昨日有外媒報(bào)道稱，騰訊將聘請(qǐng)巴克萊擔(dān)任其收購(gòu)京東商城股份的交易顧問。盡管騰訊和京東均向記者記者表示，對(duì)外界傳言不予評(píng)論，但兩者的資本動(dòng)作已在市場(chǎng)上進(jìn)一步發(fā)酵。騰訊(00700.HK)股價(jià)亦延續(xù)漲勢(shì)，昨日首次突破600港元，并再次刷新歷史高點(diǎn)。

　　談判博弈

　　騰訊在去年年底曾與京東商城CEO劉強(qiáng)東進(jìn)行過一輪入股磋商，但雙方并未達(dá)成一致。京東的股東之一、俄羅斯投資公司DST在10天前對(duì)外表示，騰訊尚未與京東達(dá)成資本協(xié)議。

　　DST稱，騰訊曾在去年表達(dá)過入股京東的想法，而京東的股東也認(rèn)可騰訊進(jìn)入，但劉強(qiáng)東個(gè)人并沒有接受這一計(jì)劃。

　　據(jù)記者了解，在首輪洽談中，京東與騰訊的分歧主要在于，騰訊并沒有在將易迅等騰訊電商資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)交給京東運(yùn)營(yíng)的問題上做好準(zhǔn)備，而劉強(qiáng)東所代表的京東方面則執(zhí)意復(fù)制“騰訊入股搜狗”的投資模式。

　　2013年9月16日，騰訊以4.48億美元入股搜狗，持有搜狗36.5%的股份。此外，騰訊將旗下搜搜等相關(guān)團(tuán)隊(duì)以及騰訊自身的一些流量資源轉(zhuǎn)給了搜狗。

　　有投資人士對(duì)記者表示，劉強(qiáng)東看重的并不是騰訊的資金，而是相關(guān)資源。而劉強(qiáng)東方面提出的方案是，京東出讓20%以內(nèi)的股份給騰訊，而騰訊除了相應(yīng)的資金之外，也要把易迅等騰訊電商資產(chǎn)以及微信相關(guān)流量資源轉(zhuǎn)給京東。

　　20%以內(nèi)的股權(quán)出讓并不影響劉強(qiáng)東對(duì)京東的控制權(quán)。據(jù)京東IPO招股書披露，劉強(qiáng)東直接或間接持有的京東股權(quán)達(dá)23.9%，已達(dá)控股級(jí)別。其中，劉強(qiáng)東以個(gè)人單一股東持有的殼公司Fortune Rising持股5.3%。

　　此外，京東還設(shè)計(jì)了AB股計(jì)劃，允許劉強(qiáng)東等京東管理層以一股20權(quán)的投票權(quán)上市，而其他股東均為一股一權(quán)。假設(shè)京東上市公開發(fā)行的股本占京東總股本的20%，那么劉強(qiáng)東對(duì)京東上市后的控制權(quán)則高達(dá)84.8%。這一計(jì)劃也規(guī)避了任何第三方機(jī)構(gòu)對(duì)京東惡意收購(gòu)的可能。

　　前述人士并沒有透露方案中京東出讓20%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的騰訊出價(jià)。

　　根據(jù)招股書所披露的信息計(jì)算，京東上一輪融資估值60.6億美元，而如果按照擬上市最大融資15億美元、行業(yè)平均20%的上市公開募股下限區(qū)間計(jì)算，京東上市估值為75億美元。那么如果騰訊進(jìn)入，則對(duì)京東的估值定價(jià)在60.6億美元~75億美元區(qū)間，對(duì)應(yīng)20%的股權(quán)價(jià)格可能在12.12億美元~15億美元。

　　此外，如果再將易迅等騰訊電商資產(chǎn)以及微信流量等轉(zhuǎn)讓給京東，那么京東的資產(chǎn)規(guī)模將迅速提升。有騰訊內(nèi)部人士表示，2013年易迅的GMV(平臺(tái)總收入)在150億元人民幣以上，而營(yíng)收也在100億元人民幣以上，折合16.7億美元。如果把易迅等騰訊電商資產(chǎn)打包給京東，按照京東原有的市銷率來看，那么京東的上市估值將至少增加15億美元，增幅是原來的20%。

　　也就是說，在上述這個(gè)方案中，騰訊購(gòu)買京東20%股權(quán)所出的錢，已經(jīng)能夠在把易迅等騰訊電商資產(chǎn)打包給京東后所迅速帶來的額外上市價(jià)值中得到回報(bào)。

　　不過，在此前的洽談中，騰訊一直對(duì)將易迅等電商資產(chǎn)打包給京東而猶豫，這種顧慮可能來自雙方整合上的擔(dān)憂。一名電商業(yè)界人士對(duì)記者表示，易迅本來就是騰訊收購(gòu)而來的團(tuán)隊(duì)，騰訊在將易迅等電商資源進(jìn)行獨(dú)立分拆后，也有對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在未來獨(dú)立上市的承諾，而如果轉(zhuǎn)手交給京東，可能會(huì)引發(fā)易迅內(nèi)部人員的出走。此外，騰訊高層也對(duì)自身是否需要在電商領(lǐng)域保留一個(gè)“親兒子”而猶豫。

　　此外，也有分析人士認(rèn)為，騰訊在此前談判中不愿意將易迅等電商資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給京東，或許有談判壓價(jià)上的考慮。

　　這與騰訊入股搜狗的談判過程或許有些相似。搜狗CEO王小川曾對(duì)媒體表示，在此前與騰訊的談判中，騰訊也遲遲不愿意將旗下搜搜等資源轉(zhuǎn)移給搜狗，也曾堅(jiān)持要求控股權(quán)，因此也引發(fā)了談判擱淺，直到騰訊表示愿意將搜搜等資源轉(zhuǎn)移給搜狗后，搜狗、搜狐與騰訊方面才啟動(dòng)了新的談判。

　　今年1月，京東方面遞交赴美上市招股書，理論上已進(jìn)入靜默期，但從談判角度來說，也是對(duì)騰訊方面的一種催促，反映出對(duì)京東自身所占談判掌控地位的決心：如果騰訊方面還是遲遲未動(dòng)，那京東就啟動(dòng)上市;而如果騰訊答應(yīng)條件進(jìn)入，那京東就可以在路演前向美國(guó)證券交易委員會(huì)重新進(jìn)行信息披露。

　　上述人士稱，從目前已披露的信息來看，騰訊方面可能已經(jīng)同意將易迅等電商資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給京東，否則雙方初步意向若沒達(dá)成一致，騰訊也不會(huì)找巴克萊這樣的投行來執(zhí)行此項(xiàng)交易。

　　騰訊與阿里的全面戰(zhàn)爭(zhēng)

　　騰訊對(duì)入股京東的渴求主要來自對(duì)國(guó)內(nèi)電商版圖改變的渴望。據(jù)易觀數(shù)據(jù)披露，2013年第二季度，天貓、京東、QQ網(wǎng)購(gòu)、易迅網(wǎng)的市場(chǎng)份額分別為48.9%、18%、3.3%和1.9%。

　　一旦入股京東，“騰訊+京東”的市場(chǎng)份額將達(dá)到23.2%，接近天貓的一半，牢牢占據(jù)市場(chǎng)第二位。此外，在更廣袤的移動(dòng)電商O2O領(lǐng)域，騰訊也已通過入股大眾點(diǎn)評(píng)，并與微信整合完成了布局。

　　電商分析人士魯鎮(zhèn)旺對(duì)記者表示，今年以來，騰訊在PC端和移動(dòng)端兩端的電商投資部署表現(xiàn)激進(jìn)。如果能形成較好的整合，對(duì)阿里巴巴的上市估值影響較大。而值得注意的是，阿里巴巴也表示未來希望在港交所上市。

　　而電商分析人士龔文祥認(rèn)為，騰訊與京東、騰訊與大眾點(diǎn)評(píng)的合作邏輯也是相似的，都是由京東、大眾點(diǎn)評(píng)來提供供應(yīng)鏈、服務(wù)鏈，騰訊來搭建流量平臺(tái)做好用戶前臺(tái)服務(wù)。這種模式組合比阿里巴巴純線上平臺(tái)型的商業(yè)模式更為完整。

　　一是投資高德，圍繞地圖平臺(tái)來展開O2O布局;二是對(duì)美團(tuán)等團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站加大投資，將線下服務(wù)與地圖平臺(tái)和阿里自身的支付體系來進(jìn)行整合，構(gòu)建一個(gè)有別于微信體系的交易閉環(huán);三是對(duì)具有移動(dòng)支付場(chǎng)景的應(yīng)用進(jìn)行投資，移動(dòng)支付場(chǎng)景是微信支付較弱的一環(huán)，阿里可以此來提升自身的長(zhǎng)處;四是加大對(duì)數(shù)據(jù)服務(wù)云平臺(tái)的投入，把整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的最高價(jià)值沉淀在自身的云平臺(tái)上。

　　魯鎮(zhèn)旺認(rèn)為，未來BAT(百度、阿里、騰訊)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司的交集會(huì)越來越大，這一演變邏輯是，從最開始的某一領(lǐng)域來切入市場(chǎng)，爾后圍繞自身用戶的黏性需求來展開與自身相關(guān)聯(lián)的服務(wù)。而隨著用戶的越來越多，最終將以直接觸達(dá)用戶、滿足用戶的各類需求來搭建新的商業(yè)帝國(guó)。