近日，公司對(duì)外稱(chēng)，擬耗資45.3億元投資年產(chǎn)20萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺項(xiàng)目，投資額占其凈資產(chǎn)的53.3%。此舉引來(lái)業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈“拍磚”，一券商行業(yè)研究員對(duì)記者直言不諱指出，“本來(lái)大家對(duì)蘭花科創(chuàng)業(yè)績(jī)一致看好，憑空多出個(gè)巨無(wú)霸工程，反而增加不確定性。”

　　巨無(wú)霸項(xiàng)目姍姍披露

　　4月初，多家媒體報(bào)道，“4月7日上午，晉城市項(xiàng)目落地年啟動(dòng)暨蘭花年產(chǎn)20萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺項(xiàng)目奠基儀式隆重舉行。”據(jù)報(bào)道，該項(xiàng)目預(yù)算總投資45.3億元，建設(shè)工期2年，預(yù)計(jì)2014年3月投料生產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入45.5億元，年利稅10.7億元，年利潤(rùn)7.86億元。

　　己內(nèi)酰胺的主要用途是通過(guò)聚合生成聚酰胺切片，進(jìn)而生產(chǎn)尼龍纖維及工程塑料等，最終可以制成紡織品、工業(yè)絲和地毯用絲、食品包裝等，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、電子電器、包裝、機(jī)械、運(yùn)動(dòng)休閑及日用品等方面。

　　彼時(shí)，光大證券研究員張力揚(yáng)迅速做出判斷，“蘭花科創(chuàng)為蘭化集團(tuán)內(nèi)從事煤炭開(kāi)采與化工的上市公司為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，蘭花科創(chuàng)可能是此項(xiàng)目實(shí)施方。”

　　4月19日，蘭花科創(chuàng)的公告姍姍來(lái)遲。公司承認(rèn)擬投資建設(shè)該項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額、盈利預(yù)測(cè)與此前媒體報(bào)道基本一致。

　　過(guò)半家當(dāng)豪賭遭炮轟

　　己內(nèi)酰胺項(xiàng)目的消息一經(jīng)證實(shí)，旋即引來(lái)諸多質(zhì)疑。

　　“目前己內(nèi)酰胺處于景氣高點(diǎn)，公司項(xiàng)目建成投產(chǎn)尚需2年多的時(shí)間，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)已有多家企業(yè)已正在建設(shè)或打算建設(shè)己內(nèi)酰胺項(xiàng)目，待公司項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)，市場(chǎng)供求狀況可能會(huì)發(fā)生變化，從而給盈利前景蒙上陰影。”一行業(yè)研究員直言。據(jù)悉，中國(guó)是世界最大己內(nèi)酰胺消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，2011年進(jìn)口量高達(dá)54萬(wàn)噸，占整個(gè)需求的50%以上。

　　值得一提的是，蘭花科創(chuàng)此前化工投資并不成功。財(cái)報(bào)顯示，公司化肥產(chǎn)品毛利率僅2%。同樣生產(chǎn)尿素的湖北宜化產(chǎn)品毛利率則高達(dá)31%，化工產(chǎn)品毛利率亦超過(guò)16%。“這說(shuō)明蘭花科創(chuàng)化工業(yè)務(wù)的盈利能力顯著低于行業(yè)正常水平，說(shuō)明管理比較差。”那位上述研究員判斷。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，“受益于價(jià)格上漲，蘭花科創(chuàng)煤炭業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。隨著亞美大寧礦復(fù)產(chǎn)，大家都對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)抱以厚望。突然冒出個(gè)投資額占凈資產(chǎn)逾50%的己內(nèi)酰胺項(xiàng)目，反而看不準(zhǔn)業(yè)績(jī)了。”

　　不過(guò)，也有研究員認(rèn)為，公司投身化工業(yè)務(wù)并非一無(wú)是處，“身處煤化工基地山西晉城，目前己內(nèi)酰胺對(duì)外依存度較高，公司積極投身山西煤業(yè)轉(zhuǎn)型，能爭(zhēng)取到一些優(yōu)惠政策，有利于延伸產(chǎn)業(yè)鏈。”

　　高送轉(zhuǎn)或?yàn)樵偃谫Y鋪路

　　據(jù)記者了解，蘭花科創(chuàng)的己內(nèi)酰胺項(xiàng)目?jī)叭皇切袠I(yè)內(nèi)的“巨無(wú)霸”。南京帝斯曼在建同規(guī)模產(chǎn)能投入為3億美元，魯西化工去年年底公告20萬(wàn)噸同樣項(xiàng)目的投資額只有25億。

　　如此高額的投入，資金如何解決?

　　市場(chǎng)注意到，隨同靚麗的年報(bào)成績(jī)單披露，公司還擬定了誘人的分配方案——10送5轉(zhuǎn)5派6(含稅)。上述研究員告訴記者，“己內(nèi)酰胺項(xiàng)目出來(lái)時(shí)，市場(chǎng)就有高送轉(zhuǎn)預(yù)期了。”

　　截至2012年一季度末，公司手上的貨幣資金為34億元。“45.3億元的投資可能使公司資金緊張，出現(xiàn)融資需求，高送轉(zhuǎn)或有為融資鋪路之意。”該人士稱(chēng)。

　　不過(guò)，公司證券部人士表示，“公司高送轉(zhuǎn)與己內(nèi)酰胺項(xiàng)目沒(méi)有必然聯(lián)系，至于項(xiàng)目資金，可以靠銀行貸款。”