股

　　報(bào)告要點(diǎn):

　　1.8月汽車行業(yè)銷售環(huán)比增長(zhǎng)6.2%,與往年相比略好。

　　8月份汽車市場(chǎng)總體銷量132.9萬輛,環(huán)比上升6.2%,呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性回升趨勢(shì),與過去幾年相比,環(huán)比上升幅度略大。

　　2.4季度汽車市場(chǎng)走勢(shì):延續(xù)高銷量不能延續(xù)高增幅。

　　4季度汽車市場(chǎng)面臨兩種互相矛盾力量的制約,政策利好退出前的集中銷售和宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)汽車需求形成抑制,綜合考慮預(yù)計(jì)仍能延續(xù)高銷量但增幅將大大降低。

　　3。汽車板塊二級(jí)市場(chǎng)上估值相對(duì)合理,板塊風(fēng)險(xiǎn)與大盤一致。

　　從近幾年汽車板塊市盈率與全部A股市盈率對(duì)比來看,在上漲周期汽車板塊市盈率略高于整體市場(chǎng),下跌周期內(nèi)市盈率低于整體市場(chǎng)。2010年以來汽車板塊市盈率與全部A股市盈率基本相當(dāng),板塊風(fēng)險(xiǎn)與大盤風(fēng)險(xiǎn)一致。

　　4.4季度汽車板塊投資策略:題材與業(yè)績(jī)兩條思路走。{page_break}

　　4季度汽車市場(chǎng)面臨政策退出前的集中銷售,汽車市場(chǎng)銷量將仍較高,但同時(shí)也存在政策退出后銷量下滑的擔(dān)憂,資本市場(chǎng)將在現(xiàn)實(shí)銷售良好與預(yù)期銷售下滑的矛盾中作出選擇;4季度投資策略,我們認(rèn)為可以沿著政策題材和業(yè)績(jī)保證兩條思路進(jìn)行。政策題材思路主要關(guān)注在支持自主品牌發(fā)展和節(jié)能減排結(jié)構(gòu)升級(jí)政策中受益的公司;業(yè)績(jī)保證思路圍繞這一輪政策刺激中沒有惠及的子行業(yè),因其透支需求較小,會(huì)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),業(yè)績(jī)依然有保證;重點(diǎn)推薦個(gè)股:上海汽車、一汽轎車、濰柴動(dòng)力、福田汽車、中國(guó)重汽、江鈴汽車、宇通客車。(渤海證券)

　　電力設(shè)備:“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”定稿

　　“十二五”期間智能電網(wǎng)、特高壓和新能源建設(shè)將成為拉動(dòng)電力設(shè)備行業(yè)發(fā)展的三駕馬車。未來十年智能電網(wǎng)總投資預(yù)計(jì)為1萬億元,數(shù)字化變電站的建設(shè)和改造工作將全面鋪開。特高壓總投資將高達(dá)4000億元,其中設(shè)備投資將達(dá)到2500億元左右。“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”也將出臺(tái),從2011年到2020年新能源發(fā)展總投資預(yù)計(jì)將達(dá)到5萬億元,核電將成為增長(zhǎng)最快的新能源。

　　智能電網(wǎng)成為“十二五”電網(wǎng)建設(shè)的主題:預(yù)計(jì)“十二五”期間我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資將達(dá)到1.5萬億元,此外特高壓線路建設(shè)投資約為4000億元。智能電網(wǎng)的發(fā)展將從技術(shù)和管理標(biāo)準(zhǔn)制定階段進(jìn)入到智能電網(wǎng)示范工程建設(shè)階段。

　　數(shù)字化變電站將快速推廣,電子互感器需求將大幅增長(zhǎng):數(shù)字化變電站的發(fā)展是建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)統(tǒng)一智能電網(wǎng)的重要組成部分,在“十二五”期間,隨著數(shù)字化變電站技術(shù)的成熟,數(shù)字化變電站的建設(shè)和改造工作將全面鋪開。電子互感器作為數(shù)字化變電站中過程層的基礎(chǔ)設(shè)備,將逐步取代傳統(tǒng)互感器。因此電子互感器市場(chǎng)將成為二次設(shè)備企業(yè)爭(zhēng)奪的重點(diǎn)之一。

　　特高壓線路建設(shè)將全面展開:“十二五”期間是我國(guó)特高壓電網(wǎng)發(fā)展的重要階段,到2015年“三華”地區(qū)(華北、華東、華中)將形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”的特高壓交流電網(wǎng),全國(guó)還將建成11回特高壓直流輸電線路。特高壓總投資將高達(dá)4000億元,其中設(shè)備投資將達(dá)到2500億元左右。

　　“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”定稿,核電增長(zhǎng)最快:由國(guó)家能源局編制的“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”已經(jīng)通過發(fā)改委審批。預(yù)計(jì)從2011年到2020年新能源發(fā)展總投資預(yù)計(jì)將達(dá)到5萬億元。預(yù)計(jì)到2020年,我國(guó)水電裝機(jī)容量將達(dá)到3.8億千瓦;核電裝機(jī)容量將達(dá)到8000萬千瓦;風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到1.5億千瓦。核電裝機(jī)容量將增長(zhǎng)近8倍,成為增長(zhǎng)最快的新能源。

　　投資建議:電力設(shè)備板塊作為防守型品種,具有較強(qiáng)的抗跌能力,同時(shí)行業(yè)中的熱點(diǎn)板塊在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響下,市場(chǎng)表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤。第四季度,我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦與智能電網(wǎng)相關(guān)的長(zhǎng)園集團(tuán)、百利電氣,以及新能源板塊的湘電股份。