營運資本管理政策 在營運資本的管理過程中，必須密切關(guān)注風(fēng)險與收益之間的權(quán)衡。無論是流動資產(chǎn)的日?？刂?，還是流動負(fù)債的日?？刂?，都涉及到這一問題。 一般而言，較為穩(wěn)健的營運資本可以提供超過期望水平的流動性，最大程度地降低財務(wù)風(fēng)險。但剩余的流動性通常會占用企業(yè)較多的資金，減少收益。因此，穩(wěn)健政策又被稱為低風(fēng)險、低收益政策。 較為激進(jìn)的營運資本政策一般是著眼于提高企業(yè)的收益水平，盡量減少那些高流動性、低收益的資產(chǎn)的占用。其負(fù)面影響加大了財務(wù)風(fēng)險，所以發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性大大增加。激進(jìn)政策又被稱為高風(fēng)險、高收益的政策。 美國的大多數(shù)企業(yè)都有明確的營運資本政策。根據(jù)史密斯和塞爾對美國1000家公司的抽樣調(diào)查，30%的企業(yè)正式實施了營運資本政策，60%的企業(yè)中存在一種非正式的、但所有管理人員都明白的營運資本政策；而且公司規(guī)模越大，實施正式營運資本政策的可能性就越大。從發(fā)達(dá)國家的有關(guān)資料來看，營運資本政策呈現(xiàn)出越來越激進(jìn)的態(tài)勢。流動資產(chǎn)的比重越來越少，流動負(fù)債的比重不斷增加。這些都要歸于營運資本管理的“頂級化”趨勢、商業(yè)信用的廣泛應(yīng)用以及信息技術(shù)的普及。 對比而言，營運資本政策在我國傳統(tǒng)的財務(wù)理論中還是空白，所以很多企業(yè)并沒有明確的營運資本政策及管理制度。對營運資本的管理還是僅僅集中在對現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)的管理上。 零營運資本管理 著名的美國通用電器公司將降低營運資本作為企業(yè)的目標(biāo)；美洲標(biāo)準(zhǔn)公司的總裁在1996年也決心將營運資本降低為零，而正是依靠壓縮營運資本，才挽救公司于崩潰的邊緣；桂格燕麥公司的營運資本與重工業(yè)相比較而言，所需甚少，但為了適應(yīng)日益激烈的競爭環(huán)境，也將其營運資本占銷售收入的比例由1990年的13％壓縮至1993年的7.3％，節(jié)省出2億美元。這些都是國際上的大型公司追求零營運資本的典型案例。由此可以看出，零營運資本已經(jīng)成為一種新的財務(wù)管理理念，被世界各國的諸多公司管理人員所重視并付諸于實踐。 所謂零營運資本或負(fù)數(shù)營運資本，是指企業(yè)的流動資產(chǎn)等于或小于企業(yè)的流動負(fù)債。具體表現(xiàn)為存貨較少，而且應(yīng)收賬款與短期投資低于應(yīng)付賬款和短期借款的一種財務(wù)運行狀況。 然而，根據(jù)傳統(tǒng)的財務(wù)理論，在我國的企業(yè)中往往更強調(diào)流動性比率，注重保持適量的營運資本以應(yīng)付財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)的流動比率≤1，將會被認(rèn)為是風(fēng)險較大的企業(yè)，有的債權(quán)人甚至?xí)娦兴鬟€債務(wù)。目前，營運資本在我國的制造業(yè)企業(yè)中大約占到總資本的一半，在商業(yè)企業(yè)中所占比例更高。根據(jù)1995年的全國工業(yè)普查，在國有工業(yè)企業(yè)中，流動資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的40.2％，流動負(fù)債占企業(yè)總負(fù)債的63.9％。 根據(jù)國際上一些企業(yè)的成功案例，我們可以看出，零營運資本絕非是一種幻想。美國企業(yè)追求零營運資本的目的，是為了壓縮庫存和應(yīng)收款項，加強對營運資本的管理以提高經(jīng)濟(jì)效益。其理論依據(jù)是以較少的資金做同樣的業(yè)務(wù)，使?fàn)I運資本發(fā)揮更大的作用，從而創(chuàng)造更多的收益。具體表現(xiàn)在： 1、將應(yīng)收賬款和存貨所占用的資金解放出來，用于高技術(shù)投資或投入生產(chǎn)經(jīng)營，從而提高企業(yè)的效益； 2、促使企業(yè)加速生產(chǎn)和交貨，超越同行的水平，以鞏固老客戶、贏得新客戶； 3、 降低存貨量，以節(jié)省倉儲開支； 4、促使企業(yè)加強應(yīng)收賬款的管理，減少壞賬風(fēng)險。