元旦以來，國內(nèi)棉花價格小區(qū)間振蕩，而國際棉花價格卻持續(xù)向上。筆者認為，隨著國內(nèi)現(xiàn)貨市場壓力逐步減輕，鄭棉蓄勢待漲。

棉花現(xiàn)貨市場逐步走強 

元旦以來，棉花現(xiàn)貨價格整體走強，3128B指數(shù)由年前的15376元/噸上漲至目前的15628元/噸，上漲了252元/噸；外棉方面，F(xiàn)C Index M到港價由年前的81.21美分/磅上漲至目前的87.45美分/磅，上漲了6.24美分/磅，漲幅明顯。

當前，國內(nèi)市場需求有所升溫。筆者從相關(guān)企業(yè)了解到，企業(yè)生產(chǎn)、銷售均處于正常狀態(tài)，年后企業(yè)銷售情況轉(zhuǎn)好，訂單不斷，紗線產(chǎn)品基本沒有庫存。多數(shù)企業(yè)原料庫存都維持在1—2個月，有些企業(yè)雖然規(guī)模不大，但棉花庫存維持在3個月，主要是為了保證配棉需要。外棉方面，由于去年增加了大量的滑準稅配額，前幾個月企業(yè)使用了很多進口棉。同時，中國存在大量采購美棉的預(yù)期，加之印度棉供應(yīng)偏緊，外棉價格更加強勢。

社會庫存去化階段到來 

在國儲總庫存由2015年的1100萬噸下降至目前的270萬噸以后，國儲去庫存已經(jīng)結(jié)束，國儲將不再是市場的凈供應(yīng)方。但是，在國儲去庫存過程中，社會庫存不斷增加，2016年2月底的社會庫存為238.8萬噸，今年2月底的社會庫存為537.5萬噸，累計增加了298.7萬噸。不過，從1月開始，社會庫存也步入了去化階段。在去年12月形成高點后，目前社會庫存累計回落45萬噸。據(jù)筆者測算，今年9月底社會庫存將回落至160萬噸附近，同比去年減少100萬噸。這意味著在過去幾年國儲去庫存、社會增庫存的階段結(jié)束后，已經(jīng)全面進入社會庫存去化階段。

宏觀環(huán)境逐步好轉(zhuǎn) 

宏觀方面的利好頻現(xiàn)，下游需求有望繼續(xù)復(fù)蘇。首先，增值稅下調(diào)自4月1日開始執(zhí)行。在棉紡織行業(yè)，棉紗的增值稅下調(diào)3%，棉花的增值稅下調(diào)1%。經(jīng)過測算，下調(diào)增值稅后，企業(yè)成本至少會下調(diào)100元/噸以上，這對于利潤比較薄的紡織業(yè)來說很重要。其次，2019年3月PMI為50.5%，比上月回升1.3個百分點，時隔3個月后終于重新回到了臨界點以上。需求進一步改善，新訂單指數(shù)為51.6%，上升1.0個百分點，連續(xù)2個月位于臨界點之上。最后，中美貿(mào)易和談向好，劉鶴副總理將于4月初應(yīng)邀訪美，在華盛頓舉行第九輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商。宏觀環(huán)境有利于市場復(fù)蘇，紡織行業(yè)的旺季將到來。

總之，雖然受巨量社會庫存的影響，前幾個月棉花期貨一直在底部運行，但當前社會庫存進入去化階段，加之宏觀方面持續(xù)向好，下游需求有所恢復(fù)，后期鄭棉走強概率很大。