目前，紡織企業(yè)庫(kù)存充裕，國(guó)儲(chǔ)拋售在即，新棉也即將上市，后期國(guó)內(nèi)棉花供給將較為充裕，而下游紡織企業(yè)由于成本壓力加大，其采購(gòu)積極性或?qū)⒔档?。在歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)舉步維艱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，預(yù)計(jì)下半年紡織品銷售增速放緩的可能性較大，因此棉花期價(jià)繼續(xù)上行的空間較為有限。

　　鄭棉CF1101合約價(jià)格在觸及16100的低點(diǎn)后，于7月中旬開(kāi)始從低位反彈，這一方面緣于外盤(pán)棉價(jià)強(qiáng)勁反彈的帶動(dòng)，另一方面也有不少投資者認(rèn)為近日拋儲(chǔ)消息終趨明朗，鄭棉短期內(nèi)存在利空出盡的可能。目前鄭棉CF1101合約價(jià)格已接近前期高點(diǎn)，距離17000整數(shù)關(guān)口也僅一步之遙。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狀況來(lái)看，筆者認(rèn)為鄭棉上行空間有限，期價(jià)很難上破17000整數(shù)關(guān)口。

　　一、現(xiàn)貨振蕩偏弱格局或?qū)⒀永m(xù)

　　此前，由于市場(chǎng)關(guān)于國(guó)儲(chǔ)拋售的傳聞此起彼伏，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格停滯不前，各存棉企業(yè)也對(duì)此表現(xiàn)出一定恐慌，甚至不惜降價(jià)促銷。截止到8月4日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)（CNCottonB）為18179元/噸，較18373的歷史最高價(jià)回落了近200元/噸，而部分棉區(qū)3級(jí)棉報(bào)價(jià)已經(jīng)跌破18000元/噸。在目前紡企儲(chǔ)備充足、國(guó)儲(chǔ)拋售在即、新棉即將上市的背景下，我們認(rèn)為這種振蕩偏弱的格局還將延續(xù)。

　　為應(yīng)對(duì)不斷走高的棉價(jià)，國(guó)內(nèi)不少紡織企業(yè)前期都有所準(zhǔn)備，皮棉儲(chǔ)備較為充足。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)《中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存調(diào)查報(bào)告》顯示，7月初，企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)比近3年平均水平增加16.4%；7月初準(zhǔn)備采購(gòu)原料的企業(yè)較6月初降低了兩個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)了解，目前一些規(guī)模較大的紡企庫(kù)存一般都在1—2個(gè)月，少數(shù)大的企業(yè)能用到10月份甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

　　關(guān)于市場(chǎng)傳聞已久的國(guó)儲(chǔ)拋售問(wèn)題，目前已基本得到確定，從棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的公告來(lái)看，此次購(gòu)買(mǎi)對(duì)象限定為紡織用棉企業(yè)，按照最多購(gòu)買(mǎi)1個(gè)月的紡棉用量的原則核定其最大購(gòu)買(mǎi)數(shù)量，并要求購(gòu)買(mǎi)的儲(chǔ)備棉限于企業(yè)自用，不得倒賣(mài)。這也從一定程度上保證了國(guó)儲(chǔ)棉最終能流入到最急需用棉的紡企手中，防止了中間商屯棉投機(jī)拉抬棉價(jià)。據(jù)了解，目前國(guó)儲(chǔ)棉大約有150萬(wàn)噸左右，應(yīng)該說(shuō)后期對(duì)棉價(jià)還具有一定調(diào)控能力，拋儲(chǔ)一旦實(shí)施，無(wú)論在數(shù)量上、還是質(zhì)量上，國(guó)內(nèi)棉花的供給形勢(shì)將得到改善，尤其是部分企業(yè)采購(gòu)高等級(jí)棉的需求將得到有效滿足。

　　此外，目前距離新棉上市僅有1個(gè)多月時(shí)間，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)根據(jù)6月份調(diào)查情況預(yù)計(jì)，今年全國(guó)棉花總產(chǎn)量大約為697.67萬(wàn)噸，較上年增加3.26%。雖然產(chǎn)量仍然處于低位，相對(duì)于每年超過(guò)1000萬(wàn)噸的用棉需求來(lái)說(shuō)缺口仍然較大，但是隨著新棉逐漸上市、庫(kù)存持續(xù)增加，年度初期棉價(jià)大幅走高的可能性仍然較小。

　　雖然年初由于春播期間各地氣溫偏低，棉花播種普遍推遲，不排除今年棉花相比往年將推遲上市的可能，但是由于此次拋儲(chǔ)時(shí)間可能將持續(xù)兩個(gè)月左右，總體來(lái)看，年度后期國(guó)內(nèi)棉花供給仍然較為充裕。

　　二、下游需求或趨于放緩

　　近期，國(guó)內(nèi)棉紗、坯布價(jià)格走軟現(xiàn)象引人注目，產(chǎn)品銷售進(jìn)度較前期放緩，庫(kù)存趨于增加，價(jià)格有所下跌。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—6月份我國(guó)紗、布、服裝等紡織品產(chǎn)量同比增速分別較1—5月份放緩0.45、0.98和4.75個(gè)百分點(diǎn)，表明下游的需求動(dòng)力正在減弱。這一方面是因?yàn)槟壳罢幱趪?guó)內(nèi)紡織品消費(fèi)淡季，另一方面也是由于前期棉價(jià)持續(xù)上漲帶來(lái)的壓力并未被終端市場(chǎng)完全消化。

　　今年以來(lái)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格較去年上漲了40%以上，受此驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格漲幅也超過(guò)40%，中游產(chǎn)品坯布價(jià)格漲幅約為20%，而終端產(chǎn)品服裝的出廠價(jià)格同比僅上漲約2%，其零售價(jià)格則同比下降了1%。此外，由于用工需求增加，東南沿海地區(qū)紡織企業(yè)用工短缺現(xiàn)象嚴(yán)重，從而使得企業(yè)用工成本大幅增加。據(jù)了解，今年以來(lái)，紡織企業(yè)用工成本較2009年普遍提高了20%左右。

　　生產(chǎn)要素價(jià)格上漲使企業(yè)成本壓力明顯增加，其中棉價(jià)上漲過(guò)快，加大了紡織企業(yè)的原料采購(gòu)困難和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，而且成本壓力難以通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向終端消費(fèi)傳導(dǎo)。此外，隨著人民幣升值壓力的加大，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)面臨的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力也日趨增強(qiáng)，多方面不利因素使得紡織產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大的生存壓力，從而也增加了其后期運(yùn)行的不確定性。

　　而且從宏觀形勢(shì)來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭雖未中斷，但仍是步履維艱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速則出現(xiàn)放緩跡象，加上外國(guó)采購(gòu)商補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)逐漸結(jié)束，下半年紡織內(nèi)外銷及用棉需求增長(zhǎng)速度也有可能放緩。

　　三、美棉繼續(xù)上漲可能性較小

　　受美元持續(xù)下跌、近期國(guó)際棉花資源供給緊張、以及活躍的市場(chǎng)需求等多重利好引發(fā)投機(jī)賣(mài)盤(pán)入場(chǎng)推動(dòng)，美棉自7月下旬開(kāi)始逐步反彈，目前美棉12月合約價(jià)格已從74美分左右的低位反彈至80美分附近。

　　雖然投資者對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)的憂慮目前已經(jīng)趨于平靜，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂仍然沒(méi)有完全緩解，美國(guó)二季度GDP增速低于市場(chǎng)預(yù)期，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期還會(huì)延長(zhǎng)，因此近期支撐棉價(jià)大幅反彈的外部市場(chǎng)環(huán)境目前仍不容樂(lè)觀。此外，從技術(shù)圖形上看，美棉經(jīng)過(guò)持續(xù)大幅反彈后，近期也將面臨調(diào)整。

　　由于目前紡織企業(yè)庫(kù)存充裕，再加上國(guó)儲(chǔ)拋售在即，新棉也即將上市，后期國(guó)內(nèi)棉花供給將較為充裕；此外，下游紡織企業(yè)由于面臨原材料成本、人工成本、人民幣升值壓力，生存壓力較大，或降低其采購(gòu)積極性；而在歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)舉步維艱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，下半年紡織品銷售增速放緩的可能性增大。綜上所述，我們認(rèn)為近期鄭棉持續(xù)反彈的行情可持續(xù)性較弱，期價(jià)繼續(xù)上行的空間較為有限。