中日在歷史上不乏沖突和競爭，但兩個(gè)國家有著一樣的發(fā)展模式。如果不小心的話，中國經(jīng)濟(jì)也許會重蹈日本的覆轍。

　　日本戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國近期的經(jīng)濟(jì)增長都是依靠出口和廉價(jià)勞動力。匯率低估使出口企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢，而出口的促進(jìn)則是以犧牲民眾的家庭收入和消費(fèi)為代價(jià)的。

　　除此以外，中國和日本都鼓勵高儲蓄，然后將儲蓄用于投資。兩國都產(chǎn)生了龐大的貿(mào)易順差，并將其投資于以美國國債為主的海外資產(chǎn)，以規(guī)避本幣升值的風(fēng)險(xiǎn)并助力海外獲得資金購買其出口產(chǎn)品。兩國還利用國內(nèi)資金支撐高額投資，以推動經(jīng)濟(jì)增長。

　　日本的樂曲在1985年9月戛然而止：《廣場協(xié)議》(Plaza Accord)的簽署迫使日圓升值，導(dǎo)致日本出口減少、經(jīng)濟(jì)增長放緩。

　　為恢復(fù)增長，日本決策者又掀起一輪信貸驅(qū)動的投資浪潮，來抵消日圓升值的影響。此舉形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并最終歸于破滅。然后日本又利用政府支出和低利率來避免經(jīng)濟(jì)活動的崩潰，結(jié)果卻是失衡狀況有增無減。

　　日本自此背上了龐大的財(cái)政赤字、高昂的政府債務(wù)和臃腫的央行資產(chǎn)負(fù)債表。這在一定程度上是為了支持政府運(yùn)轉(zhuǎn)、支撐資產(chǎn)價(jià)格。

　　醞釀中的銀行業(yè)危機(jī)

　　一直到1990年，日本都還是非常成功的──強(qiáng)勁增長過程中只出現(xiàn)過短暫中斷。從1990年起，在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，日本陷于經(jīng)濟(jì)停滯接近20載不曾中斷。

　　中國反對倉促重估人民幣，根源在于它要避免走日本的老路。

　　但中國應(yīng)對全球金融危機(jī)的方式很像《廣場協(xié)議》之后的日本。(金融危機(jī)造成中國出口劇減、經(jīng)濟(jì)活動放緩。)

　　中國通過國有銀行系統(tǒng)的快速信貸擴(kuò)張而非政府支出來推動經(jīng)濟(jì)增長，掀起了一股投資浪潮。

　　而跟之前的日本一樣，中國銀行系統(tǒng)不堪一擊。中國不是通過財(cái)政赤字、而是通過銀行直接向指定項(xiàng)目放貸來維持高水平的增長。

　　中國依靠估值過高的資產(chǎn)作為質(zhì)押、依靠現(xiàn)金流不足的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來償債，意味著很多貸款將無法償還。這些壞賬可能會引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)，也有可能抽走中國龐大儲蓄和收入中的相當(dāng)大一部分，削弱經(jīng)濟(jì)的增長潛能。

　　另外，日本在危機(jī)開始的時(shí)候比中國富裕得多，所以在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候擁有相當(dāng)大的優(yōu)勢。日本還擁有良好的教育體系、強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和科技實(shí)力，以及勤勉的工作作風(fēng)，這些有助于它的調(diào)整。日本擁有世界一流的制造業(yè)以及電子、重工行業(yè)的豐富知識產(chǎn)權(quán)，這也是它的一個(gè)優(yōu)勢。

　　相比之下，中國依靠廉價(jià)勞動力，用進(jìn)口原材料來組裝、生產(chǎn)產(chǎn)品用于出口。當(dāng)前勞動力的短缺和工資的上漲正在削弱其競爭力。中國在創(chuàng)新和高科技制造方面的努力也還處于初步階段。

　　中國有關(guān)部門承認(rèn)，信貸推動的投資戰(zhàn)略導(dǎo)致資本錯配、投資效率低下、國有銀行蒙受貸款損失。

　　中國的挑戰(zhàn)

　　近幾年，外界普遍地對中國的成就越來越感到驚嘆。但如果中國無法完成必要的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，其驚人成功最終歸于猛然失敗是完全有可能的。

　　現(xiàn)在的問題是中國能不能避免成為下一個(gè)日本。

　　中國摒棄投資主導(dǎo)的增長模式面臨著巨大的挑戰(zhàn)。依靠補(bǔ)貼無休止地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能、來推動經(jīng)濟(jì)增長，已經(jīng)越來越不可行。維持或調(diào)整現(xiàn)行戰(zhàn)略的舉動有可能造成大于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)減速，給中國的社會和政治穩(wěn)定帶來影響。

　　全世界都認(rèn)為中國將保持增長，只是增長速度會比近幾年減緩。這種觀點(diǎn)依據(jù)的是世界經(jīng)濟(jì)需要什么，而不是現(xiàn)實(shí)情況是什么。正如小說家C.S.劉易斯(C.S. Lewis)所說：“尋找真相，最后找到的可能是安慰;尋找安慰，最后找不到安慰也找不到真相，只有虛幻泡沫和一廂情愿，最終以絕望收場。”