我們本次年度策略報告的特點(diǎn)在于建立了全新的品牌服裝公司研究框架，圍繞框架“為什么建?”、“怎樣建”、以及“是什么”做了詳細(xì)分析。在證券投資研究之路上，我們一直抱著求知之心，殫精竭慮，希望能夠為市場貢獻(xiàn)有意義有價值的思想，共同探討紡織服裝的投資邏輯。

　　為什么要創(chuàng)建新的品牌服裝研究框架?

　　1)中產(chǎn)階級消費(fèi)人群擴(kuò)大以及消費(fèi)傾向增加都將推動品牌服裝未來十年盛宴繼續(xù);2)然而未來十年品牌服裝行業(yè)的競爭格局和過去十年完全不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場推廣不再行得通，對品牌的理解必須更加深入化、具體化。

　　怎樣創(chuàng)建我們的框架?

　　1)強(qiáng)調(diào)品牌對服裝的重要性;2)深入分析需求端，提出現(xiàn)階段我國消費(fèi)者購買行為兩大特征--重品牌但更務(wù)實理性、重品牌但低品牌忠誠度，進(jìn)而提出“品牌具象化”，并且認(rèn)為品牌具象化包括物質(zhì)具象和精神具象兩類;3)重新審閱“消費(fèi)升級”，認(rèn)為消費(fèi)升級是有選擇的升級，因此消費(fèi)升級會加重個股選擇的重要性。所以，消費(fèi)者行為分析是我們框架的切入點(diǎn)。

　　我們的框架是什么?因為男女不同，所以分析框架陰陽有別。特勞特的“定位”理論是該框架的基礎(chǔ)，對產(chǎn)品或精神某一品類上的定位是決定品牌價值的核心因素。我們認(rèn)為男裝重“內(nèi)在精神認(rèn)同”，而女裝重“外在物質(zhì)認(rèn)同”，定義男裝行業(yè)特質(zhì)屬“陰型”，女裝屬“陽型”，給出各自的行業(yè)特點(diǎn)和選股思路，即男裝的整體投資機(jī)會在于價值低估，選股應(yīng)注重具有準(zhǔn)確和持續(xù)營銷定位能力的公司;而女裝則應(yīng)沿著“品牌突破曲線”向兩端突破，機(jī)會更多。

　　行業(yè)策略：堅持“紡織看棉價”，繼續(xù)給予紡織子行業(yè)“中性”評級。服裝消費(fèi)的增速在CPI回落階段會有所下降，明年尤其上半年品牌服裝上市公司的營業(yè)收入會有明顯放緩，所以整體來看，全行業(yè)的投資機(jī)會主要在于估值切換，服裝子行業(yè)給“增持”評級，建議精選個股策略。從我們的研究框架的角度，重點(diǎn)推薦公司搜于特、雅戈爾、美邦服飾。