人民幣的貶值之旅仍在持續(xù)。從4月9日到4月24日收盤，人民幣兌美元即期匯率從最強(qiáng)的6.1850元貶至最弱的6.2509元，12個(gè)交易日貶去659個(gè)點(diǎn)子或1.05%，使年初以來(lái)的貶值幅度擴(kuò)大到3.12%。

　　市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的看法正在改變。過去市場(chǎng)認(rèn)為人民幣貶值只是階段性的波動(dòng)，但現(xiàn)在市場(chǎng)的預(yù)期正在向持續(xù)貶值方向轉(zhuǎn)變。有外資銀行交易員稱，去年下半年的很多遠(yuǎn)期結(jié)匯現(xiàn)在已經(jīng)處于浮虧，近期人民幣貶值步伐明顯加快，人民幣如果繼續(xù)貶值并站上6.25元，購(gòu)匯將會(huì)比較猛烈，有可能會(huì)貶至6.3元。

　　對(duì)于這一輪人民幣持續(xù)貶值，市場(chǎng)幾乎一致的看法是：中國(guó)央行正在引導(dǎo)人民幣匯率走低，改變?nèi)嗣駧艈芜吷档淖邉?shì)。央行此舉的目的，一是借機(jī)推出更加市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，并順手打擊大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投機(jī)人民幣升值的資金;二是希望以此減輕中國(guó)出口企業(yè)的壓力。斷崖式的下跌對(duì)外來(lái)資金的打擊不小，憋住了一部分沒來(lái)得及流出的資金，否則資金就要虧損離場(chǎng)。

　　金融監(jiān)管層對(duì)于人民幣貶值保持了高度關(guān)注，但認(rèn)為這只是短期因素。中國(guó)外管局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤上周對(duì)市場(chǎng)表示，匯率波動(dòng)對(duì)前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng)，并釋放出平倉(cāng)購(gòu)匯的需求，反過來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)匯率的波動(dòng)和資金流出的壓力。他認(rèn)為，盡管現(xiàn)在人民幣匯率出現(xiàn)了波動(dòng)，但是影響跨境資本流動(dòng)的基本面因素并沒有發(fā)生根本改變，而后期跨境資金流動(dòng)和匯率的雙向振蕩將成為新的常態(tài)。外管局也注意到，人民幣匯率走勢(shì)現(xiàn)在不能簡(jiǎn)單從商品供求關(guān)系來(lái)看，而是越來(lái)越像股票和債券這類資產(chǎn)價(jià)格的變化。

　　在我們看來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，人民幣貶值策略的負(fù)作用會(huì)被放大。3月份央行擴(kuò)大匯率波幅至2%以后，我們?cè)治?，央行此舉是“在正確的道路上踩錯(cuò)了節(jié)奏”，雖然是在推動(dòng)匯率市場(chǎng)化改革，但改革的時(shí)點(diǎn)不對(duì)，為人民幣大幅貶值提供了重要題材?，F(xiàn)在看來(lái)，由于人民幣貶值幅度過大，市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)法消化。

　　安邦咨詢首席研究員陳功在內(nèi)部討論中表示，監(jiān)管部門應(yīng)該重視人民幣大幅貶值的負(fù)面作用，在政策上進(jìn)行調(diào)整。首先，人民幣貶值基本無(wú)助于現(xiàn)在中國(guó)的出口，雖然理論上貨幣貶值有助于出口，但市場(chǎng)反應(yīng)不會(huì)來(lái)的那么快，而且中國(guó)出口市場(chǎng)面臨的很多問題是由結(jié)構(gòu)性的因素引起的，并不會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值而出現(xiàn)重大變化，類似出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，還需要時(shí)間。

　　其次，人民幣貶值對(duì)于中國(guó)對(duì)外投資有較大影響，提升了投資成本。中國(guó)現(xiàn)在正處于對(duì)外投資的上升軌道中，這種大幅自我提升成本的做法并不令人樂觀。再次，大幅貶值的做法會(huì)因小失大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，對(duì)外就表現(xiàn)在幣值的穩(wěn)定，如果中國(guó)不能確保貨幣穩(wěn)定，則必然影響外部環(huán)境對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的評(píng)價(jià)。

　　至于是否有可能是外部市場(chǎng)在誘使中國(guó)央行抗擊人民幣貶值?在陳功看來(lái)，這種可能性是存在的，人民幣做空者的策略與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的各種因素較為吻合。即使真的如此，中國(guó)央行也應(yīng)該加以應(yīng)對(duì)，如果央行毫不作為顯然是行不通的，這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)判斷失誤，誘使更多資金進(jìn)場(chǎng)做空人民幣，一旦人民幣貶值成為大勢(shì)所趨，資本大量流出中國(guó)，那中國(guó)的麻煩就大了!

　　總體來(lái)看，在嚴(yán)格規(guī)管的條件下，中國(guó)央行適度干預(yù)人民幣匯率的需要是存在的，而且成功干預(yù)的可能性也是很大的。從全球中央銀行的角度看，如中國(guó)央行領(lǐng)導(dǎo)抗擊人民幣貶值成功，將使得中國(guó)央行大為得分，其綜合意義和價(jià)值將非常明顯。