電商業(yè)務(wù)采取O2O 與高性價比獨立電商品牌并行策略,特別是后者符合行業(yè)發(fā)展方向,未來發(fā)展值得期待。目前公司線下已有品牌的O2O 業(yè)務(wù)在持續(xù)推進(jìn),模式和其他同行類似。今年6月公司推出的獨立電商品牌哥來買定位高性價比,標(biāo)準(zhǔn)化、大規(guī)模采購的產(chǎn)品,符合行業(yè)消費大趨勢,未來值得期待。

　　兒童產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步延伸將是公司重大新看點。近日公司通過收購進(jìn)入早教行業(yè),公告也顯示公司未來將繼續(xù)開展針對兒童教育和兒童文化等相關(guān)行業(yè)的投資并購,中期來看森馬將在兒童產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域打造線上線下兩個平臺,線上平臺將集合兒童用品、教育、文化等板塊,線下平臺將以 “夢多多小鎮(zhèn)”項目為模板精簡壓縮后逐步向全國購物中心復(fù)制推廣,從而共同推動兒童產(chǎn)業(yè)各業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

　　公司是我們14年板塊重點推薦品種之一,理由如下:(1)目前市場低估了公司大眾服飾業(yè)務(wù)的發(fā)展空間,過分糾結(jié)于其200億的總市值,我們判斷未來公司市值還有較大增長空間。(2)在兒童產(chǎn)業(yè)鏈延伸的工作上公司擁有扎實的基礎(chǔ),作為行業(yè)先行者更有可能分享這萬億以上市場的蛋糕。(3)公司內(nèi)部具有良好的激勵機(jī)制規(guī)劃。(4)從理論上分析公司核心管理層也有做好經(jīng)營的強(qiáng)大動力。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　我們小幅調(diào)升公司未來三年的盈利預(yù)測,預(yù)計公司2014—2016年每股收益分別為1.63、2.01、2.35元(原預(yù)測1.63、2.00、2.32元),考慮到大眾服飾業(yè)務(wù)歷來是產(chǎn)生大市值公司的沃土,同時公司又是目前A 股市場中萬億級兒童大產(chǎn)業(yè)整合的唯一投資標(biāo)的,目前兒童產(chǎn)業(yè)鏈整合延伸已經(jīng)有落地的行動,路徑也日益清晰化,根據(jù)可比公司估值,維持公司2014年26倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價42.38元,我們上調(diào)公司投資評級由“增持”至“買入”。

　　風(fēng)險提示

　　國內(nèi)品牌服飾零售終端持續(xù)低迷風(fēng)險,未來可能的產(chǎn)業(yè)延伸帶來管理挑戰(zhàn)。