探路者公司將向持股比例為75%的控股子公司北京阿肯諾戶外用品有限責(zé)任公司提供額度不超過1000萬人民幣的財(cái)務(wù)資助，并按銀行(行情 專區(qū))同期貸款基準(zhǔn)利率收取利息，以滿足“阿肯諾”品牌經(jīng)營發(fā)展需要以及為降低其融資成本。

　　完善多品牌體系，向多層次市場滲透

　　為了滿足更多消費(fèi)者的細(xì)分需求，公司在原有核心品牌“探路者”的基礎(chǔ)上，延伸出面向高端戶外休閑市場，專注于自駕、越野等戶外休閑活動的Discovery Expedition系列品牌和專注于戶外騎行領(lǐng)域、以互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)戶外用品消費(fèi)市場為主的阿肯諾ACANU品牌。三大品牌在品牌定位、設(shè)計(jì)風(fēng)格、目標(biāo)客戶、細(xì)分市場等方面形成互補(bǔ)關(guān)系，更大范圍地覆蓋目標(biāo)消費(fèi)群，進(jìn)一步提升市場份額，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品向多層次市場滲透。

　　阿肯諾品牌目前處于品牌培育期，仍未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡

　　“阿肯諾”品牌于2012年推出，目前仍處于品牌培育期，截至2013年上半年仍處于虧損狀態(tài)。2012年阿肯諾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105萬元、凈利潤-159萬元，2013年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別為72萬元和-104萬元。

　　在服裝行業(yè)，新品牌從面世到被市場認(rèn)可并實(shí)現(xiàn)盈利需要3-5年時間，“阿肯諾”品牌已確定了“戶外騎行”的品牌定位，通過自行車賽事等活動在大學(xué)生和年輕人的群體中推廣騎行文化，取得了初步成效。預(yù)計(jì)“阿肯諾”品牌在2014年銷售規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)突破。

　　電商勢頭迅猛，有望成為明年業(yè)績增長亮點(diǎn)

　　公司在電商業(yè)務(wù)上布局積極，效果顯著，電商收入在營業(yè)收入的占比不斷攀升。從2010年末的2%升至今年中期的14%，電商業(yè)務(wù)的年復(fù)合增速為93%。預(yù)計(jì)今年全年線上收入能達(dá)到3億元，在營業(yè)收入中的占比提升至18%左右的水平，明年電商有望達(dá)到30%的占比。“雙十一”是電商業(yè)務(wù)的一個重要標(biāo)識，今年“雙十一”公司旗艦店銷售額達(dá)到7800萬元，較2012年“雙十一”增長236%，“雙十二”實(shí)現(xiàn)1000萬元的銷售額，較去年同期增長10倍，顯示出線上市場強(qiáng)大的潛力與爆發(fā)力。

　　公司線上渠道建設(shè)階段性成果包括：1)已經(jīng)入住8大平臺：淘寶、京東、當(dāng)當(dāng)、卓越、拍拍、1號店、優(yōu)購、郵樂;已經(jīng)發(fā)展線上分銷商超過300家;2)線下加盟商的線上授權(quán)店達(dá)23家。明年預(yù)計(jì)加盟商的線上授權(quán)店將會增加，有望達(dá)到50家，進(jìn)一步壯大公司的線上渠道。訂貨會釋放明年業(yè)績信號，預(yù)計(jì)2014年全年在25%-30%收入增速水平，公司的龍頭優(yōu)勢將保證公司高于行業(yè)平均增速。公司7月份舉辦的2014年春夏訂貨會上，期貨訂單金額累計(jì)達(dá)7.80億元(包括來自于公司加盟商、各直營大區(qū)、集團(tuán)客戶、電子商務(wù)、戶外特渠等業(yè)務(wù)單元的訂單)，較2013年春夏實(shí)際執(zhí)行的期貨訂單金額6.5億元增長約20%，我們預(yù)計(jì)即將在1月份舉辦的2014年秋冬訂貨會訂單同比增速在25%左右。當(dāng)前戶外行業(yè)整體處于初始階段，但未來2-3年是行業(yè)增長與調(diào)整并存期，預(yù)計(jì)明年行業(yè)增速在20%-25%，公司作為戶外品牌龍頭，優(yōu)勢突出，線上線下協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)公司明年的增速能夠高于行業(yè)增速水平。

　　給予“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2013年-2015年每股收益分別為0.54元、0.71元和0.90元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為29、22和17，歸屬于母公司凈利潤分別為2.3億、3.0億和3.8億，2012-2015年凈利潤年復(fù)合增長率為33%。給予公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險因素：(1)行業(yè)競爭加劇影響公司盈利能力的風(fēng)險;(2)期貨訂單執(zhí)行率低于預(yù)期的風(fēng)險;(3)新業(yè)務(wù)模式不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。