2017年1月，A股市場走勢一波三折。從基金收益率方面來看，股票型、混合型和指數(shù)型(非ETF)平均凈值收益率分別為-1.03%、-0.16%和1.29%;債券型基金凈值微漲0.20%;投資于海外市場的QDII平均凈值收益率為2.42%。2月3日的利率調(diào)整，對貨幣政策的擔(dān)心將是影響短期市場走勢的核心，而近期的通脹將加劇這種擔(dān)心。因此，短期市場還沒到樂觀的時候，投資者還需耐心等待。

　　展望2月之后的市場行情，需密切關(guān)注2月3日央行上調(diào)逆回購及SLF利率所帶來的政策信號意義，利率將是影響2月市場走勢的核心。

　　持續(xù)5年的長期去庫存在2016年2季度結(jié)束，3季度開始補(bǔ)庫存，預(yù)計還將持續(xù)半年左右。通脹在2016年1季度見底回升，經(jīng)濟(jì)增長在去年3季度開始回升。從周期的角度看，經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度回升已經(jīng)確認(rèn)復(fù)蘇態(tài)勢，因此才有1月份的利率調(diào)整。展望未來，復(fù)蘇已過中程，未來經(jīng)濟(jì)增長、通脹還將持續(xù)向上，利率仍有調(diào)整空間。

　　具體到各個市場，股票市場方面，央行在貨幣市場加息意味著房貸利率存在大幅上調(diào)的風(fēng)險，如果未來房貸利率持續(xù)上行，疊加政府對部分一、二線城市限購限貸的鋪開，房地產(chǎn)市場將受較大影響。此外，利率上升將使商品需求和價格受到影響，如果商品價格不再上漲，那么企業(yè)補(bǔ)庫存動力就會逐漸消失，庫存周期也會很快結(jié)束，未來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大。

　　短期來看，利率上行對股市有負(fù)面影響，但從長期看，如果政府決心抑制地產(chǎn)泡沫且能有效防范金融風(fēng)險，那么資金將有望從地產(chǎn)市場流出，股市有望受益于資金回流。因此，從中期來看市場仍是震蕩市格局，維持偏謹(jǐn)慎的配置觀點，風(fēng)格上建議均衡。

　　債券市場方面，理論上加息對債市最不利，但事實是債市對加息反應(yīng)最靈敏。在去杠桿的過程中，經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定長期回落，利率也是短升長降。尤其對于高債務(wù)的中國而言，高利率是不可承受之痛，我們認(rèn)為3.5%的10年國債利率具有長期配置價值。短期債市穩(wěn)字當(dāng)頭，10年期國債利率區(qū)間3.1%-3.5%，如果經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險增加，年內(nèi)債市仍有一定的機(jī)會。

　　通過以上分析可以看出，在當(dāng)前市場環(huán)境下基金投資總體上應(yīng)以防守為主。具體的投資策略，建議按照“股票型ETF+主動管理股基+主動管理型債基+黃金ETF+QDII及商品基金”的多元分散化方式來進(jìn)行大類配置，充分分散風(fēng)險。

　　股票型ETF:股票市場將受益于供給側(cè)改革的驅(qū)動，建議在政策受益、金融、醫(yī)藥類行業(yè)中篩選股票型ETF。主動管理型股基：為去杠桿和抑制泡沫，央行變相加息，利率上升短期或?qū)墒杏胸?fù)面影響，但中長期有望使資金從地產(chǎn)回流股市。

　　維持中期震蕩市的判斷，建議投資者保留一定的權(quán)益類基金倉位，風(fēng)格上保持均衡。在基金品種的選擇上，激進(jìn)成長風(fēng)格可關(guān)注泓德優(yōu)選成長、長信量化中小盤等;價值風(fēng)格關(guān)注創(chuàng)金合信滬港深研究精選、諾安靈活配置、景順長城能源基建等;穩(wěn)健成長風(fēng)格關(guān)注國泰金龍行業(yè)精選;均衡靈活品種關(guān)注中歐新動力、圓信永豐優(yōu)加生活等。

　　主動管理型債基：當(dāng)前仍建議以防守為主，建議投資者選擇利率債與高信用評級配置比例較高、久期偏短的債券基金。品種選擇上，關(guān)注嘉實超短債、博時安盈、建信穩(wěn)定增利、華夏現(xiàn)金、南方現(xiàn)金。黃金ETF:特朗普入主白宮后，其施政政策的不確定性可能迫使美元走弱，短期打壓風(fēng)險資產(chǎn)，作為避險資產(chǎn)的黃金將受益。

　　QDII和商品型基金：看好美國經(jīng)濟(jì)長期增長，建議繼續(xù)關(guān)注投資美國股市的QDII基金;美元升值通道里，可關(guān)注美元高收益?zhèn)?從全球風(fēng)險加大背景以及資產(chǎn)配置層面考慮，也可關(guān)注黃金等避險資產(chǎn)。品種選擇上，關(guān)注大成納斯達(dá)克100、鵬華全球高收益?zhèn)⒅Z安全球黃金。商品型基金可以關(guān)注華安易富黃金ETF聯(lián)接基金。

　　由于投資者的風(fēng)險收益偏好不同，因此以上基金配置策略細(xì)分為積極型、穩(wěn)健型及保守型投資策略，主要通過權(quán)益類基金的配置比例來進(jìn)行區(qū)別，其中積極型投資策略的主動管理型股基配置區(qū)間50-100%;穩(wěn)健性為30-50%，保守型為10-30%，權(quán)益類資產(chǎn)均衡配置比例分別是75%、40%和20%。

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