4月21日，雅戈?duì)柟蓛r(jià)報(bào)收12.27元，總市值273億元，市凈率僅2倍，市盈率為10倍。不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)雅戈?duì)柕脑u(píng)價(jià)通常是“不務(wù)正業(yè)”，不專(zhuān)注服裝業(yè)務(wù)發(fā)展，醉心于從投資和地產(chǎn)業(yè)務(wù)中賺快錢(qián)，是典型的投機(jī)分子。

　　對(duì)于“不務(wù)正業(yè)”的誤讀，李如成微笑著說(shuō)：“利用產(chǎn)業(yè)積累的財(cái)富去做地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和股權(quán)投資賺錢(qián)，然后用來(lái)給股東分紅，何樂(lè)而不為？”

　　在服裝增長(zhǎng)有限的情況下，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和股權(quán)投資展露了雅戈?duì)柕耐顿Y賺錢(qián)能力。事實(shí)上，雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)屬于消費(fèi)行業(yè)，創(chuàng)造快速現(xiàn)金流；投資和地產(chǎn)業(yè)務(wù)消耗現(xiàn)金流，創(chuàng)造高額利潤(rùn)。公司內(nèi)部不同業(yè)務(wù)部門(mén)之間實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流匹配，可實(shí)現(xiàn)效益最大化。

　　股權(quán)投資方面，雅戈?duì)柛鼊僖换I。早年間投資的中信證券（600030）讓雅戈?duì)栙嵉?ldquo;盆滿缽滿”，獲利達(dá)百億元；而寧波銀行（002142）等股權(quán)投資都讓雅戈?duì)柺找骖H豐。

　　2010年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司積極參與定向增發(fā)和PE投資，總計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益高達(dá)20.6億元，尤其是處置可供出售金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益18.65億元，占了利潤(rùn)的相當(dāng)分量。

　　2010年，公司參與了上海汽車(chē)（600104）、中聯(lián)重科（000157）、中國(guó)國(guó)航（601111）、徐工機(jī)械（000425）等10余家公司的定向增發(fā)，截至期末，賬面上均顯示為浮盈。而初步計(jì)算，公司2010年投資成本總計(jì)約為44億元，其中單筆投資超過(guò)10億元的為上海汽車(chē)和徐工機(jī)械，都在12億元左右。而這些公司截至期末市值約為63億元，賬面投資收益為43%。

　　此外，公司還積極參與PE投資。2010年，雅戈?duì)柨傆?jì)投資近1.7億元，參與銀聯(lián)商務(wù)有限公司股份轉(zhuǎn)讓以及浙江向陽(yáng)漁港股份有限公司增資擴(kuò)股。截至2010年末，公司總計(jì)持有10個(gè)PE及其他投資項(xiàng)目，累計(jì)投資9.5億元，其中，海南橡膠（601118）于今年1月7日登陸上交所，公司持有該公司2000萬(wàn)股，投資成本為6095萬(wàn)元，而按照目前公司收盤(pán)價(jià)計(jì)算，市值為2.63億元。

　　同時(shí)，公司在報(bào)告期內(nèi)出售完畢了東方電氣（600875）、交通銀行（601328）、海通證券（600837）、百聯(lián)股份（600631）、上海九百（600838）、雙匯發(fā)展（000895）等18家上市公司股權(quán)，期末尚持有17家上市公司股份。

　　而雅戈?duì)柕耐顿Y為何如此精準(zhǔn)呢？李如成表示，這有專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)在做。宏觀的看產(chǎn)業(yè)，比如醫(yī)藥、機(jī)械等快速成長(zhǎng)的行業(yè)。具體的個(gè)股，要看企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)方向以及股東背景等。主要還是投資國(guó)企，因?yàn)閲?guó)企沒(méi)必要弄虛作假。

　　據(jù)了解，自2006年成立了專(zhuān)門(mén)的投資公司——雅戈?duì)柾顿Y有限公司后，2008年雅戈?duì)柤瘓F(tuán)再度引進(jìn)了專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，出資60%成立了上海凱石投資管理有限公司，并將其聘為公司的資產(chǎn)投資咨詢顧問(wèn)機(jī)構(gòu)。

　　而上海凱石投資2010年在定增對(duì)象的選擇與節(jié)奏把握上值得稱(chēng)道。根據(jù)雅戈?duì)?2筆投資業(yè)務(wù)的時(shí)間進(jìn)度來(lái)看，公司去年4~6月均未參與任何定向增發(fā)項(xiàng)目，而4~6月正是去年大盤(pán)出現(xiàn)連續(xù)下跌行情的時(shí)段。分析人士指出，在這一過(guò)程中，即便通過(guò)定向增發(fā)得到低于市價(jià)的增發(fā)股，被套牢的可能性也很大，表明雅戈?duì)柾顿Y團(tuán)隊(duì)對(duì)大盤(pán)走勢(shì)判斷比較精準(zhǔn)。

　　“雅戈?duì)栕プ×送顿Y，抓住了房地產(chǎn)，我不認(rèn)為是錯(cuò)的。”李如成向記者表示，畢竟，賺的錢(qián)是“真金白銀”，可以擴(kuò)大投資，可以收購(gòu)兼并，用以反哺服裝主業(yè)。