自4月初PTA主力合約創(chuàng)出8766元的高點(diǎn)后，在諸多利空消息的打壓下，PTA走出了一波幅度較大的下跌行情，在短短不到30個交易日里，期價從8766元跌至7360元，跌去了1406元，跌幅高達(dá)16%，重要的支撐位被輕松擊穿，市場一片恐慌。通過對其基本面的分析，我們發(fā)現(xiàn)，前期支撐PTA上行的幾個主要因素已發(fā)生了變化，在這些因素的壓制下，PTA或?qū)⒆叱鲆徊〞r間較長的回落整理。

　　“五一”假期過后，在希臘債務(wù)危機(jī)的沖擊下，短短的10個交易日中，國際原油每桶重挫14.76美元，跌幅高達(dá)16.44%。而且到目前為止，還沒有明顯的止跌信號，不斷增加的原油庫存仍將對油價形成一定的制約。但全球經(jīng)濟(jì)正緩慢復(fù)蘇的大格局并沒有改變，且隨著夏季的來臨，原油的需求將會進(jìn)一步上升，這些因素將對原油形成一定的支撐。因此，我們認(rèn)為，經(jīng)過前期的大幅回落，原油下跌的空間已經(jīng)不大了，后市有望在71.5美元上方振蕩整理。但在歐洲經(jīng)濟(jì)未有明顯好轉(zhuǎn)前，原油也不具備大幅上攻的能力。原油上漲力道不足，對PTA的成本支撐作用也將大幅減弱。

　　受原油弱勢回調(diào)影響，PTA的上游原料也全線回落，亞洲石腦油、混合二甲苯、對二甲苯價格均呈現(xiàn)弱勢回調(diào)格局，令PTA產(chǎn)業(yè)鏈的成本支撐作用大為減弱。我們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)沒有明顯好轉(zhuǎn)之前，石腦油、MX、PX仍將維持弱勢整理格局。

　　自進(jìn)入2010年以來，PTA生產(chǎn)商的利潤空間不斷增大，其利潤從2010年1月份的407元/噸最高漲到1768元/噸，經(jīng)連日回落后，目前每噸利潤仍有800元左右，巨大的利潤空間也令PTA價格承受了極大的壓力。

　　近期，受利潤豐厚的影響，PTA工廠的開工率保持在90%上方，最高時達(dá)97%。盡管聚酯工廠、江浙織機(jī)的開工率有所回落，但PTA的開工率卻始終居高不下，這就造成了市場上PTA供應(yīng)嚴(yán)重過剩，從鄭商所的倉單日報中我們也可以很清楚地看到這一點(diǎn)。截止到5月17日，鄭商所倉單報43173張，創(chuàng)出了2008年9月份以來的新高，倉單大量堆積對PTA價格形成了極大壓制。

　　從下游需求來看：我國紡織業(yè)出口呈恢復(fù)性增長。中國海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年4月我國紡織品服裝出口額為145.47億美元，環(huán)比增長32.19%，同比增長16.44%。2009年9月至2010年4月，我國紡織品服裝出口額累計為1159.04億美元，同比增長30.91億美元，增幅3.74%。其中，紡織品出口額累計為441.34億美元，同比增長14.30%；服裝出口額累計為717.70億美元，同比下降3.27%。從以上兩組數(shù)據(jù)可以看出，我國紡織業(yè)出口繼續(xù)穩(wěn)步回暖，但復(fù)蘇的力度還較小，出口額仍低于去年同期水平。且剛剛結(jié)束的廣交會數(shù)據(jù)顯示：今年廣交會的訂單雖然有所增加，但價格并不樂觀，很多企業(yè)都存在著保客戶還是保利潤的痛苦選擇。另外，自2010年4月初開始，滌綸價格的上漲明顯受到一定阻力，但PTA仍在快速上漲。下游產(chǎn)品的價格無法提高，令PTA的成本轉(zhuǎn)嫁更加困難，這也在一定程度對PTA的價格形成壓制。

　　近期，國內(nèi)貨幣政策也有明顯的收緊跡象。存款準(zhǔn)備金再次提高，房貸明顯收緊均在一定程度上打擊了市場做多的信心，而4月份CPI同比上漲2.8%，距國家調(diào)控目標(biāo)3%僅咫尺之遙，更令市場感受到通脹壓力繼續(xù)增大，對政府后期可能會出臺更多的緊縮性政策壓制市場的憂慮有所增強(qiáng)。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，支撐PTA走高的因素已發(fā)生了改變，盡管因連續(xù)多日大幅回落，PTA有一定的反彈要求，但是其反彈的空間并不大，其后仍將振蕩走低。操作上，建議投資者可以在反彈無力時擇機(jī)拋空。