1、行情回顧：鄭棉沖高回落，上方壓力較大。在全球及我國供需寬松，庫存高企，需求未明顯改善，收儲接近尾聲，拋儲成交率不高等多重作用下，2月鄭棉沖高回落，主力追漲意愿不足，2月1日盤中最高反彈至20530，隨后震蕩回落，截至2月25日，鄭棉主力09合約收于19800，較1月25日的19705上漲95點(diǎn)。中國棉花價格指數(shù)CCindex328報19306元/噸，上漲25點(diǎn)，基差為-494元，較1月25日的-424元走弱70點(diǎn)。

　　2、美元走強(qiáng)，商品整體承壓。美聯(lián)儲提前退出量化寬松政策的預(yù)期推升美元，大宗商品因此承壓下行。從資金流向來看，美元持倉由凈空轉(zhuǎn)為凈多，美元或?qū)⒀永m(xù)震蕩反彈，供需面寬松的棉花等大宗商品將面臨較大壓力。全球和中國棉花庫存充足，需求沒有明顯改善，中國庫存消費(fèi)比再創(chuàng)新高達(dá)120%。

　　3、拋儲政策或?qū)⒄{(diào)整，鄭棉面臨較大壓力。中國的棉花收拋儲和配額政策對于棉價走勢起到了關(guān)鍵作用。當(dāng)前的拋儲價格為19000，對紡織企業(yè)吸引力不大，成交率維持在35%上下。本次拋儲將在3月31日結(jié)束。拋儲政策或?qū)⒃谙乱惠啋亙訒r作出調(diào)整。拋儲價格下調(diào)的可能性較大，致紡企采購棉花預(yù)估風(fēng)險上升。

　　4、總結(jié)與操作建議：3月棉價下跌概率大。首先，美元走強(qiáng)，對整個大宗商品帶來壓力，棉花也不例外。其次，從供需基本面看，仍處于供需寬松的格局。全球與中國庫存高企，中國庫存消費(fèi)比達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的120.02%。從行業(yè)指數(shù)來看，柯橋紡織指數(shù)目前處于沖高回落，穩(wěn)中趨降的階段，這意味著包括棉花在內(nèi)的原料市場未來將面臨較大壓力。再次，從產(chǎn)業(yè)政策來看，收儲接近尾聲，拋儲政策面臨調(diào)整，將對鄭棉構(gòu)成較大壓力。另外從季節(jié)性規(guī)律來看，3月棉花價格下跌概率大。因此，我們對于3月棉花市場的操作建議是：3月以逢高做空為主，產(chǎn)業(yè)保值客戶和投資者可持有在20000上方建立的1309空單，下方目標(biāo)19300-19000-18500。對于美棉，則可在84美分附近適當(dāng)做空，下方目標(biāo)75美分。