眾所周知，2019年上半年，PTA階段性供需偏緊是大概率事件。因?yàn)槌嗽屯?，更直接的是PX價(jià)格，之前由于供需緊平衡并且春季檢修較多，PX價(jià)格一直較為強(qiáng)勢(shì)，一段時(shí)間內(nèi)成為了聚酯原料的主推力。而接下來，PX行業(yè)將發(fā)生里程碑式變化，大量新增產(chǎn)能集中加入，將對(duì)行業(yè)供需格局和下游聚酯原料產(chǎn)生巨大影響。

突如其來的下跌：來自恒力PX、四川晟達(dá)100萬噸PTA投產(chǎn)預(yù)期的沖擊

進(jìn)入2019年后，PTA仍是漲跌邏輯較為清晰品種。新年伊始原油價(jià)格回升以及PX挺價(jià)，推動(dòng)PTA開啟上漲。而春節(jié)前織造工廠超預(yù)期原料補(bǔ)庫存，導(dǎo)致滌綸長(zhǎng)絲庫存下降到歷史新低的水平，加速期價(jià)上漲，但極大程度透支節(jié)后返工預(yù)期。春節(jié)歸來聚酯如期提升負(fù)荷，但織造備料充足，導(dǎo)致需求端并無邊際利好傳導(dǎo)上游。市場(chǎng)焦點(diǎn)自然轉(zhuǎn)向供應(yīng)端，由于國(guó)內(nèi)PX、PTA產(chǎn)能集中度比較高，多空對(duì)供應(yīng)博弈，主要邏輯來自PTA/PX裝置檢修與未來投放安排上。

首先是福海創(chuàng)450萬噸裝置負(fù)荷提升至8成，供應(yīng)壓力致期價(jià)2月13日暴跌。不過3月5日江陰漢邦220萬噸/年裝置與寧波利萬70萬噸/年P(guān)TA裝置因故障臨時(shí)停車加劇場(chǎng)內(nèi)供應(yīng)緊張氛圍。目前兩套裝置已重啟提升負(fù)荷，但并不改變3月的平衡表預(yù)期。根據(jù)檢修計(jì)劃表，3月下旬仍有多套大型裝置待檢，如恒力3#220萬噸、桐昆嘉興220萬噸裝置。此外部分市場(chǎng)人士認(rèn)為上半年P(guān)TA將延續(xù)供應(yīng)偏緊，理由是福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置在其配套的PX部分推遲重啟及5月份檢修導(dǎo)致PTA供給增量大幅縮水預(yù)期。

當(dāng)然如果有新增產(chǎn)能投放將緩解部分供應(yīng)壓力。目前市場(chǎng)最為關(guān)注的是恒力200萬噸PX裝置投產(chǎn)進(jìn)度，與四川晟達(dá)100萬噸PTA裝置有計(jì)劃3月末試運(yùn)行。若這兩套PX-PTA裝置如期順利投產(chǎn)的話，將快速打破現(xiàn)有供需格局。

而市場(chǎng)近日開始恒力石化PX裝置的投產(chǎn)而擔(dān)憂。近期恒力煉化開車的傳聞對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)不小，據(jù)行業(yè)分析師透露，以國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，裝置順利開穩(wěn)到PX量產(chǎn)需要一些時(shí)間。但從近日獲得的消息來看，市場(chǎng)不可小覷恒力‘速度’。有傳聞稱3月20日恒力煉化的217萬噸/年P(guān)X裝置將要試車，這就導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)PX價(jià)格還能否維持強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)生分歧，短期也對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定打壓。

恒力217萬噸/年P(guān)X裝置體量有多大？

近年來，世界對(duì)二甲苯的生產(chǎn)能力穩(wěn)步增長(zhǎng)，新增產(chǎn)能主要來自中國(guó)大陸、越南、印度，以及韓國(guó)等亞洲地區(qū)和中東的沙特阿拉伯。2012年世界對(duì)二甲苯的產(chǎn)能為3769.4萬噸，截至2018年10月底，全球產(chǎn)能已增至5233.3萬噸。其中，中國(guó)是目前世界上最大的對(duì)二甲苯生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)大陸的產(chǎn)能為1393萬噸/年，約占世界總產(chǎn)能的26.62%；

亞洲對(duì)二甲苯(PX)供應(yīng)將隨其產(chǎn)能的擴(kuò)大而逐漸出現(xiàn)過剩，因?yàn)榻衲曛袊?guó)有兩套大型PX生產(chǎn)裝置即將投產(chǎn)，分別是恒力集團(tuán)的450萬噸/年P(guān)X新裝置以及浙江石化公司400萬噸/年的PX裝置。而恒力目前將要開啟的217萬噸/年P(guān)X裝置大約占中國(guó)產(chǎn)能的16%。

過去兩年，PX需求一直受到中國(guó)下游PTA和聚酯市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的支持。這兩年中，中國(guó)PX需求增速都在兩位數(shù)，中國(guó)市場(chǎng)需求增速如按10%計(jì)算，意味著需要250萬~300萬噸/年的PX新產(chǎn)能。

然而，在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷情況下，2019年中國(guó)PX需求不太可能再出現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。一旦恒力等PX新產(chǎn)能全面滿負(fù)荷運(yùn)行，近期亞洲PX供應(yīng)將出現(xiàn)過剩。

同時(shí)，2019~2021年國(guó)內(nèi)PX新建及改擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)到18個(gè)左右，理論新增產(chǎn)能3070萬噸/年，主要有大連恒力煉化450萬噸/年、浙江石化(一期)400萬噸/年、盛虹煉化280萬噸/年、寧波中金石化160萬噸/年等。

IHS Markit預(yù)計(jì)，2019年全球PX生產(chǎn)能力將增加440萬噸/年，遠(yuǎn)超過預(yù)期的180萬噸/年。2020年，供需不平衡將進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)年預(yù)計(jì)新增740萬噸/年的新產(chǎn)能，而新需求僅為190萬噸/年。PX的供應(yīng)量將隨著PX產(chǎn)能的擴(kuò)大而逐漸出現(xiàn)過剩，尤其是在亞洲。

可以預(yù)見，如此眾多的產(chǎn)能密集投放后，將對(duì)市場(chǎng)形成巨大的供應(yīng)壓力，新增產(chǎn)能大于同期國(guó)內(nèi)凈增需求，PX供應(yīng)即將從短缺走向過剩。隨著供應(yīng)格局發(fā)生變化，進(jìn)口量將不斷減少，與國(guó)外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)也將逐漸演化為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)。

新PX裝置開啟，對(duì)聚酯市場(chǎng)波動(dòng)有多大？

2019年如果恒力煉化以及浙江石化等工廠的PX裝置開啟，亞洲PX將先于PTA逐步進(jìn)入過剩階段，當(dāng)前由于二季度PX的檢修預(yù)期等因素導(dǎo)致PX較高的加工費(fèi)將不復(fù)存在，在原油平穩(wěn)的背景下，PX的絕對(duì)價(jià)格亦將出現(xiàn)大幅下跌，PTA成本支撐將受到影響。

當(dāng)前，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，PTA市場(chǎng)成本端PX與需求端的分歧加劇成為短期內(nèi)的核心邏輯。

在行業(yè)分析師看來，恒力的PX新產(chǎn)能能否順利投產(chǎn)、投產(chǎn)后對(duì)市場(chǎng)影響多大都是關(guān)注重點(diǎn)。若PX走弱，利潤(rùn)大概率將轉(zhuǎn)移到PTA環(huán)節(jié)，這對(duì)于PTA的絕對(duì)價(jià)格的影響充滿不確定性?！澳壳?，相對(duì)確定的是PTA加工費(fèi)將要擴(kuò)張，也就是PTA絕對(duì)價(jià)格走弱的速度將慢于PX走弱的速度?！?br/>

“以國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，裝置順利開穩(wěn)到PX量產(chǎn)需要一些時(shí)間。但從近日獲得的消息來看，市場(chǎng)不可小覷恒力‘速度’。按時(shí)試車后，以最快的速度打破國(guó)際紀(jì)錄實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)也存在可能，這方面亦存在一定的不確定性。同時(shí)加上近期確定的4月1號(hào)增值稅下調(diào)，亦是市場(chǎng)調(diào)整的催化劑?！币坏缕谪涏嵿]飛稱。

在他看來，TA1905合約將面臨重新估值?！叭绻懔樌_車量產(chǎn)，PX價(jià)格將向下修復(fù)，而PTA面臨成本塌陷，短期做多存在一定的風(fēng)險(xiǎn)?！编嵿]飛表示，如果恒力5月之前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，那么目前較高的5—9月價(jià)差亦將實(shí)現(xiàn)向下修復(fù)。整體看，近端合約受成本端的影響較大，而遠(yuǎn)端TA2001合約邏輯相對(duì)確定，不管是成本端還是自身供應(yīng)端，逢高做空將比較穩(wěn)定。