黨的十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確要求加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，而多層次的股票市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的核心。近年來，我國多層次股票市場(chǎng)的輪廓已日見明晰。而發(fā)達(dá)國家多層次股票市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，對(duì)建立健全我國多層次股票市場(chǎng)的發(fā)展有一定參考。

　　一直以來，股票市場(chǎng)分為兩大層次：證券交易所市場(chǎng)(場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng))與OTC市場(chǎng)(場(chǎng)外市場(chǎng))。在尚未出現(xiàn)電子交易手段的時(shí)代，監(jiān)管和交易方式這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下的股票市場(chǎng)分層是一致的，即場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格，采取集中交易方式，而場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)寬松，采取分散交易的方式。

　　隨著信息技術(shù)的發(fā)展，證券交易大多通過電子網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)完成，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)之間交易方式的界限已逐漸模糊，也因此產(chǎn)生了“非交易所交易市場(chǎng)”這樣一個(gè)中間地帶。“非交易所交易市場(chǎng)”沒有注冊(cè)成為正式的交易所，也不是簡(jiǎn)單的單個(gè)柜臺(tái)市場(chǎng)。

　　從技術(shù)手段看，它提供電子集中交易平臺(tái)，與交易所沒有任何差別;但從監(jiān)管程度上看，它不如交易所嚴(yán)格，而是和傳統(tǒng)的場(chǎng)外市場(chǎng)一致或者略嚴(yán)。因此，傳統(tǒng)的“兩分法”有向“三分法”過渡的趨勢(shì)。

　　國際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)將股票交易市場(chǎng)分為三個(gè)層次：其一，交易所交易市場(chǎng)指經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)成立的證券交易所。這包括美國按照1934年《證券交易法》注冊(cè)的交易所、歐洲的受規(guī)制市場(chǎng)以及其他國家設(shè)立的交易所等。

　　其二，非交易所交易市場(chǎng)指交易所以外聯(lián)網(wǎng)集中交易的市場(chǎng)。這包括美國和加拿大等的另類交易系統(tǒng)、歐洲的多邊交易平臺(tái)、新加坡的合格市場(chǎng)運(yùn)營商、日本的自營交易系統(tǒng)以及香港的自動(dòng)化交易服務(wù)等。

　　其三，柜臺(tái)交易市場(chǎng)指單個(gè)非聯(lián)網(wǎng)的柜臺(tái)市場(chǎng)。這包括美國的交易商交易系統(tǒng)、配對(duì)撮合網(wǎng)、歐洲的系統(tǒng)化內(nèi)部撮合商、馬來西亞的注冊(cè)電子設(shè)施以及各種分散的柜臺(tái)交易場(chǎng)所……