債轉(zhuǎn)股最基本的功能就是優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，并不能改善與提高企業(yè)及銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平。而后者才是決定企業(yè)與銀行發(fā)展的最重要因素。如果企業(yè)與銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平不能提高，那么債轉(zhuǎn)股過(guò)后，要不了多長(zhǎng)時(shí)間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍然還會(huì)陷入困境，財(cái)務(wù)狀況仍然還會(huì)惡化，而銀行的不良貸款率仍然還會(huì)上升。近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。今年上半年一度受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注的債轉(zhuǎn)股政策終于浮出了水面。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，債轉(zhuǎn)股是有利于優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的。所以，國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》將債轉(zhuǎn)股列為了降低企業(yè)杠桿率的一項(xiàng)重要措施。而且隨同《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》一并下發(fā)的還有《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，這也足見政府對(duì)用債轉(zhuǎn)股的手段降低企業(yè)杠桿率所寄予的厚望。

　　尤其值得關(guān)注的是，本輪債轉(zhuǎn)股，股票市場(chǎng)也被寄予了厚望。《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》中明確表示，“允許參考股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格確定國(guó)有上市公司轉(zhuǎn)股價(jià)格”、“債轉(zhuǎn)股企業(yè)為上市公司的，債轉(zhuǎn)股股權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓退出，轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)遵守限售期等證券監(jiān)管規(guī)定”。這就意味著本輪重啟債轉(zhuǎn)股涉及到上市公司債轉(zhuǎn)股問(wèn)題，對(duì)此，投資者不能不高度關(guān)注了。

　　首先是嚴(yán)格執(zhí)行“負(fù)面清單”， 嚴(yán)禁將“黑四類”企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對(duì)象。即扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”;有惡意逃廢債行為的企業(yè);債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè);有可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)。

　　其次，上市公司債轉(zhuǎn)股以轉(zhuǎn)優(yōu)先股為主，待企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)后(同時(shí)優(yōu)先股的存續(xù)期不少于5年)，再將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)股價(jià)不低于轉(zhuǎn)股時(shí)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)，以減少優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股時(shí)給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

　　其三，上市公司債轉(zhuǎn)股直接轉(zhuǎn)為普通股的，應(yīng)優(yōu)先滿足上市公司原有股東的需要。轉(zhuǎn)股對(duì)象確定為原有股東的，債轉(zhuǎn)股可參照配股條款執(zhí)行。轉(zhuǎn)股對(duì)象確定為特定對(duì)象的，轉(zhuǎn)股價(jià)格確定為債轉(zhuǎn)股方案實(shí)施時(shí)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，將5日平均價(jià)格與20日平均價(jià)格中的高價(jià)者確定為最后的轉(zhuǎn)股價(jià)。并且向特定對(duì)象債轉(zhuǎn)股的股份，鎖定期不少于三年。三年期滿后，每年減持的股份不得超過(guò)當(dāng)事人“債轉(zhuǎn)股”份額的四分之一。

　　當(dāng)然，有業(yè)內(nèi)人士第一時(shí)間對(duì)此進(jìn)行了解讀，認(rèn)為債轉(zhuǎn)股對(duì)股市長(zhǎng)期發(fā)展具有積極正面作用。應(yīng)該說(shuō)，這種說(shuō)法是有一定道理的。因?yàn)橥ㄟ^(guò)債轉(zhuǎn)股，企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，財(cái)務(wù)費(fèi)用也將因此而降低，這有利于提升企業(yè)的效益。而且通過(guò)債轉(zhuǎn)股，上市銀行的不良貸款率也得以降低，信貸資產(chǎn)質(zhì)量得以改善，其股票的投資價(jià)值也會(huì)增強(qiáng)。所以，債轉(zhuǎn)股對(duì)于企業(yè)與銀行來(lái)說(shuō)堪稱“雙贏”。這對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，當(dāng)然構(gòu)成一定程度上的利好作用。

　　不僅如此，債轉(zhuǎn)股很容易給公眾投資者帶來(lái)?yè)p害。比如，債轉(zhuǎn)股后，上市公司的股權(quán)增加了，股東的權(quán)益就會(huì)因此攤薄。而且債轉(zhuǎn)股最終要由公眾投資者來(lái)買單。如果企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后仍然沒有起色，這其實(shí)就是將債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了投資者的頭上。因此，上市公司債轉(zhuǎn)股要高度重視對(duì)公眾投資者權(quán)益的保護(hù)，避免或減少債轉(zhuǎn)股可能給公眾投資者帶來(lái)的損害。