中國(guó)股市的一大特點(diǎn)，就是投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高度散戶化，如果以開戶的證券賬戶計(jì)，現(xiàn)在的數(shù)量是近兩億，其中99%以上為個(gè)人客戶。當(dāng)然，如果以賬戶所持有的資產(chǎn)計(jì)，那么機(jī)構(gòu)所占的比例會(huì)大幅度提高。但是，以自由流通股的市值而論，絕大多數(shù)還是在個(gè)人投資者手中。而個(gè)人投資者中，資產(chǎn)規(guī)模在10萬元以下的，又是占到了絕大多數(shù)。另外，在日常交易中，80%的買賣是個(gè)人投資者完成的。從這幾個(gè)層面來說，中國(guó)股市的確是以散戶為主的市場(chǎng)，說它高度散戶化也沒有什么不對(duì)。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)要走向成熟，解決散戶化問題是必須的，從證券投資的專業(yè)性角度出發(fā)，散戶式投資也不是一種好的方法。但是，要克服散戶化傾向，需要從源頭上解決問題，而不是片面地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，以為只要讓個(gè)人投資者的資金交給了機(jī)構(gòu)來操作，散戶化問題就不會(huì)存在了。在這個(gè)問題上，有關(guān)方面理應(yīng)對(duì)此作出深入的研究，形成客觀的判斷，便于有針對(duì)性地拿出解決的方案。

　　最近有報(bào)告也提到了這一點(diǎn)，在詳細(xì)論述了散戶化的各個(gè)特征之后，也提到了這種狀況使得市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期投資理念，漲跌無序，非理性波動(dòng)明顯。應(yīng)該說，這些問題的存在，無疑也是與市場(chǎng)的散戶化特征有關(guān)的。早在十多年前，監(jiān)管部門就提出過一個(gè)大膽的口號(hào)，叫“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”，雖然后來沒有再延續(xù)這個(gè)提法，但是在實(shí)際工作中，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的政策呵護(hù)與傾斜，還是隨處可見的。但是，這么多年過去了，盡管機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量有了長(zhǎng)足的增加，其買賣活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響力也顯而易見，但是就前面所述的各種散戶化所帶來的弊端而言，卻并沒有明顯的改變?；蛘咭部梢哉f，盡管投資者結(jié)構(gòu)是在發(fā)生變化，但市場(chǎng)依然如故。

　　為什么散戶化格局沒有能夠改變?是因?yàn)橹袊?guó)的個(gè)人投資者頑固不化，甚至還有能力將好不容易扶持起來的機(jī)構(gòu)投資者都同化了嗎?恐怕不能這樣說。要講清楚這個(gè)問題，還需要從源頭來分析。首先，中國(guó)雖然已經(jīng)是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，但是因?yàn)槿丝诨鶖?shù)大，平均每個(gè)人的財(cái)富就還很有限，加上貧富分化嚴(yán)重，所以對(duì)于大多數(shù)個(gè)人投資者來說，可供支配的投資資金并不多。而又由于投資渠道狹隘，相對(duì)而言，股市又是門檻較低的大眾投資市場(chǎng)，這就形成了市場(chǎng)散戶化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

　　其次，十多年來，機(jī)構(gòu)投資者在各方面力量的推動(dòng)下有了一定的發(fā)展，但這主要是體現(xiàn)在規(guī)模上，其投資理念以及投資效果，可以說是一直為市場(chǎng)所詬病的。這應(yīng)該承認(rèn)，這與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有關(guān)，也與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)條件有關(guān)。在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)很難得到真正的發(fā)揮，也只能是隨波逐流，像個(gè)大散戶這樣在操作。日前也有輿論在論及“國(guó)家隊(duì)”的操作時(shí)，同樣提出了相應(yīng)的問題。雖然“國(guó)家隊(duì)”是否也在高拋低吸做“短差”，現(xiàn)在無法證實(shí)或證偽，但民間是基于市場(chǎng)格局而提出質(zhì)疑的，這至少也從一個(gè)側(cè)面表明，即便是引進(jìn)了萬億級(jí)別的機(jī)構(gòu)投資者，還是改變不了市場(chǎng)散戶化的特點(diǎn)，這里的原因就不能簡(jiǎn)單地歸咎于市場(chǎng)上有太多的個(gè)人投資者了。

　　第三，任何一個(gè)市場(chǎng)，總有其自身的特點(diǎn)，而這個(gè)特點(diǎn)與投資者狀況并沒有本質(zhì)上的關(guān)系。在某種意義上來說，實(shí)際上絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)，都是以個(gè)人投資者為主的，只是在那里，個(gè)人投資者是通過投資基金等形式，間接地投資股市的。那里的市場(chǎng)之所以沒有出現(xiàn)散戶化的弊端，還是因?yàn)槟抢锏慕?jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)條件在起著一種決定性的作用。因此，動(dòng)輒指責(zé)中國(guó)的散戶多，個(gè)人投資者不成熟，把市場(chǎng)上所存在的問題全歸咎于投資者結(jié)構(gòu)的原因，是非常不客觀的。