當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了穩(wěn)定階段、自我修復(fù)階段，進(jìn)入重建階段時(shí)，許多投資者都在問(wèn)：難道罕見(jiàn)的股災(zāi)真的就這樣過(guò)去了?管理層總結(jié)出股災(zāi)什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?

　　我認(rèn)為。這些都是重建階段必須正視的問(wèn)題。若得不到妥善解決，重建股市也將成為一句空話。

　　1、清華研究院對(duì)股災(zāi)的"報(bào)告"尚顯不足。

　　11月19日，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院，首次向社會(huì)公布了對(duì)本輪股災(zāi)的18萬(wàn)字研究報(bào)告--《完善制度設(shè)計(jì)，提升市場(chǎng)信心--建設(shè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場(chǎng)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)"報(bào)告")。研究院聯(lián)席院長(zhǎng)吳曉靈在論壇上做了主旨發(fā)言，談了"報(bào)告"總結(jié)的股災(zāi)的五個(gè)原因：

　　第一、杠桿交易過(guò)度、無(wú)序以及監(jiān)管不完善，放大了資金式的缺陷。

　　第二、多空機(jī)制不均衡，失去了市場(chǎng)自我平衡的能力，造成單邊上揚(yáng)和單邊下跌。

　　第三、股市缺乏有效的熔斷機(jī)制，漲跌停板制度，影響了市場(chǎng)的出清。

　　第四、新股發(fā)行制度的缺陷，造成打新資金樂(lè)此不彼，對(duì)股市交易產(chǎn)生短期沖擊。

　　第五、投資者結(jié)構(gòu)不合理，散戶化傾向嚴(yán)重，追漲殺跌。

　　但是，這份"報(bào)告"有避重就輕之嫌，沒(méi)有觸及中國(guó)股市長(zhǎng)期存在，并在股災(zāi)中集中爆發(fā)的本質(zhì)性問(wèn)題，也沒(méi)有觸及中紀(jì)委對(duì)若干證監(jiān)會(huì)官員的調(diào)查所暴露的問(wèn)題。

　　相關(guān)鏈接：

　　在未來(lái)IPO新規(guī)之下，對(duì)A股市場(chǎng)的影響利大于弊，也利于股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)性健康發(fā)展。不過(guò)，在IPO再度重啟之際，管理層也必須總結(jié)前期股災(zāi)風(fēng)波的有益經(jīng)驗(yàn)，靈活控制好IPO發(fā)行的節(jié)奏，以保證A股市場(chǎng)能夠穩(wěn)定健康地走下去。

　　進(jìn)入四季度，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著回升的走勢(shì)。截至目前，以上證指數(shù)為例，四季度市場(chǎng)累計(jì)上漲幅度已經(jīng)接近20%，距離4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的空間又縮短了不少。

　　然而，對(duì)于這一期間股市上漲的原因，卻引起了各方的熱議。其中，更有評(píng)論表示，四季度股市的加速回升，就是為IPO重啟護(hù)航。

　　不可否認(rèn)，對(duì)于今年7月初期的IPO暫停，也與市場(chǎng)的大幅波動(dòng)離不開(kāi)關(guān)系。受此影響，在IPO停發(fā)階段，也加快了市場(chǎng)穩(wěn)定的走勢(shì)，并為投資信心的回升創(chuàng)造了較好的政策環(huán)境。時(shí)至今日，股市已基本得到了階段性企穩(wěn)的跡象，而在這樣的大背景下，也為IPO的重啟贏得了較好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　那么，在未來(lái)IPO新規(guī)正式落地之后，又將會(huì)給予A股市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的影響呢?

　　事實(shí)上，對(duì)于本輪IPO新規(guī)而言，確實(shí)存在著不少亮點(diǎn)。其中，備受關(guān)注的，莫過(guò)于取消預(yù)繳款的申購(gòu)機(jī)制，并修改為中簽后再繳款的形式。在實(shí)際操作中，在取消預(yù)繳款機(jī)制的大背景下，投資者無(wú)需再為打新而刻意提前賣(mài)出股票，以騰出資金應(yīng)對(duì)預(yù)繳款的問(wèn)題了。

　　至此，從很大程度上提升了市場(chǎng)資金的有效利用率，并給予投資者較多的操作靈活性。與此同時(shí)，亦從本質(zhì)上大大減緩了新股發(fā)行對(duì)股市的抽血沖擊，維系著股市的交易活力，這也是給投資者帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的好處。

　　不過(guò)，從另一角度分析，隨著A股市場(chǎng)即將進(jìn)入全民打新的時(shí)代，未來(lái)投資者的新股中簽率也將會(huì)大大降低。同時(shí)，隨著新增打新群體的驟增，未來(lái)打新的年化綜合收益率也有望持續(xù)降低。對(duì)此，在這樣的大背景下，實(shí)則也將會(huì)倒逼部分機(jī)構(gòu)資金或者是市場(chǎng)資金回流至二級(jí)市場(chǎng)中，或加快這些資金去尋找更具保值增值效果的投資渠道。

　　值得一提的是，在本輪IPO新規(guī)中，還對(duì)中簽的投資者給予了一定的約束限制。具體而言，即要求中簽者必須要在T+2日16：00前確保其資金賬戶中有足額的新股認(rèn)購(gòu)資金，而不足部分則視為放棄認(rèn)購(gòu)。與此同時(shí)，對(duì)于中簽后一年3次出現(xiàn)繳款額不足的，將會(huì)被納入到打新黑名單，由此給中簽投資者帶來(lái)了一定的約束性。

　　此外，在取消預(yù)繳款機(jī)制的模式下，未來(lái)將會(huì)有更多的打新者加入到打新的行列之中。按照相關(guān)規(guī)則，同一投資者參與當(dāng)日每只新股網(wǎng)上申購(gòu)的可申購(gòu)額度均按其T-2日前20個(gè)交易日(含T-2日)的日均市值確定。由此一來(lái)，對(duì)于打新者而言，更需要滿足相關(guān)的持股市值條件，方可達(dá)到打新目的。至此，在考慮到市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及股票差價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等因素的前提下，未來(lái)或?qū)⒆尭嗟耐顿Y者提升對(duì)藍(lán)籌股的持股配置比例，以滿足其打新的需求。

　　總體來(lái)看，在未來(lái)IPO新規(guī)之下，對(duì)A股市場(chǎng)的影響利大于弊，也利于股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)性健康發(fā)展。不過(guò)，在IPO再度重啟之際，管理層也必須要總結(jié)前期股災(zāi)風(fēng)波的有益經(jīng)驗(yàn)，靈活控制好IPO發(fā)行的節(jié)奏，以保證A股市場(chǎng)能夠穩(wěn)定健康地走下去。