最近的A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)，其中，深市三大指數(shù)均出現(xiàn)大跌，其中深成指大跌2.95%，創(chuàng)業(yè)板指大跌3.64%，中小板指大跌2.81%，三大指數(shù)均跌至2015年下半年到2016年初股市暴跌時(shí)的低位位置附近。當(dāng)然，要穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，管理層有必要對(duì)發(fā)行制度進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改革。股市力所能及地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持企業(yè)融資是應(yīng)該的，但股市不能支持圈錢。當(dāng)下的問(wèn)題是，IPO制度不只是融資制度，更是圈錢制度。

　　是什么導(dǎo)致了股市的大跌?其原因當(dāng)然是多方面的。但這其中有一條很重要的原因，就是IPO的加速發(fā)行。從去年11月以來(lái)，IPO明顯提速，而進(jìn)入2017年后，新股發(fā)行進(jìn)一步加快，截止1月17日，2017年前11個(gè)交易日，每天新股發(fā)行數(shù)量達(dá)到3只。這給市場(chǎng)尤其是給投資者的心理帶來(lái)了巨大的壓力，投資者的持股信心發(fā)生動(dòng)搖，股市因此出現(xiàn)大跌。

　　雖然有輿論認(rèn)為，IPO加快發(fā)行步伐有利于給力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)融資功能是股市最重要的功能，但這種說(shuō)法顯然是片面的。因?yàn)榫凸墒械墓δ軄?lái)說(shuō)，股市不只有融資功能，同樣也有投資功能。投資功能同樣是股市的基本功能之一。對(duì)于一個(gè)健康發(fā)展的股市來(lái)說(shuō)，投資功能與融資功能是并重的，絕對(duì)不能片面強(qiáng)調(diào)融資功能而犧牲投資功能。實(shí)際上，早在2004年2月國(guó)務(wù)院發(fā)布的資本市場(chǎng)“國(guó)九條”里，就強(qiáng)調(diào)要重視資本市場(chǎng)的投資回報(bào)。要采取切實(shí)措施，改變“重籌資、輕回報(bào)”的狀況，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。因此，股市的投資功能不應(yīng)該被廢棄。

　　作為股市來(lái)說(shuō)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是應(yīng)該的，但支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須考慮市場(chǎng)的承受能力。行情火爆之時(shí)，多發(fā)些新股是可以的，但行情低迷之時(shí)，仍然瘋狂發(fā)股，這就是完全不考慮市場(chǎng)的承受力了。象一天發(fā)股3只，一年發(fā)股就是700余只，這種發(fā)股的瘋狂程度可謂前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者。如此一來(lái)，股市完全就是為融資服務(wù)了，投資功能則被踩在了腳下，投資者的信心因此發(fā)生動(dòng)搖也就不足為奇了。而這種做法也是竭澤而漁，是不利于股市發(fā)展的，即便是從IPO的角度來(lái)說(shuō)，也是不利于IPO的持續(xù)進(jìn)行的。

　　所以，即便是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也需要維護(hù)股市的穩(wěn)定。而就當(dāng)下而言，就是要放緩IPO的腳步。要把IPO發(fā)行與股市穩(wěn)定結(jié)合起來(lái)，穩(wěn)定投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。如果新股加速發(fā)行讓投資者預(yù)期股市將會(huì)進(jìn)一步下跌，這樣的市場(chǎng)自然難以穩(wěn)定。

　　如何把IPO發(fā)行與股市穩(wěn)定結(jié)合起來(lái)?筆者以為，這種結(jié)合就是要把IPO發(fā)行數(shù)量與指數(shù)所處的位置相掛鉤。比如，上證指數(shù)在3000點(diǎn)以下，每天平均發(fā)行的新股不超過(guò)0.5只;往上每500點(diǎn)指數(shù)為一個(gè)區(qū)間，每個(gè)區(qū)間增加0.5只新股發(fā)行數(shù)量。即指數(shù)在3000點(diǎn)到3500點(diǎn)，每天平均發(fā)股1只，3500點(diǎn)到4000點(diǎn)，每天平均發(fā)股1.5只，依此類推。這樣新股發(fā)行既考慮了市場(chǎng)的穩(wěn)定，也給了投資者明確的預(yù)期。尤其重要的是，根據(jù)這種做法，管理層不會(huì)片面追求新股發(fā)行，管理層要想多發(fā)新股，就必須把股市提振上去，以此達(dá)到融資與投資的“雙贏”。

　　每一家企業(yè)上市，IPO融資金額其實(shí)并不大，真正可怕的是伴隨著IPO而至的大小非套現(xiàn)，因?yàn)榇笮》翘赚F(xiàn)金額往往數(shù)倍于IPO融資，股市因此成了大小非套現(xiàn)的提款機(jī)。而大小非套現(xiàn)顯然不屬于股市的融資功能。這個(gè)問(wèn)題的存在嚴(yán)重妨礙了股市融資功能的發(fā)揮，是管理層必須要正視的問(wèn)題。如果這個(gè)問(wèn)題能夠得以解決，那么IPO對(duì)市場(chǎng)的沖擊就會(huì)大大降低，市場(chǎng)的融資功能也將因此而增強(qiáng)。

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