我們認(rèn)為紡織制造業(yè)績彈性主要來自于外需。美國PMI 已經(jīng)于2011 年12月回升。美國批發(fā)、零售商正處于去庫存階段，我們預(yù)計補庫存將有望在二季度啟動。EU27 區(qū)域內(nèi)紡織服裝消費同比數(shù)據(jù)顯示見底回升跡象。我們預(yù)計出口依存度高的紡織制造企業(yè)進(jìn)入二季度后，將開始復(fù)蘇。我們維持出口一季度見底的判斷。

　　品牌服飾：猶豫中前行，中高端品牌量價齊升能力較強

　　經(jīng)濟下行，消費將受抑。我們認(rèn)為擁有品牌溢價能力的公司有望穿越周期，在量增的前提下繼續(xù)提價。定位中高端的服飾產(chǎn)品，消費者對價格敏感性較低，量價齊升能力相對較強。我們預(yù)計優(yōu)質(zhì)品牌服飾商秋冬訂貨會高增長依舊，或成短期股價最大催化因素。商務(wù)部促消費政策4 月啟動，是行業(yè)中期催化因素。

　　行業(yè)策略：維持品牌服飾子行業(yè)“買入”評級

　　目前行業(yè)動態(tài)估值相對合理。未來伴隨3、4 月份訂貨會召開、4 月份促銷費月推進(jìn)以及一季報披露，抑制股價的風(fēng)險因素有望逐漸明朗。部分優(yōu)質(zhì)品牌商訂貨會數(shù)據(jù)或?qū)⒊蔀槠渥畲蟠呋蛩亍＞S持品牌服飾子行業(yè)“買入”評級。

　　個股排序：二季度，品牌服飾板塊，我們推薦的子行業(yè)依次為男裝、高端女裝?？春玫墓緸槠咂ダ?、卡奴迪路、報喜鳥、朗姿股份;制造業(yè)板塊，我們推薦華孚色紡、魯泰A，建議擇時關(guān)注中銀絨業(yè)。

　　風(fēng)險提示

　　消費者信心超預(yù)期下滑，終端庫存風(fēng)險;原料、人工及渠道費用上升超預(yù)期。