曾經(jīng)的“店王”不得不收縮戰(zhàn)線、縮小規(guī)模、出售資產(chǎn)，以求2020年盈利保殼。

只是，作為公司創(chuàng)始人——邢加興已沒(méi)有機(jī)會(huì)坐在帥位，繼續(xù)指揮上萬(wàn)人的隊(duì)伍沖鋒陷陣、一雪前恥。

“國(guó)民女裝”披星戴帽

      踩點(diǎn)披露年報(bào)，拉夏貝爾2019年的業(yè)績(jī)注定難看。

     數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入76.7億元，同比下降24.66%;歸母凈利潤(rùn)-21.7億元，比上年同期增虧超過(guò)20億元。

連續(xù)連年巨虧，“國(guó)民女裝”公司披星戴帽。此時(shí)，距離公司A股上市尚不足3年。

7月1日開(kāi)盤(pán)， *ST拉夏一字跌停，報(bào)收于2.91元/股，與8.41億元的發(fā)行價(jià)比，已跌去超過(guò)6成。

目前，公司A+H股總市值已不足20億元。

拉夏貝爾的衰落，是從2018年開(kāi)始的。當(dāng)年，公司營(yíng)業(yè)規(guī)模首破百億，也錄得公司上市以來(lái)的首次虧損。

2019年的虧損大幅增加，最重要的原因是主業(yè)經(jīng)營(yíng)不善。

為緩解緊張的現(xiàn)金流，公司加大了存貨處理力度，導(dǎo)致毛利率明顯下降，該因素導(dǎo)致毛利減少約 6 億元;因關(guān)店、銷售下滑等因素影響，導(dǎo)致全年毛利減少約16.2 億元。

      除此之外，還有資產(chǎn)減值因素的疊加。全年，應(yīng)收賬款、存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資、商譽(yù)等，合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.44億元。

其中，存貨資產(chǎn)減值高達(dá)3.49億元。截至2019年末，公司存貨賬面余額為20.71億元，占公司總資產(chǎn)的25.44%。

另外，公司在2019年大量關(guān)閉低效、虧損直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，僅此一項(xiàng)，就導(dǎo)致使用權(quán)資產(chǎn)賬面余額計(jì)提減值1.23億元。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，2019年公司10家主要控股參股公司中，9家虧損、6家虧損過(guò)億元，唯一盈利的嘉拓信息，賺了不到500萬(wàn)元。

斷臂求生

在創(chuàng)始人邢加興的領(lǐng)導(dǎo)下，拉夏貝爾曾對(duì)規(guī)模有謎一般的崇尚。2012年-2017年，公司旗下門(mén)店數(shù)量從1200家快速擴(kuò)張至9400家，是中國(guó)服裝界當(dāng)之無(wú)愧的“店王”。品牌陣營(yíng)也從3個(gè)拓展到20多家，成為涵蓋女裝、男裝、童裝的全品類服裝航母。

門(mén)店數(shù)量的增加，直接推動(dòng)營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，但并未換來(lái)持續(xù)飄紅的業(yè)績(jī)。一旦遭遇行業(yè)大變，這些門(mén)店就成了侵蝕公司利潤(rùn)的累贅。

面對(duì)不斷惡化的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，拉夏貝爾最近兩年持續(xù)關(guān)店。2019年，公司進(jìn)一步加大關(guān)店力度，境內(nèi)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)從年初的9269個(gè)減至年末的4878個(gè)，砍去近半。

與此同時(shí)，公司一改過(guò)去多品牌全直營(yíng)的模式，主動(dòng)收縮非核心品牌及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模，砍掉盈利能力不佳的男裝業(yè)務(wù)，重新聚焦以La Chapelle為核心的女裝多品牌集群。

     公司不再堅(jiān)持全直營(yíng)，而是在直營(yíng)為主的基礎(chǔ)上，推行聯(lián)營(yíng)、加盟等新模式，以降低自身風(fēng)險(xiǎn)。2019年，公司聯(lián)營(yíng)/加盟產(chǎn)生收入5.10億元，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)由上年的0.07%增至6.65%。

    依靠公司以及實(shí)際控制人邢加興的自身力量，扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)已不切實(shí)際。今年3月，公司決定將注冊(cè)地從上海遷址新疆烏魯木齊高新區(qū)，以尋求當(dāng)?shù)靥峁┤谫Y渠道等支持，緩解公司流動(dòng)性壓力。

     今年一季度，受疫情影響，公司錄得營(yíng)業(yè)收入10.0億元，歸母凈利潤(rùn)-3.42億元，分別同比下降57.75%和3609.01%。期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)88.87%，當(dāng)期貨幣資金2.51億元，短期借款14.98億元，短期償債壓力巨大。

2020年，扭虧保殼是拉夏貝爾的首要目標(biāo)，但就公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，靠主業(yè)扭虧難于登天。十多天前，董事會(huì)決議通過(guò)，擬以7.25億元出售孫公司太倉(cāng)夏微倉(cāng)儲(chǔ)100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓之前，公司需以部分房地產(chǎn)作價(jià)出資(含房屋4幢12.83萬(wàn)平米，土地2幅12.69萬(wàn)平米)，向太倉(cāng)夏微倉(cāng)儲(chǔ)增資3.86億元。說(shuō)白了，就是賣房賣地?fù)Q錢(qián)。

該筆交易完成后，一方面可以給公司帶來(lái)資金，另外可產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益約3.37億元。

2019年年報(bào)中，公司已主動(dòng)調(diào)低目標(biāo)，將今年?duì)I收目標(biāo)設(shè)定為40億元，較上年的營(yíng)業(yè)收入下降近半。

悲情邢加興

17年前非典爆發(fā)之時(shí)，邢加興創(chuàng)立La Chapelle品牌才兩年，尚無(wú)品牌知名度和市場(chǎng)影響力。

在這次全球疫情中，零售行業(yè)紛紛收縮戰(zhàn)線，而邢加興憑借過(guò)人的膽識(shí)和遠(yuǎn)見(jiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，在非典過(guò)后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)中，大賺了一筆，也獲得了名氣。

      創(chuàng)業(yè)之初，邢加興熱衷于參加全球各地的大型時(shí)裝周，他本人是Zara快時(shí)尚模式的死忠，也一直心存野心，要將拉夏貝爾打造成為中國(guó)版的Zara。

憑借多品牌、全直營(yíng)的模式，拉夏貝爾在中國(guó)瘋狂開(kāi)店，特別是在2014年和2017年分別實(shí)現(xiàn)港、滬兩地上市后，公司攜資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加大規(guī)模擴(kuò)張，何其風(fēng)光行業(yè)無(wú)出其右。

邢加興顯然沒(méi)能學(xué)到Zara等國(guó)際快時(shí)尚品牌的核心——供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力。

眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。外界和投資者對(duì)邢加興的個(gè)人能力產(chǎn)生懷疑。

今年2月，邢辭任公司董事長(zhǎng)，不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。同時(shí)，作為控股股東和實(shí)際控制人，他提名陸爾穗、蔡國(guó)新為董事候選人，并建議陸為董事長(zhǎng)人選。然而，在隨后的股東大會(huì)上，二人得票極低，未能當(dāng)選。

陸、蔡二人曾分任原江蘇三友董事長(zhǎng)和監(jiān)事會(huì)主席，2012年，陸爾穗拿下江蘇三友實(shí)控權(quán)，兩年多后賣殼給美年大健康，獲約5倍收益離場(chǎng)。

提名的人不被信任，邢加興作為實(shí)控人，自己再想要在公司謀得一職也變得困難。

      今年3月末，公司董事會(huì)提前換屆，邢加興等多人被提名為董事候選人。但在股東大會(huì)上，邢加興成為唯一一個(gè)被股東投票否決的董事候選人。

公司之外，邢加興個(gè)人財(cái)務(wù)狀況也頗讓人擔(dān)憂。邢加興和其一致行動(dòng)人上海合夏合計(jì)持有拉夏貝爾1.87億股，占公司總股本的34.16%，累計(jì)質(zhì)押股份占總持股數(shù)的99.85%。

       邢加興股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)的融資額為4.4億元，均在2021年4月到期;上海合夏對(duì)應(yīng)融資余額為6650萬(wàn)元，將在今年10月到期。

2019年8月，邢加興股權(quán)質(zhì)押因低于履約保證比例，已構(gòu)成違約。今年以來(lái)，公司股價(jià)持續(xù)下跌，其質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。