近日，招商證券研發(fā)中心策略研究小組發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：

　　后周期消費(fèi)品行業(yè)明顯補(bǔ)跌。上周市場調(diào)整，A-H 比價(jià)也首度進(jìn)入負(fù)溢價(jià)時(shí)代。在利空信息的影響下，醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁等具有明顯后周期特征的必需消費(fèi)品行業(yè)出現(xiàn)大幅調(diào)整，而航空機(jī)場、銀行地產(chǎn)、石油石化等強(qiáng)周期行業(yè)表現(xiàn)靠前。

　　行業(yè)的表現(xiàn)仍然充分顯示了產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)規(guī)律。去年7-8月份地產(chǎn)等及其所帶動(dòng)的行業(yè)率先見頂，年底前后煤炭機(jī)械等具有后周期特征的投資品見頂，最近最具有后周期特征的必需消費(fèi)品行業(yè)醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等開始大幅補(bǔ)跌，不同類型行業(yè)見頂?shù)倪^程充分反映了產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)的規(guī)律。

　　關(guān)鍵是未來會(huì)怎么樣?未來市場的表現(xiàn)是再次從先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)如地產(chǎn)等開始新一輪景氣輪動(dòng)的循環(huán)，還是在基礎(chǔ)消費(fèi)品補(bǔ)跌之后繼續(xù)搞消費(fèi)品?招商證券策略研究小組認(rèn)為，如果下半年經(jīng)濟(jì)政策放松、重新按照老路子刺激經(jīng)濟(jì)增長，那么地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)應(yīng)該會(huì)有反彈的機(jī)會(huì)，但中長期仍應(yīng)該把重點(diǎn)放在基礎(chǔ)消費(fèi)品上。原因在于兩點(diǎn)：一是將來政策放松的空間很難像09年那樣大了，傳統(tǒng)行業(yè)反彈的持續(xù)性和強(qiáng)度也不可能像09年那樣了;二是從中長期看，中國經(jīng)濟(jì)到了轉(zhuǎn)型的臨界點(diǎn)，下一輪經(jīng)濟(jì)周期再次回升時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力很可能不同于過去十年的模式，所以中長期的配置關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是在補(bǔ)跌之后的基礎(chǔ)消費(fèi)和部分新產(chǎn)業(yè)中尋找。

　　中長期等轉(zhuǎn)型，下半年看政策。中國經(jīng)濟(jì)增長的老模式事實(shí)上已經(jīng)到了極限，未來的經(jīng)濟(jì)周期必須依賴經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，在看到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的跡象顯現(xiàn)之前，不要輕言反轉(zhuǎn)，這些跡象包括消費(fèi)率提升和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升等。就下半年而言，招商證券策略研究小組傾向于認(rèn)為關(guān)鍵在于宏觀經(jīng)濟(jì)政策：去年四季度和今年一季度是經(jīng)濟(jì)和盈利上升但政策開始收縮的過程，市場筑頂;今年二季度是經(jīng)濟(jì)增長和盈利增長開始下滑、流動(dòng)性繼續(xù)收縮的過程，市場加速下跌;下半年比較確定的是經(jīng)濟(jì)增速和盈利增速仍會(huì)回落，但市場是繼續(xù)下跌還是止跌反彈，關(guān)鍵就在于宏觀政策的變化，如果政策放松，市場將進(jìn)入筑底反彈過程。 消息來源 招商證券股份有限公司