近來勞動力成本上升成為社會普遍關(guān)注的問題。社會最低工資上調(diào)、低收入階層勞動報酬提升為企業(yè)帶來一定成本壓力。紡織服裝行業(yè)，作為傳統(tǒng)勞動密集型、低利潤率產(chǎn)業(yè)，不可避免在這一輪加薪潮中受到影響。在該報告中，我們分析了勞動力成本上升對紡織服裝公司經(jīng)營業(yè)績影響，并預(yù)測出在不同加薪幅度下各企業(yè)凈利潤下降程度的測算，供投資者參考。

　　靜態(tài)敏感度測算表明，平均工資每上升10%，凈利潤下降幅度在5%以內(nèi)的有：運動品牌動向、安踏、李寧，男裝品牌利郎等;凈利潤下降幅度在5%～10%的有：家紡品牌羅萊、富安娜(002327,股吧)，鞋類品牌百麗、達芙妮，服裝制造龍頭企業(yè)申洲國際等;凈利潤下降幅度超過10%的有：加工制造型企業(yè)裕元、魏橋紡織，及規(guī)模較小的品牌經(jīng)營商星期六(002291,股吧)等。

　　總體而言，上游生產(chǎn)商、分銷商受勞動力成本上升影響程度大于品牌經(jīng)營者。

　　對品牌經(jīng)營商而言，銷售規(guī)模擴大帶來顯著的經(jīng)營杠桿效應(yīng)，一定程度上可抵御工資上調(diào)帶來的負面影響。品牌銷售規(guī)模擴大未必需要管理團隊同比例擴充，研發(fā)、市場營銷等部門可發(fā)揮較強的杠桿作用。因此在相似的經(jīng)營模式下，規(guī)模較大，增長較快的品牌運營企業(yè)受薪酬變動影響較小。

　　我們認為，凈利潤率較低的企業(yè)受工資上漲影響相對較大。研究顯示，很多低利潤率高人工成本的加工型紡織和服裝企業(yè)，當(dāng)工資上漲超過20%時，其利潤下降幅度大于20%。

　　投資建議

　　生產(chǎn)及分銷型企業(yè)風(fēng)險較大，回避低利潤率高人工成本的公司，如裕元、魏橋紡織、德永佳、寶勝等。建議關(guān)注品牌運營公司，推薦：男裝(利郎、七匹狼(002029,股吧))、運動裝(李寧、安踏、中國動向)、女鞋(百麗)等。