近一個(gè)時(shí)期以來(lái)，有一首名為《忐忑》的歌曲迅速流行起來(lái)。由于一個(gè)接一個(gè)“帶個(gè)刀、帶個(gè)刀”，會(huì)唱的人不多，而愛(ài)聽(tīng)的人倒是不少。由此，我們對(duì)忐忑這個(gè)詞或許有了更多的領(lǐng)悟。其實(shí)，無(wú)論是“忐”還是“忑”，都是用來(lái)形容不安情緒的，故而總是以“忐忑”一詞伴生出現(xiàn)。如果將忐忑一詞“強(qiáng)拆”，那么，“忐”與“忑”之間或多或少還是有所差別的，前者為上字壓心字，而后者為下字壓心字。總之，經(jīng)常被壓著，這顆心就沒(méi)有舒服的時(shí)候。聯(lián)想到當(dāng)今的國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，對(duì)于前段時(shí)間價(jià)格暴漲的擔(dān)憂比較適合用“忐”來(lái)形容，而對(duì)于價(jià)格暴跌的擔(dān)憂則更適合用“忑”來(lái)形容。從目前來(lái)看，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)的擔(dān)憂則表現(xiàn)為既“忐”又“忑”。究其原因，根子還在于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于是否將量化寬松政策持續(xù)下去總是沒(méi)有一句準(zhǔn)話。

　　作為國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要手段，量化寬松政策對(duì)美國(guó)的貨幣當(dāng)局來(lái)說(shuō)也就是一種沒(méi)辦法的辦法。在將利率降至0-0.25%這一象征性水平之后，美聯(lián)儲(chǔ)先在2008年12月到2010年3月間購(gòu)買價(jià)值1 .725萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，接著又在2010年11月3日宣布將在2011年年中前購(gòu)買總額為6000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債以提振經(jīng)濟(jì)，并對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的債券資產(chǎn)到期回籠資金進(jìn)行再投資。不難看出，上述兩輪量化寬松政策對(duì)于提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了一定程度的效果。由于受到消費(fèi)支出增長(zhǎng)的拉動(dòng)，2020年第4季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.1%，為5年來(lái)最大季度增幅。

　　客觀講，美國(guó)的量化寬松政策就像是鎮(zhèn)痛藥，在短時(shí)間內(nèi)的確會(huì)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇創(chuàng)造一部分機(jī)會(huì)。例如，2011年2月份美國(guó)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從上月的93.1上升至93.5%，3月份的芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)達(dá)到70.6，比預(yù)期值高0.6，而3月份的失業(yè)率也由上月的8.9%降至8.8%，比實(shí)施第二輪量化寬松政策前夕的2010年10月甚至高出1個(gè)百分點(diǎn)。正如當(dāng)時(shí)許多美國(guó)人所認(rèn)為的那樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走向明確，復(fù)蘇的腳步比以往更堅(jiān)實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心也得以增強(qiáng)，第二輪量化寬松政策也該到了結(jié)束其歷史使命的時(shí)候了。事實(shí)上，即使量化寬松政策是一味鎮(zhèn)痛藥，也不能亂吃。吃多了，效果也會(huì)打折扣。美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間4月28日凌晨發(fā)表的一份聲明中指出，與會(huì)委員同意維持執(zhí)行中的6000億美元國(guó)債采購(gòu)項(xiàng)目規(guī)模和期限不變，并將按計(jì)劃在今年6月底結(jié)束。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)果真能在結(jié)束量化寬松政策方面做到言必信與行必果，那么，當(dāng)今世界上也不會(huì)有那么多人甘于杞人憂天了。

　　應(yīng)當(dāng)看到，結(jié)束第二輪量化寬松政策并不等于美聯(lián)儲(chǔ)斬釘截鐵地拒絕第三輪量化寬松政策。前不久，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席伯南克上周在評(píng)估美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)時(shí)，用了“慢得令人沮喪”的字眼來(lái)形容美國(guó)復(fù)蘇的速度，因此認(rèn)為美國(guó)仍然需要寬松的貨幣政策來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)商務(wù)部最近公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2011年第1季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩，只有1.8%，表明企業(yè)部門和美國(guó)家庭部門的復(fù)蘇步伐仍不一致。其中，核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)同比上升1.4%，低于1.5%的預(yù)期值。4月份美國(guó)營(yíng)建許可經(jīng)修正后較上月也下降1.9%。美國(guó)勞工部公布的數(shù)字也表明，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，截至5月21日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加1萬(wàn)人，至42.4萬(wàn)人。如此看來(lái)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，要想完全徹底告別量化寬松這種非常規(guī)貨幣政策工具，現(xiàn)階段還很糾結(jié)。在6月30日第二輪量化寬松政策到期后，也不排除美聯(lián)儲(chǔ)直接或者以某種變相方式間接出臺(tái)第三輪量化寬松政策的可能性。當(dāng)然，出臺(tái)第三輪量化寬松政也很可能會(huì)與西岸喲丶量化寬松政策之間形成一個(gè)時(shí)間差。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的第一輪量化寬松政策的結(jié)束與第二輪量化寬松政策的開(kāi)始之間也存在8個(gè)月的時(shí)間差。

　　現(xiàn)如今，全世界都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)新一輪的量化寬松政策。倒不是因?yàn)槿澜绲娜硕汲燥柫藫蔚?，有閑工夫去為神馬美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景操勞，主要是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重，其他國(guó)家許多人怕美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)殃及池魚(yú)。因而，美聯(lián)儲(chǔ)果真要在貨幣政策上有什么新舉動(dòng)，必然會(huì)令外界坐立不安。

　　現(xiàn)在看來(lái)，正是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在是否出臺(tái)新一輪量化寬松政策這件事情上態(tài)度含含糊糊，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)才令人忐忑不安。其實(shí)也不難理解，隨著各種金融衍生工具被大量應(yīng)用于大宗商品交易，近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格所包含的金融屬性日益顯著。作為當(dāng)今世界國(guó)際化程度最高的硬通貨，美元與大宗商品之間在某種程度上形成了相互錨定的關(guān)系。在這種情況下，現(xiàn)階段國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品價(jià)格走勢(shì)在相當(dāng)程度上自然而然地會(huì)籠罩上了美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策的影子，而這種影子既可以體現(xiàn)在基本面上，也可以體現(xiàn)在資金面上，還可以體現(xiàn)在題材面上。

　　直接來(lái)看，如果美聯(lián)儲(chǔ)近期能夠拋出新一輪的量化寬松政策，顯然會(huì)從基本面上對(duì)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成利好。無(wú)疑，新一輪量化寬松政策會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭發(fā)揮“起搏器”的作用。作為當(dāng)今世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有倒下，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也就有了根基。不過(guò)，今后一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)徹底退出量化寬松政策的可能性還是相當(dāng)大的，原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)中許多問(wèn)題并不能夠簡(jiǎn)單用“不差錢”來(lái)解決的。應(yīng)當(dāng)指出的是，經(jīng)過(guò)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，美國(guó)政府在推進(jìn)美國(guó)版的“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”方式過(guò)程中并沒(méi)有大的建樹(shù)，在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，也只不過(guò)在拯救汽車工業(yè)方面幫了通用一把，同時(shí)出臺(tái)了一個(gè)“五年出口倍增計(jì)劃”，而對(duì)于那些被從生死線上救活的投行而言，似乎是好了傷疤忘了疼，這些機(jī)構(gòu)對(duì)于投機(jī)活動(dòng)的熱衷程度依然高漲。{page_break}

　　現(xiàn)在看來(lái)，只要美國(guó)過(guò)分依賴消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式不發(fā)生根本變化，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)拋出多少輪次的量化寬松政策，都不能夠從根本上激發(fā)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，反而會(huì)對(duì)過(guò)分寬松的貨幣政策“吸食成癮”，最終會(huì)動(dòng)搖國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信任。如果美元作為國(guó)際最基本儲(chǔ)備貨幣的地位受到?jīng)_擊，美國(guó)也很可能向當(dāng)年英吉利國(guó)那樣失去在世界經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位。果真如此，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)實(shí)在是得不償失。由此可見(jiàn)，今后一個(gè)時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策取向也需要像中國(guó)一樣在“保增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間游弋，因而，美聯(lián)儲(chǔ)近期拋出或者不拋出新一輪量化寬松政策的可能性都是存在的。

　　既然基本面不甚明朗，那么，作為世界經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品價(jià)格走勢(shì)也不可能被過(guò)于看漲或者過(guò)于看跌。也就是說(shuō)，近一段時(shí)間國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品價(jià)格走勢(shì)既不會(huì)出現(xiàn)前段時(shí)間的牛市特征，也不會(huì)出現(xiàn)2008年下半年的那種熊市特征，而最有可能出現(xiàn)的情況是上躥下跳的“兔市”。例如，紐約原油價(jià)格在因利比亞戰(zhàn)亂之故摸高至每桶117美元高位之后迅速回落，隨著日本地震、拉登在巴基斯坦被美軍突擊隊(duì)擊斃、國(guó)際貨幣基金組織總裁卡恩被捕等事件的發(fā)生，最近3個(gè)月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)基本上是在每桶100美元附近上躥下跳。截至6月17日收盤，紐約原油甚至跌至每桶93美元的位置。又如，經(jīng)過(guò)前期爆炒的白銀價(jià)格前不久僅在一個(gè)交易日內(nèi)的下跌幅度居然達(dá)到12%。實(shí)際上，高盛在今年4月中旬就曾經(jīng)發(fā)布報(bào)告，建議投資人停止買入并減持大宗商品，因?yàn)樵?、黃金和銅的價(jià)格會(huì)在未來(lái)3到6個(gè)月下跌。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在是否繼續(xù)貫徹量化寬松政策上舉棋不定的后果很嚴(yán)重，除了基本面之外，也從資金面上影響到市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)。眾所周知，美國(guó)是當(dāng)今世界金融衍生品最豐富、交易最頻繁的國(guó)家，對(duì)于使用金融衍生品對(duì)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品投機(jī)而言，美聯(lián)儲(chǔ)如果告別量化寬松政策，難免會(huì)從資金供給上產(chǎn)生某種程度的釜底抽薪效果?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)在是否退出量化寬松政策問(wèn)題上態(tài)度不甚明朗，國(guó)際市場(chǎng)上針對(duì)大宗商品的投機(jī)方向也自然會(huì)出現(xiàn)分歧，做多行為與做空行為交替呈現(xiàn)，大宗商品價(jià)格走勢(shì)自然會(huì)表現(xiàn)得會(huì)更加令人忐忑。

　　除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)在是否結(jié)束量化寬松政策上態(tài)度曖昧也影響到國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)的題材面。迄今為止，無(wú)論是出于套期保值的需要還是出于投機(jī)的需要，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)都會(huì)在不同程度上對(duì)匯率、就業(yè)率、貿(mào)易收支、資本市場(chǎng)等題材變化做出反應(yīng)?，F(xiàn)在看來(lái)，美國(guó)的量化寬松政策是否能延續(xù)下去尚不明朗，這一系列題材也自然不會(huì)明朗化，國(guó)際市場(chǎng)上針對(duì)大宗商品的做多行為與做空行為也均會(huì)有所收斂。

　　當(dāng)然，現(xiàn)如今國(guó)際市場(chǎng)在大宗商品價(jià)格上的令人忐忑態(tài)勢(shì)成因復(fù)雜，因而，也不能簡(jiǎn)單化地將這筆賬完全算在美聯(lián)儲(chǔ)身上。事實(shí)上，量化寬松政策的去留難定只不過(guò)是影響國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵性因素，但并不是全部關(guān)鍵性因素。事實(shí)上，還有諸多因素早就了當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的“忐”與“忑”。

　　一方面，從對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成利好的方面來(lái)看，中東北非政局動(dòng)蕩對(duì)當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的支撐作用顯而易見(jiàn)。作為非洲最大的產(chǎn)油國(guó)之一，利比亞戰(zhàn)亂對(duì)于國(guó)際油價(jià)造成的影響已不再僅局限于心理恐慌層面，目前利比亞石油輸送設(shè)施已經(jīng)基本癱瘓，國(guó)際石油供應(yīng)已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地受到影響。由于石油輸出國(guó)組織無(wú)法對(duì)增產(chǎn)達(dá)成共識(shí)，即使國(guó)際油價(jià)下跌，也會(huì)很快觸及倒看不見(jiàn)的“跌停板”。

　　另一方面，從對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成利空的方面來(lái)看，中國(guó)政府在制定“十二五”規(guī)劃過(guò)程中特別強(qiáng)調(diào)要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，甚至為此將年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)從8%降至7%，此舉也無(wú)異于給針對(duì)中國(guó)需求的炒作行為潑上一盆冷水。當(dāng)然，歐債危機(jī)的蔓延也會(huì)在很大程度上影響到國(guó)際市場(chǎng)上針對(duì)大宗商品的需求熱度，不利于在國(guó)際市場(chǎng)上支撐起大宗商品的價(jià)格。

　　除此之外，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)來(lái)說(shuō)，還有諸多其他因素雖然也會(huì)產(chǎn)生影響，但很難僅用一兩句話就說(shuō)明會(huì)構(gòu)成利好或者是構(gòu)成利空。作為剛剛被中國(guó)超過(guò)而從全球第二大經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變?yōu)榈谌蠼?jīng)濟(jì)體的國(guó)家，地震、海嘯與核輻射無(wú)疑會(huì)使本已缺少生氣的日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜，但震后重建又會(huì)在很大程度上對(duì)日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)刺激作用。美軍在巴基斯坦境內(nèi)擊斃基地組織頭目拉登的確有助于消除威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)危險(xiǎn)點(diǎn)，但由此可能引發(fā)的報(bào)復(fù)行為也會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程充滿不確定性。

　　總之，近期美國(guó)量化寬松政策的去與留歸根結(jié)底還是要美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)了算。然而，聯(lián)系到當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品走勢(shì)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的話語(yǔ)權(quán)很重，無(wú)論是忐還是忑，美聯(lián)儲(chǔ)還不能說(shuō)就一定有本事將一切事情都能夠單獨(dú)搞定。