這是一則讓人多少有些意外的重磅消息：

　　11月30日晚間，央行宣布，從12月5日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　這是央行近三年來首次下調(diào)存款準備金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準備金率，通過對金融機構(gòu)準備金率共計600個基點的上調(diào)，來回收過多的流動性、抑制物價過快上漲。此次下調(diào)后，我國大型和中小型金融機構(gòu)存款準備金率分別為21%和17.5%。

　　直接原因：為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面

　　“此次下調(diào)存款準備金率的直接原因，是為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面，充分體現(xiàn)了貨幣政策的針對性、靈活性和前瞻性”，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家巴曙松說。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，當前銀行業(yè)資金面吃緊，越來越多的銀行存貸比超過75%的上限。央行要求金融機構(gòu)加大對符合產(chǎn)業(yè)政策的小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放，滿足國家重點在建、續(xù)建項目的資金需要，支持保障性安居工程建設(shè)，而商業(yè)銀行即使有這樣的愿望和動力，也會因頭寸較緊而缺乏相應(yīng)的放貸能力。“此次下調(diào)存款準備金率能釋放出4000億元資金，有利于銀行增強放貸能力”，連平說，“考慮到明年1月份信貸投放數(shù)量較大，很可能超過1萬億元，現(xiàn)在就下調(diào)準備金率體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性。”

　　另一方面，流動性狀況的新變化也使下調(diào)存款準備金率具備可行性。

　　首先，隨著流入中國的跨境資金減少及貿(mào)易順差的收窄，10月份外匯占款凈減少248.92億元，這是2007年12月以來單月外匯占款的首次下降。外匯占款是央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。“央行上調(diào)存款準備金率，意在對沖外匯占款增長帶來的新增流動性。如今，外匯占款下降將減少市場流動性的供給，也打開了存款準備金率下調(diào)的空間”，巴曙松說。

　　其次，最近兩三個月，央行票據(jù)到期的數(shù)量大幅減少，緩解了央行的貨幣對沖壓力，使存款準備金率下調(diào)成為可能。{page_break}

　　釋放信號：專家認為穩(wěn)增長將被擺在更重要的位置

　　時下，在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，政策效果逐步顯現(xiàn)。“CPI漲幅已連續(xù)三個月回落，我們預(yù)計11月份的CPI漲幅可能低于4.5%”，巴曙松說。

　　與此同時，雖然我國經(jīng)濟增長的內(nèi)在動力仍然較強，但面臨的外部環(huán)境十分復(fù)雜，特別是歐洲主權(quán)債務(wù)危機不斷升級，對我國經(jīng)濟增長的負面影響可能將不斷顯現(xiàn)。“近日將公布的PMI指數(shù)可能會低于榮枯分水嶺50，如果是這樣，這將是PMI指數(shù)23個月以來首次下降到50以下”，巴曙松說。

　　“在這種情形下，下調(diào)存款準備金率釋放了一個信號，那就是我們將進一步處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，其中穩(wěn)增長將被擺在更重要的位置”，巴曙松判斷。

　　政策取向：或?qū)⒃诜€(wěn)健貨幣政策的基調(diào)下階段性、結(jié)構(gòu)性地放松

　　下調(diào)存款準備金率是否意味著穩(wěn)健的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向?

　　巴曙松認為，下調(diào)存準率體現(xiàn)了貨幣政策適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，但并不意味著貨幣政策的基調(diào)發(fā)生改變。“在全球極度寬松的貨幣條件仍將持續(xù)、前兩年國內(nèi)需求擴張較快、貨幣存量較多的大環(huán)境下，未來物價走勢仍有不確定性，物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固。我們預(yù)計明年多數(shù)時間CPI漲幅將在3.5%—4%，這也是一個不低的漲幅，還需要繼續(xù)堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策”，巴曙松坦言，“不過，下調(diào)存準率表明在今年四季度、明年一季度這一中國經(jīng)濟增速放緩并‘觸底’的時期，央行將在穩(wěn)健貨幣政策的框架下，作一些階段性、結(jié)構(gòu)性的放松”。

　　未來預(yù)測：有專家認為明年年底前可能下調(diào)存準率5次以內(nèi)

　　準備金率還會不會繼續(xù)下調(diào)?

　　連平認為，出于穩(wěn)增長的考慮，明年信貸投放的增量會多于今年，因此在明年年底前，存款準備金率可能下調(diào)5次以內(nèi)，每次0.5個百分點。

　　巴曙松則表示，如果未來歐美國家推出新的量化寬松政策、外匯占款也改變了明顯減少的局面，存款準備金率的下調(diào)空間就不大，否則可能將繼續(xù)下調(diào)。“這取決于流動性變化的狀況”。

　　“至于利率，目前看下調(diào)利率的可能性不大，相反，如果明年物價居高不下，由于貨幣當局不能容忍負利率長期存在，還不能排除加息的可能”，巴曙松說。