去年9月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)，正式放開(kāi)保險(xiǎn)資金參與未上市企業(yè)私募股權(quán)融資。然而，監(jiān)管機(jī)構(gòu)放行保險(xiǎn)資金投資PE一年之后，險(xiǎn)資雖攜巨資入場(chǎng)，但前進(jìn)腳步卻并不順暢。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額超過(guò)5萬(wàn)億元，按照不高于本公司上季末總資產(chǎn)5%的要求，則保險(xiǎn)資金參與PE投資的上限將超過(guò)2500億元。粗略計(jì)算，僅中國(guó)人壽集團(tuán)一家可投資PE資金規(guī)模就可達(dá)到888億元，而平安、太保及人保的可投資規(guī)模也均超過(guò)200億元。

　　巨大的資金規(guī)模讓人興奮，然而，對(duì)于大部分保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，因投資標(biāo)準(zhǔn)苛刻等原因，手握巨資卻難以出手，甚至有“無(wú)米下鍋”的困擾。

　　《暫行辦法》對(duì)保險(xiǎn)公司投資策略有詳細(xì)的規(guī)定。出于防控資金風(fēng)險(xiǎn)、保證回報(bào)等考慮，對(duì)直接投資未上市企業(yè)股權(quán)進(jìn)行了明確界定，“僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。”

　　在嚴(yán)格監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的限制下，各保險(xiǎn)公司在直接投資的投資策略上高度一致，傾向于消費(fèi)品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、制造業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)的成熟企業(yè)，投資方式也多是上市前投資或者并購(gòu)整合相關(guān)投資。
　　而在間接投資即投資PE基金領(lǐng)域里，保險(xiǎn)資金更是鮮有成果。對(duì)于保險(xiǎn)公司投資PE基金，《暫行辦法》要求相當(dāng)嚴(yán)格，不僅對(duì)基金管理公司注冊(cè)資本和管理資金余額等硬性指標(biāo)做了界定，更明確要求不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金，也不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)。

　　以此標(biāo)準(zhǔn)細(xì)數(shù)下來(lái)，目前國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)上可供保險(xiǎn)公司選擇的基金數(shù)量少之又少。據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，只有中國(guó)人壽集團(tuán)及平安集團(tuán)分別投資過(guò)兩只基金，且均為具有政府背景的產(chǎn)業(yè)基金。目前來(lái)看，還未有純市場(chǎng)化的PE基金能夠獲得保險(xiǎn)公司的青睞。

　　中金公司直投部董事總經(jīng)理陳十游呼吁放開(kāi)保險(xiǎn)公司投資PE。“雖然去年相關(guān)規(guī)定已經(jīng)出臺(tái)，但相關(guān)實(shí)施細(xì)則和程序問(wèn)題還沒(méi)有解決，其實(shí)國(guó)內(nèi)跟國(guó)外保險(xiǎn)公司一樣也有資產(chǎn)配置的需求，各個(gè)保險(xiǎn)公司也在呼吁保監(jiān)會(huì)政策放得快一點(diǎn)。”

　　除此之外，專業(yè)人才及團(tuán)隊(duì)的缺乏也始終是阻礙保險(xiǎn)公司參與PE投資主要瓶頸之一。平安和國(guó)壽已經(jīng)在旗下搭建了專門的股權(quán)投資平臺(tái)，但其他保險(xiǎn)公司目前多是以旗下資產(chǎn)管理公司作為平臺(tái)，組建股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)。

　　ChinaVenture投中集團(tuán)認(rèn)為，開(kāi)閘一年后，保險(xiǎn)資金PE投資進(jìn)展仍相對(duì)緩慢，其主要原因在于監(jiān)管政策的不確定性。據(jù)了解，此前保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資均須通過(guò)“一事一議”方式，逐一報(bào)送保監(jiān)會(huì)審批備案，導(dǎo)致投資效率受到極大影響。

　　保險(xiǎn)資金股權(quán)投資開(kāi)閘一年，目前看來(lái)，對(duì)PE市場(chǎng)的影響有限。ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，但由于其直接投資與間接投資仍有行業(yè)、規(guī)模等諸多限制，因此對(duì)國(guó)內(nèi)PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局暫無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。

　　不過(guò)ChinaVenture投中集團(tuán)也指出，參考近年券商參與PE投資的政策監(jiān)管走向，保險(xiǎn)資金參與PE的步伐也在逐漸加快，并有可能在未來(lái)2至3年內(nèi)放行保險(xiǎn)公司從事PE基金募集。規(guī)模龐大的保險(xiǎn)資本未來(lái)能否在國(guó)內(nèi)PE行業(yè)占據(jù)一席之地，將取決于決策機(jī)制、投資效率、風(fēng)控水平與團(tuán)隊(duì)激勵(lì)等市場(chǎng)化因素。