國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日公布CPI和PPI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2015年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.6%;2015年12月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.6%，同比下降5.9%。

　　第一，CPI持續(xù)回升，央行放松條件不足。CPI連續(xù)三個(gè)月回升，盡管幅度較小，但是依然形成了上行趨勢(shì)。CPI環(huán)比上漲主要原因是鮮菜和水果大漲，但是需要注意歷年12月-次年2月鮮菜水果價(jià)格環(huán)比均會(huì)大漲，這是季節(jié)性規(guī)律，今年并無(wú)異常，由此形成的CPI回升是合理的。

　　第二，鄧海清認(rèn)為，12月PPI已經(jīng)見(jiàn)底，工業(yè)通縮拐點(diǎn)到來(lái)。12月份PPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大，主要因?yàn)樵蛢r(jià)格大幅下跌。值得注意的是，12月PPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大，與12月PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升、CRB指數(shù)環(huán)比跌幅明顯收窄、南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比持平等現(xiàn)象明顯背離，PPI環(huán)比是滯后的。我們認(rèn)為，1月PPI環(huán)比跌幅有望顯著收斂，初步預(yù)測(cè)1月PPI同比由-5.9%回升至-5%以內(nèi)。隨著美元周期見(jiàn)頂、大宗商品見(jiàn)底、財(cái)政貨幣政策攻防互換，2016年P(guān)PI將大幅收斂，工業(yè)通縮趨勢(shì)將被扭轉(zhuǎn)。

　　第三，人力成本仍高，服務(wù)業(yè)是吸納就業(yè)的海綿。12月服務(wù)價(jià)格同比上漲2%，其中家庭服務(wù)、理發(fā)、學(xué)前教育、洗浴、衣著清洗價(jià)格同比上漲超過(guò)5%。目前中國(guó)通脹的特征是：服務(wù)業(yè)價(jià)格>消費(fèi)品價(jià)格>工業(yè)品價(jià)格>原材料價(jià)格，這表明在原材料價(jià)格持續(xù)下跌的同時(shí)，人力成本價(jià)格是在上升的。服務(wù)業(yè)吸納勞動(dòng)力空間仍大，供給側(cè)改革淘汰產(chǎn)能導(dǎo)致的下崗將被吸收，不會(huì)出現(xiàn)失業(yè)明顯加重。

　　第四，對(duì)于2016年通脹，我們認(rèn)為CPI將比2015年中樞性提高，PPI將大幅回升，主要邏輯是供給側(cè)去產(chǎn)能、需求側(cè)積極財(cái)政、人民幣貶值輸入性通脹、美元見(jiàn)頂商品見(jiàn)底。鄧海清認(rèn)為2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在“L型”拐點(diǎn)后的下半場(chǎng)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)將持續(xù)優(yōu)于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)。對(duì)于股市，從關(guān)注資金面和概念切換為關(guān)注基本面，基本面驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期健康?？梢云诖?，大盤(pán)藍(lán)籌行情具有持續(xù)性。對(duì)于債市，泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)仍達(dá)，債市大幅調(diào)整的壓力持續(xù)存在。

　　12月CPI同比1.6%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，PPI同比-5.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期。鄧海清認(rèn)為，財(cái)政貨幣攻防互換，工業(yè)通縮現(xiàn)見(jiàn)底信號(hào)。