10月受天氣偏熱以及9月基數(shù)較高影響，服裝銷售額與銷售量呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。11月10日公布社會(huì)消費(fèi)品零售額顯示，1-10月我國限額以上紡織服飾零售額為6200億元，同比增長24.1%，增速較1-9月份下滑了0.7個(gè)百分點(diǎn)，10月單月增長19.5%。11月18日公布全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，服裝類商品零售額、量增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。其中，零售額同比增長16.73%;零售量下降5.82%。據(jù)了解，今年9月天氣突變冷，服裝零售額單月增長達(dá)到31%的年內(nèi)新高，但10月天氣又偏熱導(dǎo)致增速回落也屬正常。另外2010年11月增速為5.71%是近年來低點(diǎn)，預(yù)計(jì)2011年11月的同比數(shù)據(jù)將回升。受10月份零售額數(shù)據(jù)影響，市場對(duì)服裝銷售有所擔(dān)憂。

　　10月份男裝上市公司銷售沒有市場預(yù)期的悲觀。男裝上市公司還是發(fā)揮龍頭效應(yīng)，銷售好于或符合公司此前預(yù)期。(1)報(bào)喜鳥：9月和國慶期間零售終端增長較好，預(yù)計(jì)1-9月零售終端增長40-50%以上，10月增速略有下滑，預(yù)計(jì)10月單月同比增長30%以上，好于公司此前計(jì)劃。(2)七匹狼：10月整體銷售良好，比9月稍差，1-9月份收入增長33%，預(yù)計(jì)10月單月直營店同店可比口徑增長20%多，預(yù)計(jì)整體收入增長在30%以上。(3)九牧王：10月份單月銷售增速較9月單月略有放緩，但仍符合公司預(yù)期。公司1-9月銷售收入增長超過30%。(4)雅戈?duì)枺侯A(yù)計(jì)10月份單月品牌服裝銷售增長30%以上，預(yù)計(jì)1-10月品牌服裝收入累計(jì)增長30%左右。

　　受益低線城市消費(fèi)升級(jí)，男裝產(chǎn)品整體價(jià)格帶不斷上升。近年來，廣大二三四線城市中新的中產(chǎn)階級(jí)在不斷壯大，消費(fèi)力不斷提升，因此，除人工成本和租金成本上升推動(dòng)以外，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為男裝產(chǎn)品價(jià)格帶上升的主要?jiǎng)恿?。男裝上市公司在渠道下沉過程中將主推價(jià)格稍高的產(chǎn)品。

　　借力資本，渠道擴(kuò)張還有空間。根據(jù)AC尼爾森數(shù)據(jù)，目前有超過60%的店鋪設(shè)在三線到五線城市，渠道下沉是未來品牌發(fā)展方向。通過資本市場平臺(tái)，男裝龍頭上市公司在擴(kuò)張上將更有優(yōu)勢(shì)：(1)報(bào)喜鳥公開增發(fā)擬募集資金15億;(2)七匹狼定向增發(fā)擬募集資金18億;(3)九牧王2011上市融資26.4億。

　　銷售渠道輕裝上陣，明年有望加速增長。不同于國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌，男裝企業(yè)目前庫存壓力不大，最近3次訂貨會(huì)呈現(xiàn)加速增長，明年上半年業(yè)績?cè)鲩L可期：2010年9月開的2011春夏訂貨會(huì)增速在15-20%左右;2011年3月開的2011秋冬訂貨會(huì)增速在20-25%左右;2011年8月開的2012春夏訂貨會(huì)增速在30%左右。訂貨會(huì)提早半年左右，明年上半年收入有望加快增長。

　　男裝企業(yè)報(bào)表夯實(shí)，減值準(zhǔn)備計(jì)提充分，即使經(jīng)濟(jì)下滑，業(yè)績下調(diào)可能性較小。(1)報(bào)喜鳥2010年已計(jì)提1.2億預(yù)計(jì)負(fù)債，到2011年三季度已累積計(jì)提2.4億預(yù)計(jì)負(fù)債，2011年前三季度已計(jì)提近5000萬資產(chǎn)減值損失，會(huì)計(jì)處理十分穩(wěn)健。(2)七匹狼2010年已計(jì)提8212萬減值損失，2011年前三季度已計(jì)提6666萬資產(chǎn)減值損失，計(jì)提充分。

　　估值合理，下行空間不大。從估值看，服裝各個(gè)子行業(yè)中男裝PE 與PS 均與港股接近，其他子行業(yè)港股估值顯著低于A股，男裝估值下行風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　綜合而言，我們繼續(xù)看好男裝行業(yè)，明年景氣度提升，渠道庫存輕，業(yè)績有望加速增長，推薦報(bào)喜鳥、七匹狼、九牧王、雅戈?duì)?、希努爾?/p>