終端消費(fèi)持續(xù)低迷，公司業(yè)績(jī)未明顯改善2014年上半年服裝消費(fèi)基本延續(xù)了2013年的疲軟態(tài)勢(shì)。進(jìn)入2014年后，限額以上批發(fā)零售企業(yè)服裝零售額累計(jì)同比又下了一個(gè)臺(tái)階，而百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增速也處于歷史低點(diǎn)。預(yù)示著2014年下半年服裝銷(xiāo)售仍難樂(lè)觀。

　　從2014Q1的基本面情況來(lái)看，進(jìn)入2014年以來(lái)，部分子行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，其中家紡表現(xiàn)尤為突出;但存貨周轉(zhuǎn)情況未改善，說(shuō)明僅是進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存小周期。從凈利潤(rùn)改善角度看，男裝、休閑和鞋類(lèi)業(yè)績(jī)下滑幅度收窄，家紡則在2013年第三季度開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，進(jìn)入2014年后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望進(jìn)一步提速，這和營(yíng)收增速的表現(xiàn)較為一致;但男裝、休閑和鞋類(lèi)在營(yíng)收方面則未表現(xiàn)出明顯的改善趨勢(shì)。在存貨周轉(zhuǎn)方面，未出現(xiàn)明顯改善趨勢(shì)，說(shuō)明目前供應(yīng)鏈變革仍未到來(lái)，正處在新舊模式糾結(jié)期，改革任重道遠(yuǎn)。

　　預(yù)計(jì)2014H1公司業(yè)績(jī)有所分化，但整體平淡從2014年各上市公司的基本面情況來(lái)看，仍未能體現(xiàn)出供應(yīng)鏈和增長(zhǎng)模式深層次的變革，我們認(rèn)為目前正處在轉(zhuǎn)型陣痛期。在此背景下，2014年半年報(bào)業(yè)績(jī)難有超預(yù)期表現(xiàn)，整體波瀾不驚，但部分板塊及公司會(huì)有所分化。

　　此外，訂貨會(huì)數(shù)據(jù)表明，服裝家紡品牌的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?014年仍將面臨較大壓力，其中，家紡、戶(hù)外和休閑板塊有企穩(wěn)乃至反轉(zhuǎn)跡象，值得關(guān)注。

　　綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)重點(diǎn)公司2014年半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0-30%之間的可能有美盛文化[1.16% 資金 研報(bào)]和探路者[-0.98% 資金 研報(bào)];處于10-20%之間的有華斯股份[3.14% 資金 研報(bào)]、羅萊家紡[0.15% 資金 研報(bào)]和富安娜[1.07% 資金 研報(bào)];低于10%甚至下滑的有興業(yè)科技[-3.84% 資金 研報(bào)]、中銀絨業(yè)[1.23% 資金 研報(bào)]、朗姿股份[0.52% 資金 研報(bào)]、卡奴迪路[0.75% 資金 研報(bào)]、美邦服飾[0.61% 資金 研報(bào)]和搜于特[0.57% 資金 研報(bào)]。

　　推薦業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、“跨界”突破和小眾制造龍頭我們預(yù)計(jì)2014年下半年終端消費(fèi)情況仍難有起色，在這樣的背景下，整體板塊難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。而進(jìn)入2014年后上市公司的基本面仍未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，僅家紡板塊出現(xiàn)了拐點(diǎn)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段，因此我們預(yù)計(jì)紡織服裝整體壓力仍在，整體股價(jià)難有上佳表現(xiàn)，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

　　在標(biāo)的選擇上，我們維持2014年中期策略《轉(zhuǎn)型陣痛期，“跨界”尋突破》的觀點(diǎn)，傾向于兩條選股邏輯。一是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)的家紡板塊——羅萊家紡和富安娜;無(wú)論是從業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳七€是從訂貨會(huì)的角度來(lái)看，以羅萊和富安娜為代表的家紡板塊已進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存小周期，具有較強(qiáng)的防御價(jià)值。另一邏輯是“跨界”打破瓶頸尋求更大發(fā)展空間的品牌——美盛文化和探路者;其已有的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)使轉(zhuǎn)型具有更大的成功可能，從而未來(lái)具有更大的發(fā)展空間和機(jī)會(huì)。在制造板塊我們傾向于自下而上選擇在小眾領(lǐng)域仍具備成長(zhǎng)性、市占率上升、強(qiáng)者恒強(qiáng)的標(biāo)的—興業(yè)科技。